生物股份：業(yè)績(jī)達(dá)成股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo) 長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升

    生物股份發(fā)布2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2020 年歸母凈利潤(rùn)4.00~4.35 億元，同比+80.96%~96.80%，對(duì)應(yīng)4Q20 歸母凈利潤(rùn)1.04~1.39 億元，同比扭虧，符合我們預(yù)期。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主因養(yǎng)殖復(fù)產(chǎn)令豬用疫苗業(yè)務(wù)修復(fù)，且禽用疫苗銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快。

    拆分看，我們估算2020 年公司豬用疫苗業(yè)務(wù)收入同比約+40%，其中口蹄疫疫苗收入同比約+30%，圓環(huán)疫苗收入同比超+100%；我們估算2020 年禽用疫苗業(yè)務(wù)收入同比近+40%，較快增長(zhǎng)源于禽養(yǎng)殖量及疫苗需求增加。

    2020 年業(yè)績(jī)達(dá)成股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)：公司股權(quán)激勵(lì)的解除限售條件為2020/21/22 年凈利潤(rùn)不低于3.98/5.97/10.17 億元，因此公司已順利完成2020 年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。同時(shí)，當(dāng)前動(dòng)物疫苗板塊受益于養(yǎng)殖補(bǔ)欄，基本面趨勢(shì)向上，我們認(rèn)為這有助于推動(dòng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從而提升公司繼續(xù)達(dá)成業(yè)績(jī)承諾的可能性。

    2021 年動(dòng)物疫苗行業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)確定：較高養(yǎng)殖利潤(rùn)令生豬復(fù)產(chǎn)積極性提升，據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2020 年末全國(guó)生豬、能繁母豬存欄同比+31%、+35%，同時(shí)大型養(yǎng)殖企業(yè)依托較強(qiáng)防控能力，其出欄量快速釋放，且出欄量增速明顯快于行業(yè)整體。我們認(rèn)為養(yǎng)殖復(fù)產(chǎn)利于動(dòng)物疫苗整體需求改善，且動(dòng)物疫苗企業(yè)主要對(duì)接大型養(yǎng)殖企業(yè)，因此我們判斷2021 年動(dòng)物疫苗板塊將持續(xù)從中受益，板塊整體收入及業(yè)績(jī)處于向上通道。

    公司競(jìng)爭(zhēng)力提升，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯：1）公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，其一在于新園區(qū)投產(chǎn)推動(dòng)研發(fā)及工藝改進(jìn)，有助于產(chǎn)品質(zhì)量長(zhǎng)期提升；其二在于營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)優(yōu)化，“一針多防”方案有助于促進(jìn)非口蹄疫產(chǎn)品銷(xiāo)售，并增強(qiáng)客戶粘性；其三在于產(chǎn)品矩陣完善，公司表示2020 年其口蹄疫疫苗市場(chǎng)份額提升，且豬圓環(huán)、禽用、寵物疫苗等產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花。2）3Q20 公司費(fèi)用率同比+5.1ppt，因營(yíng)銷(xiāo)及研發(fā)力度加大，包括搭建非口蹄疫產(chǎn)品的渠道、開(kāi)展P3 實(shí)驗(yàn)室研發(fā)活動(dòng)等。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)策略逐步調(diào)整，當(dāng)前加大資源投放，雖費(fèi)用率上升或影響業(yè)績(jī)，但前端研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等核心能力的提升，將奠定長(zhǎng)期成長(zhǎng)的根基。整體看，公司競(jìng)爭(zhēng)力提升且戰(zhàn)略清晰，我們?nèi)钥春闷溟L(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。