中金基金副總經(jīng)理邱延冰：堅(jiān)持長(zhǎng)期視角 全年無(wú)需悲觀

    當(dāng)前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)有激進(jìn)的聲音高呼“抄底時(shí)刻來(lái)臨”，但邱延冰依然對(duì)股市保持謹(jǐn)慎，他直言現(xiàn)在還未到真正發(fā)起進(jìn)攻的時(shí)候。

    “盡管投資范圍、形式、資金量有所不同，但投資理念是共通的。和人生一樣，投資也是一場(chǎng)馬拉松。市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)一帆風(fēng)順，中間總有跌宕起伏，但只要保持長(zhǎng)期的視角與平常的心態(tài)，就能穿越波動(dòng)收獲可持續(xù)的穩(wěn)健回報(bào)。”談及從管理國(guó)家外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)型公募基金的心得體會(huì)，中金基金副總經(jīng)理邱延冰如是表示。

    恪守絕對(duì)收益理念

    嚴(yán)控最大回撤

    2002年清華大學(xué)五道口金融學(xué)院碩士畢業(yè)后，邱延冰便加入國(guó)家外匯管理局中央外匯業(yè)務(wù)中心，先后擔(dān)任研究員、投資經(jīng)理、部門(mén)主管等職。期間曾于2009年外派至中國(guó)華安投資有限公司擔(dān)任副總經(jīng)理兼投資部總監(jiān)。2015年參與絲路基金投資決策工作，主管研究。2017年起在當(dāng)時(shí)騰訊戰(zhàn)略投資的一家保險(xiǎn)公司出任高管，主管投研。2020年1月加入中金基金，同年6月起擔(dān)任副總經(jīng)理，并開(kāi)始管理多只公募基金。

    豐富的職業(yè)生涯與多年的國(guó)際資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，使得邱延冰形成了絕對(duì)收益導(dǎo)向的投資理念。也因此，他在堅(jiān)持自上而下與自下而上結(jié)合的基礎(chǔ)上，更加注重宏觀和中觀層面的分析研究，通過(guò)資產(chǎn)配置和倉(cāng)位管理實(shí)現(xiàn)資金的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

    在邱延冰看來(lái)，站在長(zhǎng)期視角上，追求絕對(duì)收益與追求相對(duì)排名的目標(biāo)并不矛盾。“投資人的長(zhǎng)期利益始終是基金經(jīng)理的首要之務(wù)，要像管理自己的錢(qián)一樣去管理投資人的錢(qián)。只要能夠長(zhǎng)期控制好回撤、做好收益，業(yè)績(jī)便是吸引投資者的最有力成績(jī)單。”

    正是基于對(duì)上述理念的嚴(yán)格踐行，即使在今年節(jié)后A股震蕩劇烈、權(quán)益類(lèi)基金整體業(yè)績(jī)不佳的背景下，邱延冰所管理的中金瑞和靈活配置基金顯示出較強(qiáng)的抗跌能力，在同類(lèi)產(chǎn)品中表現(xiàn)突出。

    復(fù)盤(pán)邱延冰入職以來(lái)的投資管理情況，除了行業(yè)和個(gè)股選擇對(duì)收益的正貢獻(xiàn)外，他表示，在資產(chǎn)配置方面于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)“扣對(duì)了扳機(jī)”也功不可沒(méi)。例如，去年上半年，產(chǎn)品在美股大跌前降下倉(cāng)位，在美聯(lián)儲(chǔ)采取措施后迅速提高倉(cāng)位，今年一季度大幅降低倉(cāng)位，宏觀決策對(duì)組合業(yè)績(jī)也帶來(lái)了顯著貢獻(xiàn)。

    在權(quán)益配置方面，秉持著“不漂移、聚焦核心賽道”的投資原則，邱延冰一直看重成長(zhǎng)板塊的均衡配置。具體來(lái)看，在中微觀層面，比起短期景氣度，他更為看重公司的成長(zhǎng)性。他眼中的成長(zhǎng)型股票也不僅局限于醫(yī)藥、白酒領(lǐng)域，還包括一些相對(duì)估值較低，偏制造業(yè)周期的成長(zhǎng)標(biāo)的。這種均衡配置，能在判斷出現(xiàn)偏差時(shí)，為組合的相對(duì)表現(xiàn)提供一定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

