央媽大愛！凈投放4000億流動性過春節(jié)，交易員可松口氣了！降息或在節(jié)后落地，還在為資金發(fā)愁？這些動作也可期 [圖]

    交易員終于松了口氣。

    臨近春節(jié)，在央行連續(xù)多日暫停流動性投放使得資金面趨緊之際，1月15日，央行終于重啟公開市場操作，凈投放4000億流動性紓解節(jié)前資金需求。

    受央行流動性投放影響，15日當(dāng)天資金面緊張局面邊際緩和，隔夜、7天期、14天期等品種利率上行幅度有所收斂。不少分析認(rèn)為，近期央行預(yù)計還會繼續(xù)進(jìn)行公開市場投放穩(wěn)定節(jié)前資金面；同時，普惠金融定向降準(zhǔn)考核按慣例預(yù)計將于近期落地，屆時也會釋放大規(guī)模流動性應(yīng)對1月資金需求高峰。

    另需注意的是，隨著本月全面降準(zhǔn)已經(jīng)落地，凈釋放8000億中長期流動性，1月20日的LPR報價有望小幅下調(diào)，但也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，考慮到今年穩(wěn)增長的壓力，一季度再度下調(diào)MLF利率的降息舉措依然可期，二三月份將是降息的重要窗口。

    “14天期逆回購＋MLF”搭配有講究

    1月15日，央行通過新作MLF和開展14天期逆回購的方式共計凈投放流動性4000億元，其中，1年期MLF3000億，14天期逆回購1000億，利率水平均維持不變。

    自1月6日全面降準(zhǔn)落地后，央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購，隨著新年后地方債發(fā)行繳款、年初繳稅繳準(zhǔn)和春節(jié)資金需求高漲等因素，近幾日資金面明顯收緊，1月14日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率全面上行，隔夜、7天期、14天期等熱門品種利率大幅上行。

    “昨日一些基金公司等非銀機(jī)構(gòu)比較難受，市場資金成本高企，隔夜拆借價格達(dá)到3%以上，大家都在等著看今天央行是否會有所動作。”上海一銀行資金交易員對記者表示。

    隨著15日央行重啟公開市場操作凈投放4000億流動性，當(dāng)天主要資金利率盡管仍繼續(xù)上行，但上行幅度有所收斂。

    對于為何會選擇“14天期逆回購＋MLF”的流動性投放組合？一方面，14天期逆回購正好可以滿足跨節(jié)的資金需求，預(yù)計央行近幾日還會增加14天期逆回購的投放；另一方面，自LPR報價改革后，每月15日新作MLF已漸成慣例，這一操作可以為每月20日的LPR報價明確利率基準(zhǔn)。

    中信證券研究所副所長明明就表示，央行重啟14天逆回購操作，到期日順延至春節(jié)后第一個工作日，正好覆蓋春節(jié)期間資金需求。但是另一方面，春節(jié)前后居民現(xiàn)金需求一般會延續(xù)到元宵節(jié)前后，而后續(xù)銀行體系流動性仍然面臨著地方債發(fā)行提速的影響，明后兩天計劃發(fā)行地方債近3400億元，春節(jié)后仍然有地方債發(fā)行高峰，因此，央行開展MLF操作可以補(bǔ)充銀行中長期流動性；此外，1月20日LPR報價前慣例操作MLF，以明確LPR報價的利率基準(zhǔn)。
一季度降息概率大

    還有一周左右的時間就迎來春節(jié)，春節(jié)之前預(yù)計央行還會進(jìn)行流動性投放以呵護(hù)節(jié)前資金面。除了常規(guī)的公開市場操作外，還有一種流動性投放方式預(yù)計近期也將推出，也可助力節(jié)前資金面穩(wěn)定。

    自2018年1月25日起，央行每年年初都會實施一次普惠金融定向降準(zhǔn)考核，對上一年度普惠金融領(lǐng)域的貸款增量或余額達(dá)到一定比例給予定向降準(zhǔn)。今年的慣例考核預(yù)計也將于近日落地。

    “雖然央行并未在公告中明確普惠金融定向降準(zhǔn)考核的開展時間，但從2017年度和2018年度考核的實施情況來看，兩次均在1月25日落地。考慮到今年從1月24日開始進(jìn)入春節(jié)假期，而1月23日又有2575億TMLF到期，預(yù)計在1月23日進(jìn)行普惠金融定向降準(zhǔn)考核操作的可能性較大。”屈慶稱。

    提及TMLF，這是2018年底央行創(chuàng)設(shè)的一種貨幣政策工具，其操作方式和MLF類似，但相較MLF利率更低、期限更長，旨在引導(dǎo)申請銀行加大對民企小微的融資支持力度。不過，了解到，TMLF因與MLF操作方式相似，央行已暫停TMLF新作，但到期的TMLF會照常續(xù)作。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對記者表示，除今天央行開展MLF和逆回購?fù)?，?jié)前14天期以上逆回購、續(xù)作TMLF還會輪番上陣護(hù)航資金面。此外，考慮到今年穩(wěn)增長的需求，一季度降息將是大概率事件。

    明明也表示，2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，在經(jīng)歷了兩年的數(shù)量寬松后降成本效應(yīng)并不明顯，降息的必要性仍在，后續(xù)降息操作仍將繼續(xù)?？紤]到2020年年初面臨較大的降成本壓力，每年一季度是銀行信貸額度最充裕的階段，也是信貸投放力度加大的時點，因而在一季度更大幅度地低降成本效果更佳，有助于達(dá)成全年降成本的目標(biāo)。1月份全面降準(zhǔn)預(yù)計能引導(dǎo)當(dāng)月LPR下行5bp，進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行，而2月份仍然面臨LPR下行的壓力，彼時通脹壓力也明顯釋放，春節(jié)后降息概率較大。