累計結余6萬億，投資比例僅20%，養(yǎng)老金面臨貶值風險！[圖]

    經(jīng)過三年多的運營，我國基本養(yǎng)老保險基金投資運營的委托總額終于突破了萬億大關。

    2020年以來，包括全國社?；鹄硎聲⒀胄?、財政部等部門紛紛就養(yǎng)老金投資的下一步作出表態(tài)——未來養(yǎng)老保險基金有望提高權益類比重投資并進一步擴大投資范圍，以獲取更高的投資收益。

    財政部副部長鄒加怡在2020全球財富管理論壇首季峰會上表示，養(yǎng)老保險投資首先要確保安全性，其次再兼顧收益性和流動性。從國際經(jīng)驗看，高度市場化的養(yǎng)老金管理機構，可以適當提高權益類等高收益資產(chǎn)的比重。

    全國社?；鹄硎聲B(yǎng)老金部主任陳向京也表示，要提高權益類資產(chǎn)的配置比例，關鍵要對養(yǎng)老金進行長期的考核，發(fā)揮長期資金的屬性。
養(yǎng)老金投資比例不及20%

    1月14日，人社部在2019年第四季度新聞發(fā)布會上公布了養(yǎng)老金投資運營的新進展。截至2019年底，已有22個?。▍^(qū)、市）簽署基本養(yǎng)老保險基金委托投資合同，委托總金額達到10930億元。其中，19個?。▍^(qū)、市）已啟動城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金委托投資，合同金額2123億元，同比增加1350億元。

    全國社?；鹄硎聲崩硎麻L陳文輝還透露，10930億元的合同金額中，實際到賬資金9081億元。

    人社部統(tǒng)計公報顯示，到2018年底，全年基本養(yǎng)老保險基金總收入55005億元，基金總支出47550億元。年末基本養(yǎng)老保險基金累計結存58152億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險累計結存50901億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結存7250億元。

城鎮(zhèn)職工和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結存情況

    2018年末全國參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險人數(shù)41848萬人，比上年末增加1555萬人。參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險人數(shù)52392萬人，增加1137萬人。

2011-2018年全國參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險人數(shù)

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢整理

    按照往年增速估算，截至2019年末，基本養(yǎng)老保險基金累計結存預計會超過6萬億元。按照1萬億元的委托金額來計算，委托投資比例只有約16%。

    中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文對第一財經(jīng)記者表示，與城鎮(zhèn)職工相比，城鄉(xiāng)養(yǎng)老保險基金由于規(guī)模小，平均到每個省也就百十億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金入市的阻力小得多，步伐也快得多。

    第一財經(jīng)記者了解到，此前決策部門曾規(guī)劃，到2020年末城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金所有累計結余全部進入市場化運營。從實際情況看，尚難一步到位，今年底能夠做到32個統(tǒng)籌地區(qū)全部啟動投資。在去年末舉行的全國財政工作會議上，財政部又對各省份的財政部門提出明確要求，各省份必須于2020年底前完成這項工作。因此可以預測，今年城鄉(xiāng)養(yǎng)老保險基金仍然會成為入市養(yǎng)老金增量的主要來源。

    陳向京表示，目前基本養(yǎng)老保險基金委托投資的比例還沒達到20%，絕大部分分散在各地，保值無憂，增值卻很難。社會基金理事會要不斷地加強引導投資業(yè)界，加大養(yǎng)老金市場的投資力度。

    養(yǎng)老金入市難在何處

    近年來城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金委托投資的進度緩慢。截至2018年底，累計有17個?。▍^(qū)、市）委托投資基本養(yǎng)老保險基金8580億元，也就是說，2019年這一年基本養(yǎng)老保險基金的委托投資金額只增加了2350億元，其中城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險同比增加了1350億元，即城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金的委托金額只增長了1000億元。