    在回撤管理上，對(duì)于自己管理的靈活配置型基金，邱延冰敢于在市場(chǎng)整體估值偏高時(shí)大幅降低倉(cāng)位；對(duì)于股票型基金，邱延冰放寬組合風(fēng)格，除成長(zhǎng)股外還配置了一些低Beta的個(gè)股以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低實(shí)際有效倉(cāng)位，更加全面地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    “我們?nèi)栽诓粩鄬W(xué)習(xí)，力求最大程度減小凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)，特別是在熊市時(shí)，為客戶創(chuàng)造更加舒適的持有體驗(yàn)。”邱延冰稱(chēng)。

    中長(zhǎng)期信心滿滿

    長(zhǎng)期看好大消費(fèi)板塊

    經(jīng)歷前期較大震蕩調(diào)整后，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)有激進(jìn)的聲音高呼“抄底時(shí)刻來(lái)臨”，但邱延冰依然對(duì)股市保持謹(jǐn)慎，他直言現(xiàn)在還未到真正發(fā)起進(jìn)攻的時(shí)候。

    邱延冰指出，“龍頭白馬股近期回撤較大，但整體股價(jià)還在年初的水平附近，我比較看好的成長(zhǎng)類(lèi)公司整體估值也不便宜。周期股近期漲幅較為可觀，但大家對(duì)于這類(lèi)公司盈利的可持續(xù)性比較擔(dān)心。這類(lèi)行業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)比較好，但后面的可預(yù)見(jiàn)性相對(duì)不足。”

    對(duì)于債券市場(chǎng)，邱延冰認(rèn)為，今年信用分層現(xiàn)象十分突出，“要提防缺乏持續(xù)造血能力發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。”

    除信用風(fēng)險(xiǎn)外，邱延冰指出，還應(yīng)該關(guān)注債券市場(chǎng)的供求關(guān)系變化。他分析，“從微觀結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂，因而對(duì)信用債投資偏好有一定程度下降，加上債券到期量較大，市場(chǎng)對(duì)利率債的需求旺盛，有利于債券價(jià)格上升的供求關(guān)系因此產(chǎn)生。但供求關(guān)系畢竟是相對(duì)短期的因素，未來(lái)國(guó)債、地方債的發(fā)行若是提速，有利的供求關(guān)系也可能被打破，債券收益率也可能出現(xiàn)一定幅度的上揚(yáng)。”

    展望中長(zhǎng)期，邱延冰對(duì)于股市和債市并不悲觀。今年來(lái)看，他認(rèn)為，“宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣信用條件都是周期波動(dòng)的，我們密切關(guān)注社融增速等宏觀經(jīng)濟(jì)變量、長(zhǎng)期國(guó)債收益率等市場(chǎng)變量、股債相對(duì)預(yù)期收益指標(biāo)等估值變量，用來(lái)判斷發(fā)動(dòng)年內(nèi)攻勢(shì)的最佳時(shí)機(jī)。”至于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的表現(xiàn)，邱延冰也信心滿滿，“從中長(zhǎng)期角度看，我們看好權(quán)益大方向，看好偏成長(zhǎng)的賽道，對(duì)中國(guó)龍頭白馬企業(yè)的管理能力、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘很有信心。”

    具體到行業(yè)層面，邱延冰一直看好包括醫(yī)藥行業(yè)在內(nèi)的大消費(fèi)行業(yè)，他認(rèn)為這類(lèi)行業(yè)板塊具有穿越周期的特點(diǎn)。此外，他同樣重視TMT、先進(jìn)制造等板塊。

    “巴菲特和芒格主張從常識(shí)去理解人生、理解投資，他們的理念對(duì)我啟發(fā)很大。跟人生一樣，投資也是馬拉松，我們要學(xué)會(huì)用平常心來(lái)看待。投資不可能一帆風(fēng)順，有些跌宕起伏是正常的，做投資一定要有長(zhǎng)期視角。”邱延冰表示。