作為下一輪增長動力 服務(wù)消費潛力在這些方面還可以深挖

    近日，MSCI宣布，中國A股以20%的納入因子部分納入MSCI指數(shù)(包括MSCI新興市場指數(shù))的第三階段也是最后階段的實施成功完成。對剩余部分的納入節(jié)奏和進程來說，除了風(fēng)險對沖工具的獲取和交易機制等技術(shù)型問題外，在法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動看來，創(chuàng)造穩(wěn)定的金融市場生態(tài)和持續(xù)保持雙向開放的大格局，是保持中國市場吸引力和活力的重要前提。近期北上資金密集流入，消費板塊依然備受青睞。在經(jīng)濟整體面臨下行壓力和內(nèi)外部不確定性的時刻，消費和服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用，可能比我們想象的還要重要。

    MSCI納入20% A股因子，利好哪些板塊？繼續(xù)納入需要哪些條件？未來外資在A股如何布局？消費、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域未來還有哪些增長點？記者對話法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動。

    陳興動的主要觀點：MSCI擴容A股，消費服務(wù)業(yè)領(lǐng)域潛力較大，中國市場需要創(chuàng)造更穩(wěn)定的金融生態(tài)和繼續(xù)保持雙向開放；短期消費借貸收窄有周期性問題，但仍應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟下行壓力的影響；服務(wù)業(yè)占GDP比重存在低估，金融服務(wù)業(yè)更需要質(zhì)的挖掘；經(jīng)濟雖然仍承壓，但積極面已有跡象，下一輪增長將在消費和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。

    MSCI擴容看好服務(wù)消費板塊發(fā)展

    記者： MSCI在今年做出了A股的最大一次擴容，會利好哪些板塊？

    陳興動：當(dāng)然從中國未來的增長角度看，它利好的肯定是消費，利好的肯定是服務(wù)業(yè)。如果是從大的兩塊角度來講，因為這兩部分是中國應(yīng)該說下一階段經(jīng)濟高質(zhì)量增長，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型改變經(jīng)濟增長方式，能夠帶動中國經(jīng)濟利用國內(nèi)的市場，而不僅僅是國際的市場，因為國內(nèi)的市場依靠國內(nèi)經(jīng)濟的增長拉動中國走向新的增長階段。

    中國市場需要創(chuàng)造更穩(wěn)定的金融生態(tài)

    記者：我們看到現(xiàn)在MSCI納入A股因子是20%，其實還是一個比較少的比例，接下來還有80%的過程要走，您覺得在這個過程當(dāng)中，我們還要面臨一些什么樣的問題？要解決一些什么樣的問題？

    陳興動：實際上是兩個市場上要互動，要讓國際市場、國際社會、國際投資者對中國的資本市場開放有一個信心。那么我們?nèi)绻f要更多的讓中國的股票市場進入到MSCI當(dāng)中去，需要一個很好的金融生態(tài)。首先第一個你需要有一個非常好的上市公司質(zhì)量，那么怎么能夠做到市場化的IPO，就是保薦的這種證券公司要能夠負起完全的責(zé)任來，那么管理層、管理當(dāng)局就需要制定非常明確的可追溯可執(zhí)行的制度，來確保這種上市公司質(zhì)量能夠得到保障，評估的公司進來以后能夠令人信服，我要相信你這個不能夠造假，因為尤其是國際投資者，他對中國的市場，他隔著許許多多的層。然后比如市場里頭有許許多多的操作，而操縱市場過程當(dāng)中得到的懲罰犯罪的成本又太過低，這一系列應(yīng)該說都不利于我們市場的成熟和這種信用的建立。

    外資金融機構(gòu)持續(xù)看好中國市場 中國應(yīng)繼續(xù)維持雙向開放

    記者：明年外資在A股的布局，您覺得是一個大概什么樣的趨勢？

    陳興動：國內(nèi)的投資者，他有很多的資本形成了，那么這個資本形成已經(jīng)進入到需要管理資產(chǎn)的過程，這個過程當(dāng)中應(yīng)該對于很多的國際投資者來講，特別是金融機構(gòu)，它就認為應(yīng)該說是有巨大的機會，它可以進來以后把很成熟的國際管理經(jīng)驗帶進來。很多的國外的資金管理公司覺得你中國資本市場不夠成熟，我們的基金不可能那么多規(guī)模的投進來，因為對于國際成熟的基金角度來講，它里頭是有配置的，我必須在一定程度上要配置到這上來，而資本市場如果不夠的話，它配置就會影響它的基金表現(xiàn)，所以我覺得開放是雙方面的，只有把國內(nèi)資產(chǎn)做好了，形成一個很好的氛圍，這樣的話基金就會跟著進來。

