研判2024！中國地方政府專項(xiàng)債行業(yè)發(fā)行規(guī)模、平均期限及利率分析：優(yōu)化專項(xiàng)債資金運(yùn)用，激發(fā)投資撬動(dòng)作用[圖]

內(nèi)容概況：在2024年的經(jīng)濟(jì)版圖中，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行動(dòng)態(tài)成為了宏觀調(diào)控的重要風(fēng)向標(biāo)。受專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏后置的影響，上半年地方政府債券的凈融資規(guī)模出現(xiàn)了同比縮減的現(xiàn)象，這在一定程度上反映了財(cái)政政策的審慎態(tài)度與市場的階段性調(diào)整。然而，進(jìn)入三季度，專項(xiàng)債的發(fā)行顯著加速，猶如一股強(qiáng)勁的動(dòng)力，推動(dòng)了地方政府債券發(fā)行總量的攀升，彰顯了政策調(diào)整與市場需求的雙重響應(yīng)。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額為5.02萬億元，同比增長3.91%。截至2024年9月底，中國地方政府專項(xiàng)債債務(wù)余額達(dá)28.29萬億元，同比增長18.24%。

關(guān)鍵詞：地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、地方政府專項(xiàng)債平均期限、地方政府專項(xiàng)債平均利率

一、行業(yè)概述

地方政府專項(xiàng)債券是指省、自治區(qū)、直轄市政府（含經(jīng)省級(jí)政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市政府）為有一定收益的公益性項(xiàng)目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)還本付息的政府債券。這種債券以公益性項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入作為還本付息的資金來源。地方政府專項(xiàng)債主要分為兩大類，一類是普通專項(xiàng)債券，這是最基礎(chǔ)的專項(xiàng)債券形式，由省、自治區(qū)、直轄市政府（含經(jīng)省級(jí)政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市政府）發(fā)行，以單項(xiàng)政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入為償債來源，可以對(duì)應(yīng)單一項(xiàng)目發(fā)行，也可以對(duì)應(yīng)多個(gè)項(xiàng)目集合發(fā)行。另一類是項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券，這是普通專項(xiàng)債券的進(jìn)一步細(xì)化，按照本地區(qū)政府性基金收入項(xiàng)目分類發(fā)行，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益與融資自求平衡，建立專項(xiàng)債券與項(xiàng)目資產(chǎn)、收益相對(duì)應(yīng)。項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券目前處于試點(diǎn)階段，作為地方政府專項(xiàng)債的一種特殊品種，成熟一類項(xiàng)目推進(jìn)一類，目前已經(jīng)推出的有土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債、收費(fèi)公路專項(xiàng)債、棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債、軌道交通項(xiàng)目專項(xiàng)債和高等學(xué)校專項(xiàng)債等。

二、行業(yè)發(fā)展歷程

中國地方政府專項(xiàng)債行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段。2014年至2016年的起步階段，2014年新《預(yù)算法》以及《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（43號(hào)文）發(fā)布，首次從法律上允許地方政府舉借債務(wù)，并確定對(duì)地方債務(wù)實(shí)行限額管理。2015年，財(cái)政部發(fā)布了《2015年地方政府專項(xiàng)債券預(yù)算管理辦法》和《地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行管理暫行辦法》，對(duì)專項(xiàng)債的定義、償債來源、預(yù)算管理、承銷發(fā)行等作出了正式規(guī)定。2015年專項(xiàng)債開始發(fā)行，當(dāng)年僅發(fā)行了9745.2億元，2016年發(fā)行額增加至25118.2億元。

2017年至2018年的快速發(fā)展階段，2017年，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專項(xiàng)債券品種的通知》，提出地方在法定專項(xiàng)債務(wù)限額內(nèi)，可以按照地方政府性基金收入項(xiàng)目分類發(fā)行專項(xiàng)債券，發(fā)展實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益與融資自求平衡的專項(xiàng)債券品種。2017年優(yōu)先選擇土地儲(chǔ)備、政府收費(fèi)公路2個(gè)領(lǐng)域在全國范圍內(nèi)開展試點(diǎn)。2018年繼續(xù)推出棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債，并進(jìn)一步擴(kuò)大了專項(xiàng)債的使用范圍。

2019年至今的轉(zhuǎn)型階段，2019年地方債置換工作基本完成，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模及占比大幅增加，成為基建重要融資渠道。2019年9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、債務(wù)置換以及完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。2020年起，專項(xiàng)債不得投向土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域后，土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債發(fā)行量降至零，棚改專項(xiàng)債發(fā)行量大幅減少。2022年以來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力較大，政策多次強(qiáng)調(diào)合理擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，財(cái)政穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的支柱作用凸顯。

三、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

地方政府專項(xiàng)債行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要涉及地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行主體和提供各類服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，發(fā)行主體主要是地方政府，中介機(jī)構(gòu)主要包括債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。產(chǎn)業(yè)鏈中游為地方政府專項(xiàng)債的承銷和交易。產(chǎn)業(yè)鏈下游主要是投資者，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者等。

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《中國地方政府專項(xiàng)債行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)研及競爭戰(zhàn)略分析報(bào)告》

