中遠海特：拓展紙漿運輸 靜待盈利增加

    公司新造大批紙漿運輸船并簽訂COA 運輸合同，盈利有望逐漸增加。

    投資要點：

    新造紙漿船將貢獻盈利，上調目標價至 3.85元（原目標價 3.61 元），維持“中性”評級。2017 年以來陸續(xù)訂造20 艘紙漿運輸船，并簽訂COA 合同，新船交付后將貢獻盈利。調整2020-21 年預測EPS 至0.06、0.25 元（原預測0.10、0.14 元）,增加2022 年預測EPS 為0.36 元。

    根據(jù)DCF 估值法和可比公司平均PE，上調目標價3.85 元。

    訂造大批紙漿運輸船，業(yè)務結構優(yōu)化。中遠海特在2017-20 年分別訂造3、5、4、8 艘6.2 萬噸紙漿運輸船，到2021 年將全部交付。再加上原有11 艘適合裝運紙漿的3.8 萬噸多用途船，紙漿運輸船舶運力將達到公司總運力的40%左右。盈利較差的老舊多用途船、重吊船、木材船等業(yè)務占比將大幅下降。

    簽訂COA 合同，盈利能力和穩(wěn)定性提高。中遠海特依托中標的COA合同訂造紙漿運輸船，將獲得穩(wěn)定的收益。中國紙漿進口量持續(xù)增長，需求旺盛使紙漿運輸?shù)睦麧櫬瘦^高。隨著紙漿業(yè)務占比提高，公司整體的盈利能力和穩(wěn)定性將提高。

    2021 年經(jīng)濟周期上行，盈利有望增加。2021 年疫情后經(jīng)濟修復，疊加庫存周期上行，海運需求有望加快增長，并推動運價上漲。中遠海特多項業(yè)務的收入和利潤率有望上升，主業(yè)利潤有望增。