    進一步挖掘養(yǎng)老、教育等潛在增長點

    記者：不只是外資，從國內(nèi)來看，您之前也提到過，不管是消費來說還是投資來說，大家應(yīng)該更多的去關(guān)注消費和服務(wù)業(yè)這個板塊，從基本面來說，您覺得消費還有哪些潛在的增長點？

    陳興動：我們中國現(xiàn)在的消費首先兩點，一個對物的消費，一個對服務(wù)業(yè)的消費。中國隨著老齡化社會到來了，許多我們實際上是沒有準(zhǔn)備好，還有一個我們講現(xiàn)在像教育，我們應(yīng)該說現(xiàn)在還是控制比較嚴(yán)格的，也基本沒有放開教育，這都是過去所不存在的新的這種消費的業(yè)態(tài)增長，它不斷的會提高。 所以你有一種這個生活生意模式，你可能可以在許許多多的城市當(dāng)中去開展，這是不得了的。你只要能夠成功，能夠做得出來，能夠堅持的下去，國內(nèi)的市場是不可思議的。我們現(xiàn)在缺的就是服務(wù)業(yè)供給，因為實際上許多東西是在分散的這種需求，等到你把供給拿出來以后就有了。我們現(xiàn)在許許多多生活的不方便，就是未來客戶增長，經(jīng)濟活動增長的來源。

    短期消費借貸收窄有周期性問題

    記者：央行也是剛剛發(fā)布了2018年金融穩(wěn)定報告，其中有一條就是居民的短期消費貸款，在2018年的時候是有一個小幅的收窄的。還是讓我們感覺到居民消費需求積極性有相應(yīng)的收窄，您怎么來看待這個問題？

    陳興動：消費金融的擴張，其實有很多的前提條件，我們現(xiàn)在前提條件還不夠。那么我們現(xiàn)在老實說有很多后顧之憂，后顧之憂沒有解決，我們只能說要分層次。經(jīng)濟下降就意味著經(jīng)濟活動在減少，就意味著你的就業(yè)、你可能的就業(yè)的能力、你的收入、你的獎金、可預(yù)期的未來短期的這種收益可能就需要變得比較保守。第二個是消費貸款當(dāng)中很大的一部分是跟汽車貸款有關(guān)系，我們看我們現(xiàn)在已經(jīng)大概汽車的普及率不低了，那么什么時候汽車才會到達這種更新?lián)Q代的高峰期，至少是6年到8年，那么價值量高的汽車消費它的人是高收入者，他根本不要去搞貸款，中低收入這種低價位的汽車恰恰是需要汽車貸款的，他們就減少了。解釋了目前我們現(xiàn)在可以看到的情況。所以這個過程當(dāng)中換句話講，我們消費市場應(yīng)該還存在著許多不順的地方，還有更重要的還是取決于我們現(xiàn)在的可支配收入和可支配收入的一種未來預(yù)期。

    完善公共產(chǎn)品供給提升消費

    記者：所以這方面我們接下來有沒有什么可以解決的辦法？

    陳興動：我們需要穩(wěn)定經(jīng)濟增長的預(yù)期，重新調(diào)動大家出來進行創(chuàng)業(yè)，然后推動經(jīng)濟增長，擴張經(jīng)濟活動，第二個當(dāng)然需要收入分配制度上要改變，我們要把增長更多惠及給絕大多數(shù)人，然后更多的需要創(chuàng)造新的財富。如果說直接改變不了，那么應(yīng)該說可以提供一些公共設(shè)施，提供公共服務(wù)，然后提高更多的公共產(chǎn)品，使得老百姓在花公共產(chǎn)品市場上的錢要稍微小一些，比如醫(yī)療對于老百姓是一個很大的負擔(dān)，那么醫(yī)療這部分實際上有許多的內(nèi)容可以去做的，社會保障體系當(dāng)中的養(yǎng)老教育，然后我失業(yè)保障這個過程當(dāng)中，我怎么能夠提高改進？我們整個社會保障體系需要擴張。