四、行業(yè)現(xiàn)狀

在2024年的經(jīng)濟(jì)版圖中，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行動(dòng)態(tài)成為了宏觀調(diào)控的重要風(fēng)向標(biāo)。受專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏后置的影響，上半年地方政府債券的凈融資規(guī)模出現(xiàn)了同比縮減的現(xiàn)象，這在一定程度上反映了財(cái)政政策的審慎態(tài)度與市場的階段性調(diào)整。然而，進(jìn)入三季度，專項(xiàng)債的發(fā)行顯著加速，猶如一股強(qiáng)勁的動(dòng)力，推動(dòng)了地方政府債券發(fā)行總量的攀升，彰顯了政策調(diào)整與市場需求的雙重響應(yīng)。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額為5.02萬億元，同比增長3.91%。這一數(shù)據(jù)不僅表明了地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程等領(lǐng)域的持續(xù)投入，也反映了在復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)政政策主動(dòng)作為、精準(zhǔn)施策的積極成效。盡管上半年面臨挑戰(zhàn)，但下半年特別是三季度的發(fā)力，有效彌補(bǔ)了前期的融資缺口，為全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的達(dá)成奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至2024年9月底，中國地方政府專項(xiàng)債債務(wù)余額達(dá)28.29萬億元，同比增長18.24%。

值得注意的是，7月30日召開的中央政治局會(huì)議明確提出“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，這一重要指示不僅是對(duì)全年工作的總要求，更是對(duì)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的明確信號(hào)。在此背景下，四季度宏觀政策預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化，地方政府專項(xiàng)債券和超長期特別國債的發(fā)行與使用有望得到加速推進(jìn)，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要支撐。

根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，中國地方政府專項(xiàng)債發(fā)行平均期限為14.7年，環(huán)比增長2.08%，地方政府專項(xiàng)債余額平均年限為11.4年，環(huán)比增長0.88%。從發(fā)行期限的延長來看，地方政府顯然在尋求更長期的資金支持。這一趨勢可能源于多個(gè)方面，包括對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的長期投資需求、對(duì)穩(wěn)定財(cái)政支出的考量，以及在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎管理。通過延長專項(xiàng)債的發(fā)行期限，地方政府可以在更長的時(shí)間跨度內(nèi)分?jǐn)們攤鶋毫Γ瑥亩鴥?yōu)化財(cái)政資源的配置。同時(shí)，這一指標(biāo)反映了地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。通過調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，地方政府可以更好地匹配項(xiàng)目的資金需求與償債能力，降低債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，余額平均年限的增長也體現(xiàn)了地方政府在債務(wù)管理上的穩(wěn)健性，有助于維護(hù)市場信心。

2024年9月，中國地方政府專項(xiàng)債債券發(fā)行平均利率為2.34%，環(huán)比減少0.06個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)行利率的下降，對(duì)于地方政府而言，意味著能夠以更低的成本籌集到所需的資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生改善等關(guān)鍵領(lǐng)域。這不僅有助于提升資金使用效率，還能在一定程度上減輕地方政府的財(cái)政壓力，為未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，地方政府專項(xiàng)債的債務(wù)余額平均利率也呈現(xiàn)出下行態(tài)勢。2024年9月，中國地方政府專項(xiàng)債債務(wù)余額平均利率為3.10%，環(huán)比減少0.04個(gè)百分點(diǎn)。這一變化表明，隨著市場環(huán)境的改善和政策調(diào)整，地方政府專項(xiàng)債的存量債務(wù)成本也在逐步降低，有助于提升整體債務(wù)結(jié)構(gòu)的可持續(xù)性。

五、行業(yè)發(fā)展趨勢

1、擴(kuò)大專項(xiàng)債支持范圍和用作資本金的領(lǐng)域

當(dāng)前，中國地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行和使用正逐步擴(kuò)大其支持范圍，特別是在用作資本金的領(lǐng)域上，有望進(jìn)一步增加。根據(jù)國家發(fā)展改革委的表述，未來將研究適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，并盡快出臺(tái)優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債管理的新舉措。這意味著，除了傳統(tǒng)的鐵路、軌道交通等大型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域外，專項(xiàng)債可能會(huì)更多地投向托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老、職業(yè)教育等民生事業(yè)以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而更全面地發(fā)揮其在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用。

2、提高項(xiàng)目收益途徑，壯大項(xiàng)目規(guī)模

為了提高項(xiàng)目收益并壯大符合條件項(xiàng)目的規(guī)模，中國地方政府專項(xiàng)債的管理將更加注重項(xiàng)目的市場化和商業(yè)化。這包括用市場化、商業(yè)化視角謀劃項(xiàng)目，促進(jìn)公共設(shè)施與商業(yè)化平臺(tái)互補(bǔ)合作，挖掘具有商業(yè)模式支撐的公共設(shè)施項(xiàng)目，提升項(xiàng)目收益對(duì)專項(xiàng)債成本償付能力。通過這種方式，可以增加符合專項(xiàng)債資金的項(xiàng)目儲(chǔ)備，優(yōu)化資源配置，從供給側(cè)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增加財(cái)政收入，從而拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3、放寬社會(huì)資本準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)市場資本參與項(xiàng)目建設(shè)

未來，中國地方政府專項(xiàng)債的發(fā)展將更加注重引導(dǎo)社會(huì)資本參與項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)專項(xiàng)債與市場化融資協(xié)同注資的新模式。這包括進(jìn)一步放寬社會(huì)資本的準(zhǔn)入門檻，鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)以項(xiàng)目貸款等方式支持符合標(biāo)準(zhǔn)的專項(xiàng)債券項(xiàng)目，以及鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為符合標(biāo)準(zhǔn)的中長期限專項(xiàng)債券項(xiàng)目提供融資支持。通過這種方式，可以更好地激發(fā)社會(huì)資本的活力，提高資金使用效率，同時(shí)降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)政府與市場的高效協(xié)同、良性互動(dòng)。

以上數(shù)據(jù)及信息可參考智研咨詢（yhcgw.cn）發(fā)布的《中國地方政府專項(xiàng)債行業(yè)市場專項(xiàng)調(diào)研及競爭戰(zhàn)略分析報(bào)告》。智研咨詢是中國領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。您可以關(guān)注【智研咨詢】公眾號(hào)，每天及時(shí)掌握更多行業(yè)動(dòng)態(tài)。