魯西化工上半年業(yè)績大增，預(yù)計全年業(yè)績將持續(xù)爆發(fā)[圖]

    魯西化工集團股份有限公司是聊城市屬國有控股企業(yè)集團,1998年5月發(fā)起設(shè)立魯西化工集團股份有限公司,在深圳證券交易所上市。集團目前總資產(chǎn)296億元,職工12000余人,擁有煤化工、氟硅鹽、新材料、化肥、設(shè)計研發(fā)、化工裝備、化工工程、新能源裝備、催化劑、金融等產(chǎn)業(yè)板塊,建有國家級企業(yè)技術(shù)中心、院士工作站、博士后工作站、歐洲研發(fā)中心、省級工程實驗室等技術(shù)研發(fā)機構(gòu),擁有國家級化工職業(yè)技能鑒定站、魯西化工工程學(xué)院、員工培訓(xùn)中心等培訓(xùn)培養(yǎng)機構(gòu)。近年來,積極響應(yīng)國家“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”的號召,充分發(fā)揮集設(shè)計研發(fā)、制造安裝、運行管理、創(chuàng)新提升于一體的發(fā)展優(yōu)勢,搶抓發(fā)展機遇,注重創(chuàng)新,不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),集中精力開展特色化工園區(qū)建設(shè)。

    2021年半年報：H1合計實現(xiàn)營收144.71億元，同比增長94.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.32億元，同比增長1064.17%，其中歸母凈利潤落入業(yè)績預(yù)告給出的區(qū)間（25.5-26.5億）。對應(yīng)Q2單季公司歸母凈利16.33億元，同比增加788%，環(huán)比增加63%。

2014-2021年上半年魯西化工營業(yè)總收入統(tǒng)計

    Q2單季業(yè)績歷史新高，丁辛醇、DMF、PC等貢獻主要增量2021Q2以來，由于（1）油價持續(xù)上行，到Q2末布油已沖破75美元/桶；（2）供給剛性受限，主要化工品庫存持續(xù)低位、場內(nèi)貨源緊缺；（3）煤價大幅上行推高成本，公司主力產(chǎn)品價格基本景氣維持、上漲為主，而價差方面則基本與Q1末持平或略有上漲（如下圖1）。公司上半年和Q2業(yè)績也因此有大幅增長，Q2單季業(yè)績更是創(chuàng)歷史新高。

    分產(chǎn)品來看，丁辛醇：Q2漲幅最大，也是公司目前盈利最豐厚的品種。辛醇下游主力產(chǎn)品之一是DOTP，DOTP是醫(yī)用手套重要原料。20年國內(nèi)醫(yī)用手套線大量擴產(chǎn)，向上形成對辛醇需求拉動。

    丁辛醇共用裝置，20Q4開始行業(yè)整體供需趨緊已經(jīng)開始顯現(xiàn)，21年來丁辛醇價格急漲屢創(chuàng)歷史新高。Q2丁辛醇裝置檢修較多，再加上原油上漲提振廠家心態(tài)，丁辛醇價格也基本維持高位震蕩。

    肥料：全球農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，氮磷鉀單質(zhì)肥最為受益，且原料煤價格大幅上漲推升成本。己內(nèi)酰胺-PA6：上游原料（苯酚）以石化路線為主導(dǎo)，受原油上漲支撐明顯，近期下游紡織服裝等逐步復(fù)蘇，下游備貨積極，持續(xù)提振需求端。DMF：20Q4華魯新產(chǎn)能投放后被市場充分消化，而行業(yè)供給愈發(fā)集中、需求端保持穩(wěn)定增長，整體供需缺口仍存，價格仍然維持高位震蕩；PC：上游原料（雙酚A）以石化路線為主導(dǎo)，受原油上漲雙酚A大幅漲價，PC價格也因此大漲，價差小幅增加為主；DMC：21Q1-Q2行業(yè)產(chǎn)能新增不多（合盛新產(chǎn)能未完全投放），供需緊張態(tài)勢維持，價格短暫回落后又開啟上漲，在Q2基本維持高位。

    此外，費用率方面，H1公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為0.25%、1.41%、1.62%，分別下降0.15、0.67、1.97pct，主要是因為產(chǎn)品價格上漲帶來的巨大營收增長使得各項費用都因此有所攤薄。