    金融服務(wù)能力有待進一步挖掘

    記者：您剛才說的很多消費，其實都是跟服務(wù)業(yè)、消費服務(wù)業(yè)聯(lián)系在一起的，其實我們看到數(shù)據(jù)也顯示，現(xiàn)在中國的服務(wù)業(yè)只占到GDP的52%，跟其它的一些發(fā)達國家比的話，占比還是比較少的。同時我們看到我們現(xiàn)在服務(wù)貿(mào)易也是有逆差的，服務(wù)業(yè)還有很多潛力可挖，您覺得接下來他的一個突破點在哪？

    陳興動：現(xiàn)在要解釋一下，就是說現(xiàn)在很多人講中國的GDP是不是低估的部分，如果存在一定是在服務(wù)業(yè)，這是第一個問題。第二個問題也正是因為我們的服務(wù)業(yè)許多地方都是不發(fā)達，所以我們能許許多多地方是可以擴張出來的。比如說我們現(xiàn)在講服務(wù)業(yè)可以增長最快的地方是什么地方？像剛才我們討論最多的金融業(yè)，金融業(yè)是很矛盾，金融業(yè)一方面似乎又很發(fā)達到處都是，甚至我們現(xiàn)在金融業(yè)，即便現(xiàn)在國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)字當(dāng)中，我們的服務(wù)業(yè)已經(jīng)占到超過8%了，8%以上，得到10%了，甚至服務(wù)業(yè)占國民GDP的比重比像英國像美國還要高了，但其實我們的確就像周小川前行長，不久以前他講到過一個觀念，中國的服務(wù)業(yè)的產(chǎn)出可能比人家高是有道理的，因為中國儲蓄率比較高，儲蓄率高就有存款的服務(wù)，有貸款的服務(wù)，有資產(chǎn)的服務(wù)，有支付的服務(wù)等等的東西，所以金融業(yè)當(dāng)中的服務(wù)可能比國外還要多，能夠擴張的地方多，的的確確我們服務(wù)業(yè)的金融業(yè)里頭需要更多的是有序的發(fā)展，能夠提供更好的服務(wù)，大家都需要有更多的這種風(fēng)險承擔(dān)能力，怎么辦？那就需要金融服務(wù)，需要有各種各樣的專業(yè)的人員，甚至每一個人都需要提高自己的能力，去理解它、去管理它，你是不是就有重新學(xué)習(xí)的欲望，是不是有一種教育的要求，你看金融它相應(yīng)來講就發(fā)展這一塊出來。第二個我們剛才講了很多的， 5G剛出來，現(xiàn)在5G提供了一種可能性以后，未來的5G+加上去的各種各樣的+N，這個不是一個+1，是+N，這里頭很多的發(fā)展可以推動出來，而且中國市場太大，大的市場正是可以去推動廣泛發(fā)展的地方，然后我們比如說文化娛樂活動，這些東西隨著水平提高以后，就需要有更多地開發(fā)出來。

    下一輪增長一定是消費和服務(wù)業(yè)

    記者：我們還是來看看明年的市場，按照您剛才已經(jīng)給我們的總結(jié)歸納了這么多的情況下，明年服務(wù)業(yè)還有消費的板塊是不是最值得大家期待的？

    陳興動：我覺得如果說看市場，跟今年相比，明年還是一個經(jīng)濟在走弱筑底的過程。但是在大前提下，我們看到了有很多積極的面在反映出來了，四中全會開完最大的一個亮點，在我看來是什么？重新確定重新強調(diào)社會主義市場經(jīng)濟是中國的基本經(jīng)濟制度，公有制的經(jīng)濟發(fā)展和不同所有制的共存，民營經(jīng)濟的發(fā)展，所以整個的市場應(yīng)該回過來，按照市場經(jīng)濟，讓市場的力量起決定性作用，這是最重要的點，那么中國經(jīng)濟下一輪的增長是在哪地方？他一定是在消費，一定是服務(wù)業(yè)，如果消費和服務(wù)業(yè)在國內(nèi)市場發(fā)展，然后帶動引領(lǐng)，未來的中國的制造業(yè)也是向著中國的消費、自己的服務(wù)業(yè)的發(fā)展來帶動。