31省份債務(wù)壓力透視，誰(shuí)“承壓”最重？[圖]

    地方政府債務(wù)問題，一直備受關(guān)注。

    從2014年起，我國(guó)賦予地方政府發(fā)債權(quán)，隨之而來的是各種收益類專項(xiàng)債不斷擴(kuò)容，地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，融資平臺(tái)、政府引導(dǎo)基金等各種形式的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也在近兩年逐漸顯現(xiàn)出來。

    過去一年間，多地出現(xiàn)非標(biāo)違約。例如，2019年5月，中泰信托“恒泰•18號(hào)集合資金信托計(jì)劃”被爆出現(xiàn)違約。資料顯示，“恒泰•18號(hào)”是中泰信托2017年發(fā)行的產(chǎn)品，融資方為青海省國(guó)資委下屬國(guó)企青海省投資集團(tuán)有限公司。

    許多人都想知道，各個(gè)省份債務(wù)壓力究竟有多大？

    歲末年初之際，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司發(fā)布《2020年信用風(fēng)險(xiǎn)展望系列報(bào)告：地方政府與公用事業(yè)篇》，從經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力和債務(wù)負(fù)擔(dān)三個(gè)維度對(duì)全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政單位的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化。

    今天，城叔就帶大家來詳解這份報(bào)告，借此管窺各省份償債還款能力。

    01

    信用水平與經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距有多大？

    從地方政府信用質(zhì)量總體排名來看，全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政單位信用風(fēng)險(xiǎn)量化顯示，廣東、浙江、江蘇信用水平位列全國(guó)前三，青海、海南、甘肅排名墊底。

2019年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)排序

數(shù)據(jù)來源：各省政府官網(wǎng)、Wind，東方金城整理

    總體來看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較高的東部省份排名較為靠前，而排名靠后的省份通常具有經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較低、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高特點(diǎn)。

    在這份指標(biāo)體系中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力只是衡量各地信用風(fēng)險(xiǎn)的因素之一。換句話說，各省份信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)排序與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)排序是有差異的。那么這種差異有多大？

    由于目前各省份2019年相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尚未出爐，這里，我們選用2018年的數(shù)據(jù)，來對(duì)比各地信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)排序和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)排序。與此同時(shí)，我們構(gòu)建了“信用風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力位次差”指標(biāo)——即2018年各省份信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)排序，減去地方生產(chǎn)總值相對(duì)排序。

    若該數(shù)值為正，說明信用風(fēng)險(xiǎn)超出經(jīng)濟(jì)實(shí)力水平，反之則說明信用風(fēng)險(xiǎn)低于經(jīng)濟(jì)實(shí)力水平。指標(biāo)絕對(duì)值越大，說明兩者差距越大；指標(biāo)絕對(duì)值越小，則說明兩者匹配度越高。

    從分析結(jié)果來看，廣東和內(nèi)蒙古信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力在排名上相對(duì)匹配。而湖南、天津、云南等地信用風(fēng)險(xiǎn)排名明顯超出其經(jīng)濟(jì)實(shí)力排名，從一個(gè)側(cè)面顯示出上述幾個(gè)地區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)仍有進(jìn)一步降低空間。此外，西藏、山西、上海等地信用風(fēng)險(xiǎn)排名，則明顯低于其經(jīng)濟(jì)實(shí)力排名。

    02

    哪些省份債務(wù)負(fù)擔(dān)保障排名靠后？

    借錢，總是要還的。問題是，錢夠還嗎？

    在東方金誠(chéng)報(bào)告中，也給出2019年各省債務(wù)負(fù)擔(dān)保障相對(duì)排序。在債務(wù)負(fù)擔(dān)保障排名較后的省份中，既有前面提到的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的天津、貴州、青海，也有信用風(fēng)險(xiǎn)排名和經(jīng)濟(jì)實(shí)力排名都靠前的江蘇。

    報(bào)告分析，天津政府債務(wù)及城投債務(wù)與可用財(cái)力比率已經(jīng)超過500%，在全國(guó)排名第一。天津債務(wù)迅速累積，主要源于大幅度的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，小城鎮(zhèn)的建設(shè)愈演愈烈，而能夠?qū)崿F(xiàn)融資與收益自求平衡的項(xiàng)目較為有限，隱性債務(wù)化解存在壓力。

    貴州地方政府債務(wù)與可用財(cái)力比率位居全國(guó)第一，超過150%。報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)背后，是地方政府和融資平臺(tái)大量舉債進(jìn)行基建投資，形成了貴州依靠借貸資金來驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展路徑。

    此外，該報(bào)告也提醒，江蘇雖然財(cái)力發(fā)達(dá)，但下轄的鎮(zhèn)江、淮安、泰州、連云港等城市政府債務(wù)及城投債務(wù)與可用財(cái)力比率遠(yuǎn)超江蘇平均線，局部風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

