中遠(yuǎn)海特：拓展紙漿運(yùn)輸 靜待盈利增加

    公司新造大批紙漿運(yùn)輸船并簽訂COA 運(yùn)輸合同，盈利有望逐漸增加。

    投資要點(diǎn)：

    新造紙漿船將貢獻(xiàn)盈利，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至 3.85元（原目標(biāo)價(jià) 3.61 元），維持“中性”評(píng)級(jí)。2017 年以來陸續(xù)訂造20 艘紙漿運(yùn)輸船，并簽訂COA 合同，新船交付后將貢獻(xiàn)盈利。調(diào)整2020-21 年預(yù)測EPS 至0.06、0.25 元（原預(yù)測0.10、0.14 元）,增加2022 年預(yù)測EPS 為0.36 元。

    根據(jù)DCF 估值法和可比公司平均PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)3.85 元。

    訂造大批紙漿運(yùn)輸船，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。中遠(yuǎn)海特在2017-20 年分別訂造3、5、4、8 艘6.2 萬噸紙漿運(yùn)輸船，到2021 年將全部交付。再加上原有11 艘適合裝運(yùn)紙漿的3.8 萬噸多用途船，紙漿運(yùn)輸船舶運(yùn)力將達(dá)到公司總運(yùn)力的40%左右。盈利較差的老舊多用途船、重吊船、木材船等業(yè)務(wù)占比將大幅下降。

    簽訂COA 合同，盈利能力和穩(wěn)定性提高。中遠(yuǎn)海特依托中標(biāo)的COA合同訂造紙漿運(yùn)輸船，將獲得穩(wěn)定的收益。中國紙漿進(jìn)口量持續(xù)增長，需求旺盛使紙漿運(yùn)輸?shù)睦麧櫬瘦^高。隨著紙漿業(yè)務(wù)占比提高，公司整體的盈利能力和穩(wěn)定性將提高。

    2021 年經(jīng)濟(jì)周期上行，盈利有望增加。2021 年疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，疊加庫存周期上行，海運(yùn)需求有望加快增長，并推動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲。中遠(yuǎn)海特多項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入和利潤率有望上升，主業(yè)利潤有望增。