    城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金投資運營的進度遠遠沒有達到2015年《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》發(fā)布時官方的預期。當時人社部以2014年養(yǎng)老基金累計結余3.5萬億元測算，預測能夠用于投資的資金量約為2萬億元，即總量的60%左右，若按照這個比例計算，現(xiàn)在六萬億元的規(guī)模，可市場化運營的總量應該是3.6萬億元左右，實際上委托金額卻只有1萬億元。

    中國勞動和社會保障科學研究院院長金維剛表示，目前養(yǎng)老基金累計結余已經(jīng)近6萬億元，投資額還不到1/5，大量資金存在銀行中，面臨貶值風險。造成這種情況的原因之一是統(tǒng)籌層次比較低，基金主要還是在地市這一級。

    按照目前的管理體制，我國養(yǎng)老保險基金分散在全國2000多個以縣市為主的統(tǒng)籌單位之中。

    鄭秉文曾對第一財經(jīng)記者表示，將這些市縣的結余基金逐級歸集到省一級，是開展養(yǎng)老保險基金投資運營的一大難題。養(yǎng)老金投資運營是對養(yǎng)老金存量的改革，養(yǎng)老金都是通過財政專戶放在地方銀行里面，這其中牽涉到很多利益。比如，資金沉淀比較多的富裕省份擔心上繳資金會影響到地方銀行存款。

    增加權益類資產(chǎn)及擴大多元化投資

    2020年伊始，央行決定于1月6日下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司），機構紛紛預測今年股市將要走強。像社保基金這類大資金，自然也會在股市向好時作出布局，以賺取更多的收益。

    陳文輝在2020全球財富管理論壇首季峰會上透露，據(jù)初步核算，2019年全國社?；鹜顿Y收益額超過3000億元，投資收益率約15.5%。

    陳文輝還表示，自2016年底，受托運營基本養(yǎng)老保險基金以來，累計投資收益額是894億元，年均投資收益率5.76%。其中，去年初步測算的投資收益率約為9.6%，與委托前相比大幅提升。

    我國養(yǎng)老基金投資的大類資產(chǎn)包括三個方面，即流動性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和權益類資產(chǎn)：

    流動性資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、活期存款、一年期以內(nèi)（含一年）國債、貨幣市場基金等。

    固定收益類資產(chǎn)，包括一年期以上定期存款，政策性、開發(fā)性銀行債券、短期融資券、地方政府債券等等。在固定收益產(chǎn)品中，養(yǎng)老保險基金不能投資優(yōu)先股、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎設施債券計劃以及特定資產(chǎn)管理計劃。

    權益類資產(chǎn)，包括股票、股票基金、混合基金，股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品、股指期貨、未上市企業(yè)股權。養(yǎng)老基金不能投資的權益類產(chǎn)品是股權投資基金。

    目前海外養(yǎng)老金主要投資于債券、股票、貸款、另類投資、共同基金，特別是對權益類的高配置比重，是提升養(yǎng)老金投資一個非常關鍵的因素。比如，美國養(yǎng)老金第二支柱的股票配置比例是50%，非標資產(chǎn)是12%。OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家公共養(yǎng)老金平均29%投資于股票，14%投資于另類投資，其他是固收和現(xiàn)金。

    “我國目前三支柱養(yǎng)老金合計持股規(guī)模占股票市場總市值比重不到10%，其中，社?；鸬某止杀壤?5%，應該說還是比較積極的。其他如地方的基本養(yǎng)老保險比例不到1%，企業(yè)年金大概不到10%，保險資金持股比例大概是12%。”中國人壽首席投資官王軍輝說。

    陳向京表示，傳統(tǒng)觀念往往片面強調(diào)養(yǎng)老金的投資安全至上、穩(wěn)妥第一，容易陷入無風險、低風險的資產(chǎn)。雖然這類資產(chǎn)短期波動小，但是收益水平肯定是非常有限的。實際上，養(yǎng)老金投資面臨的最大風險不是短期收益波動的風險，而是長期貶值的風險。無論是中國還是美國市場，權益類資產(chǎn)雖然波動很大，但是長期來看，收益率是很高的，遠高于其他各類資產(chǎn)。