2019年各省份債務(wù)負(fù)擔(dān)保障相對(duì)排序

數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部官網(wǎng)、Wind，東方金誠(chéng)整理

    在2019年數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，城叔又找來2018年的數(shù)據(jù)，從債務(wù)規(guī)模與財(cái)政收入比這一指標(biāo)再看看前年的情況。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩年兩種統(tǒng)計(jì)結(jié)果所得出的結(jié)論差異并不是很大。在城叔對(duì)2018年的計(jì)算中，青海、貴州、天津、云南、江蘇在債務(wù)上“承壓”最重。

    03

    財(cái)力增速能否趕上債務(wù)增速？

    過去的債還不還得上，要看“余糧”多不多。收入增加的速度趕得上債務(wù)增加的速度，償債還錢，才有保障。這一點(diǎn)，不管對(duì)于小家庭還是地方“大家庭”，都是如此。

    考慮到債務(wù)融資增速的慣性，城叔選擇2016-2018年債務(wù)規(guī)模平均增速來衡量各地債務(wù)增加速度；選擇各省份2018年地方財(cái)政收入增速，來描述最新（可獲得數(shù)據(jù)）的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，各地財(cái)力增加情況。通過兩者作差比較，來測(cè)算各地究竟是收入“跑得快”，還是“債務(wù)跑得快”。

    從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，財(cái)政收入增速能夠“跑贏”債務(wù)規(guī)模平均增速的省份，只有8家，分別是河北、山西、上海、寧夏、海南、遼寧、青海、廣東。

    而大多數(shù)省份，其財(cái)力增長(zhǎng)速度都無法追上債務(wù)增長(zhǎng)速度。西藏、湖北、天津、江蘇、湖南五省差距最大。

    報(bào)告也對(duì)財(cái)政實(shí)力增長(zhǎng)進(jìn)行了相應(yīng)分析。2019年前三季度，上海、湖北、山東三省增速較2018年下滑超5.0個(gè)百分點(diǎn)。除全國(guó)減稅降費(fèi)因素外，上海財(cái)政增速下滑還與汽車等重點(diǎn)企業(yè)盈利下滑有關(guān)，同時(shí)二手房交易政策趨緊，也有一定影響。

    天津、河北、內(nèi)蒙古、廣西一般公共預(yù)算收入增速好于2018年，浙江、河南一般公共預(yù)算收入則處于全國(guó)領(lǐng)先水平。財(cái)政實(shí)力排序靠后的省份集中于青海、黑龍江等西部和東北地區(qū)，此外還包括海南和天津。

    報(bào)告分析，貴州一般公共預(yù)算收入增速在1.6%，其中稅收收入增速為-7.3%，政府主要依靠各渠道盤活國(guó)有資源資產(chǎn)來平衡收入。因此，具有當(dāng)?shù)靥厣男轮еa(chǎn)業(yè)培育非常重要，“以大扶貧、大數(shù)據(jù)、大生態(tài)”為代表的創(chuàng)新服務(wù)業(yè)或?qū)⒏纳瀑F州目前的局面。

各省份財(cái)政實(shí)力相對(duì)排序及指標(biāo)預(yù)測(cè)
（單位：億元、%、元）

數(shù)據(jù)來源：各省政府官網(wǎng)、Wind，東方金城整理

    04

    地方政府債務(wù)離“天花板”還有多遠(yuǎn)？

    2016年1月11日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行 限額管理的實(shí)施意見》，明確對(duì)地方政府債務(wù)余額實(shí)行限額管理，并提出建立健全地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，及妥善處理存量債務(wù)具體措施。作為長(zhǎng)效機(jī)制，意見出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)地方債管理由“軟約束”過渡到“硬約束”階段，地方債逐級(jí)設(shè)置了“天花板”。

    時(shí)任中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇認(rèn)為：

    限額管理頗具彈性，更加貼合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和地方投融資需求。比如，當(dāng)年度政府預(yù)算執(zhí)行中，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力大，需要實(shí)施積極財(cái)政政策時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大當(dāng)年新增債務(wù)限額；如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，需要實(shí)施適度從緊財(cái)政政策時(shí)，適當(dāng)削減當(dāng)年新增債務(wù)限額。

    根據(jù)核心期刊《地方財(cái)政研究》公布的《2018年全國(guó)各地區(qū)地方政府債務(wù)限額余額情況表》，城叔計(jì)算了2018年各省份地方政府債務(wù)余額與債務(wù)限額之比，帶大家直觀感受一下，各地距離“天花板”，還有多遠(yuǎn)。

    整理制圖：城市進(jìn)化論

    從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，湖南、天津、黑龍江距離“天花板”已經(jīng)非常近了。北京、上海、西藏、河南等地區(qū)與“天花板”還有一定距離。不過，值得注意的是，目前已有18個(gè)省份“債務(wù)余額限額比”超過0.9，也就是說，大部分省份距離“天花板”都不遠(yuǎn)了。