    Q3景氣仍在上行，全年業(yè)績持續(xù)爆發(fā)

    Q3，雖然大多數(shù)化工品處于淡季，但公司主要產(chǎn)品仍然維持超預(yù)期上行趨勢。丁辛醇方面：近期丁辛醇裝置檢修較多，價格仍然維持上行，當(dāng)前丁醇、辛醇價格分別在15600、18800元/噸，分別超過Q2均價3000、4000元/噸，即使考慮到后續(xù)價格回落風(fēng)險，Q3均價也應(yīng)會超過Q2；尿素/復(fù)合肥方面：農(nóng)產(chǎn)品價格上漲明顯提振農(nóng)資產(chǎn)品需求，單質(zhì)肥普遍沖高。當(dāng)前尿素市場價約2750元/噸，在歷史高位。終端復(fù)合肥也因成本端堅挺而明顯漲價。

    燒堿：此前燒堿價格一直在行業(yè)盈虧成本線附近，但近月來由于供需趨緊受供需緊張（氧化鋁產(chǎn)能增速超過燒堿）及庫存消化影響，開始反彈，折純單價已回升至2000元/噸以上。

    己內(nèi)酰胺-PA6：淡季需求仍然一般，但原料端純苯較為堅挺，支撐價格環(huán)比走強。

    PC：受益于原料端雙酚A供給限制，價格高位震蕩綜上所述，公司主要產(chǎn)品價格或維持上漲，或環(huán)評平穩(wěn)，Q3公司單季業(yè)績很可能繼續(xù)會比增長，全年業(yè)績有望持續(xù)爆發(fā)。

    公告140億元投資計劃，新一輪大型資本開支開啟，產(chǎn)業(yè)園崛起進行時

    2020年12月25日，公司公布140億元投資計劃。截至2020年末，公司固定資產(chǎn)合計215億元，而本次公告的資本開支為140億元，占固定資產(chǎn)比例達65%，勢必大幅擴充公司經(jīng)營體量。分項目看：

    （1）60萬噸己內(nèi)酰胺•尼龍6項目：實質(zhì)上相當(dāng)于尼龍三期項目，隨著前期兩期項目投產(chǎn)，公司業(yè)已具備雙氧水→環(huán)己酮→己內(nèi)酰胺→PA6的完善垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分壓低成本，盈利能力很強。本次的擴產(chǎn)是典型的“延伸長板”，有望帶來確定性的業(yè)績增量。

    （2）120萬噸雙酚A：公司現(xiàn)有布局為氯氣→光氣→PC（現(xiàn)20萬噸產(chǎn)能），但不具備雙酚A配套。本次擬配套的120萬噸雙酚A將能充分解決PC的原料配套問題，屬于“補齊短板”，進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力。

    （3）24萬噸乙烯下游一體化：公司現(xiàn)有30萬噸MTO，對應(yīng)15萬噸左右乙烯產(chǎn)能，據(jù)公告，新項目或?qū)⒁砸蚁樵仙a(chǎn)下游丙醇、丙酸、丙醛等產(chǎn)品，將進一步豐富園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈條。
中化入主，定增增加資本實力、進一步增強中化集團的控制力中化入主之后，20年7月，公司公告擬非公開發(fā)行募集資金不超過32.96億元，全部用于償還有息負債及補充流動資金，發(fā)行對象為中化投資。定增完成后，公司控股股東將變?yōu)橹谢顿Y。本次增資，一方面幫助公司增加資本實力、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；一方面繼續(xù)加強中化集團的控制力：中化集團為有70年歷史的國有骨干企業(yè)，旗下化工板塊擁有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其中包括氟化工（螢石、氫氟酸、制冷劑）、聚烯烴、聚碳酸酯等與公司業(yè)務(wù)直接相關(guān)的部分，也包括其它農(nóng)藥化學(xué)品、石化原料與中間體等公司未來有機會拓展的業(yè)務(wù)。通過擴大投資和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等多種方式，中化集團有望起到支持魯西集團加快發(fā)展、建設(shè)世界一流的化工新材料產(chǎn)業(yè)園的作用。