齊魯華信：分子篩催化劑龍頭公司具備競爭優(yōu)勢 尾氣處理打開新空間

    齊魯華信為分子篩催化劑行業(yè)龍頭公司：公司成立于2004 年專注于從事各類分子篩、新型環(huán)保助劑以及硫酸鋁、偏鋁酸鈉等石油化工催化新材料、環(huán)保催化新材料和煤化工催化新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。國內(nèi)主要的催化劑分子篩產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一，生產(chǎn)制造中關(guān)鍵工序流程的智能化與自動化。公司規(guī)模穩(wěn)定增長2019 年營收5.7 億元，歸母凈利潤5364 萬。毛利率整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，公司附加值較高的分子篩產(chǎn)品營收17/18/19 年占比分別為65.56%/78.60%/79.35%，整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，帶動綜合毛利率分別為27.22%/26.17%/27.51%。本次擬發(fā)行3,345.78 萬股，預(yù)計募集資金2.7 億元，主要用于汽車尾氣治理新材料產(chǎn)線建設(shè)和研發(fā)中心建設(shè)項目。

    石油煉化催化劑國內(nèi)基本被中石油、中石化壟斷，公司長期向中石化、巴斯夫供貨具備行業(yè)競爭優(yōu)勢：2020 年煉油催化劑需求消費(fèi)金額將達(dá)到47 億美元。國內(nèi)石油煉化催化劑基本被中石油、中石化壟斷，絕大多數(shù)需求由其自供，少量對外采購，公司17/18/19 年第一大客戶均為中石化， 營收占比分別為54.12%/38.14%/36.71%。根據(jù)QYResearch 統(tǒng)計，2018 年國內(nèi)煉油和化工催化領(lǐng)域分子篩可市場化（剔除中石油、中石化自供部分）需求約為5.49 萬噸，按齊魯華信當(dāng)年產(chǎn)量計算，在國內(nèi)石油化工催化分子篩領(lǐng)域約占22.09%的市場份額。公司當(dāng)前汽車尾氣催化分子篩通過A 股上市公司萬潤股份間接向莊信萬豐供貨，且德國巴斯夫也為公司客戶之一，同樣具備一定的客戶優(yōu)勢。

    環(huán)保催化分子篩受益國家環(huán)保政策和國六標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)，公司募投汽車尾氣處理分子篩產(chǎn)能后續(xù)有望受益：自主研發(fā)方面，公司擁有十余年的技術(shù)積累和33 項專利技術(shù)，依靠自有知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行生產(chǎn)，掌握了相關(guān)產(chǎn)品的核心技術(shù)。環(huán)保催化分子篩行業(yè)當(dāng)前主要被國外企業(yè)壟斷，前三大企業(yè)占據(jù)了71%的市場份額。公司產(chǎn)品質(zhì)量已處于行業(yè)較高水平。

    獨(dú)深耕催化劑分子篩行業(yè)趨勢逐漸向好：國家政策推動行業(yè)需求增長，根據(jù)中國內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，預(yù)計到2022 年我國柴油機(jī)尾氣催化凈化器分子篩需求量為4.49 萬噸，公司本次募投年產(chǎn)2000 噸汽車尾氣處理分子篩催化劑產(chǎn)能，預(yù)計到2022 年公司汽車尾氣治理類分子篩產(chǎn)品產(chǎn)量將達(dá)到1 萬噸，市占率約22%。公司所處行業(yè)較為細(xì)分，業(yè)內(nèi)不存在產(chǎn)品業(yè)務(wù)完全一致的公司故而根據(jù)業(yè)務(wù)種類和下游應(yīng)用選取了建龍微納、潤和催化和凱大催化作為公司可比公司，在可比公司中各項數(shù)據(jù)均處于中上地位，具備一定競爭優(yōu)勢。