桐昆股份：定增擴(kuò)建配套項目 強(qiáng)化聚酯內(nèi)核競爭力

    事件：2021年1月11 日，桐昆股份發(fā)布《桐昆股份2021年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，桐昆股份擬非公開發(fā)行不超過124,455,507 股A 股股票，本次非公開發(fā)行股票的價格為16.07 元/股，募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過20 億元。公司控股股東桐昆控股的控股子公司磊鑫實業(yè)以現(xiàn)金全額認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行的A 股股票?？鄢l(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額中14 億元用于“江蘇省洋口港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)擴(kuò)建項目”，6 億元用于“年產(chǎn)15 萬噸表面活性劑、20 萬噸紡織專用助劑項目”，發(fā)行對象所認(rèn)購的本次非公開發(fā)行股票自發(fā)行結(jié)束之日起36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

    點(diǎn)評：洋口港配套擴(kuò)建，解決產(chǎn)能供熱需求。本次公司擬通過定增建設(shè)兩個配套項目，均用于輔助主業(yè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)活動。由于江蘇省洋口港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)已有的兩個公共熱源點(diǎn)的供熱蒸汽壓力等級、流量等參數(shù)無法滿足嘉通能源石化聚酯一體化項目用熱高參數(shù)以及流量的需求。為了保障桐昆集團(tuán)在如東投資建設(shè)的500 萬噸/年P(guān)TA 以及240 萬噸/年新型功能性纖維石化聚酯一體化項目的供熱，公司擬投資21.80 億元擴(kuò)建洋口港經(jīng)開區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項目，項目選址靠近嘉通能源聚酯一體化項目，項目建設(shè)期5 年，本次募集資金中的14 億元將用于該項目，其余資金由上市公司自籌解決。該項目將有效解決一體化項目的熱能供給，保證一體化項目建設(shè)規(guī)劃及未來運(yùn)營順利，為公司在如東地區(qū)的戰(zhàn)略布局提供配套支持。

    多年持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，自給化纖油劑降成本。本次募集資金中的6 億元將用于建設(shè)15 萬噸/年表面活性劑、20 萬噸/年紡織專用助劑項目。表面活性劑與紡織專用劑主要應(yīng)用于紡絲過程及后加工等過程中。桐昆集團(tuán)合計具備700 多萬噸的滌綸長絲產(chǎn)能，未來南通如東洋口港500 萬噸/年P(guān)TA 和240 萬噸/年差別化纖維項目，和江蘇沭陽240 萬噸/年長絲（短纖）等多個項目的建設(shè)均提高了對紡織用表面活性劑和紡織助劑的需求。二十多年來，公司持續(xù)進(jìn)行研究開發(fā)，已于2018 年5 月實現(xiàn)紡絲油劑全系列全部國產(chǎn)化，屬于國內(nèi)首創(chuàng)。該項目建成后將大大提升公司紡織油劑的產(chǎn)能，并且有利于提升聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營效率，降低生產(chǎn)成本，提升整體競爭力。項目擬投資20.5 億元，除募集資金6 億元用于項目建設(shè)外，其余資金由公司自籌解決。

    聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，龍頭業(yè)績再發(fā)力。2020 年受疫情影響，聚酯行業(yè)利潤下滑嚴(yán)重，三季度長絲淡季時POY、FDY、DTY 單噸凈利均跌入負(fù)值區(qū)間。4 季度開始，國內(nèi)外疫情管控的突出差異使得長絲供給側(cè)出現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，海外終端紡織訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，坯布去庫存帶動長絲價格和利潤持續(xù)反彈。且就海外訂單基本結(jié)束后的年末淡季狀況來看，截止1 月7 日，POY 單噸凈利潤回升至75.53 元/噸，疊加成本端油價持續(xù)回升，支撐長絲的價格和利潤上漲趨勢顯著。疫苗加速落地的大背景下，2021 年終端需求大概率持續(xù)回暖，長絲景氣度將重回向上通道。

    公司在長絲行業(yè)絕對龍頭的地位穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展的成本優(yōu)勢將助推公司在景氣度上行時體現(xiàn)出業(yè)績高彈性。

    兄弟公司參與定增，集團(tuán)控股權(quán)再收攏。本次定增的發(fā)行對象為公司控股股東桐昆控股的控股子公司磊鑫實業(yè)，將全額認(rèn)購上市公司發(fā)行的不超過124,455,507 股股票。截止12 月31 日， 公司總股本為2,196,984,974 股，公司實際控制人及其一致行動人合計擁有公司36.27%的表決權(quán)。本次非公開發(fā)行后，控股股東、實際控制人控制公司的股份比例將會進(jìn)一步提高，有效解決了兩期可轉(zhuǎn)債接連贖回后對實際控制人帶來的實際控制權(quán)稀釋的風(fēng)險，控制權(quán)再次收攏提升。

    “桐20 轉(zhuǎn)債”贖回日近，持續(xù)關(guān)注股本轉(zhuǎn)增情況。2020 年12 月3 日，“桐20 轉(zhuǎn)債”連續(xù)三十個交易日內(nèi)至少十五個交易日收盤價格不低于轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（即不低于18.66 元/股），公司決定行使提前贖回權(quán)，并確定贖回登記日為2021 年1 月13 日，截止2021 年1 月11 日收盤，仍有8.6 億元未轉(zhuǎn)股，假設(shè)100%轉(zhuǎn)股，還將新增599.30萬股，關(guān)注轉(zhuǎn)債實際新增股本情況。