移遠(yuǎn)通信：強(qiáng)者恒強(qiáng) 模組龍頭邁上新征程

    移遠(yuǎn)通信深耕物聯(lián)網(wǎng)模組十余年，積累了深厚的無(wú)線通信模組行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2020 年公司成為全球第一大蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組服務(wù)供應(yīng)商。

    此前市場(chǎng)擔(dān)心其模組增長(zhǎng)空間及盈利能力能否提升？隨著車聯(lián)網(wǎng)Design-in進(jìn)入收獲期、全球渠道規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，移遠(yuǎn)有望進(jìn)入全新增長(zhǎng)階段。

    過(guò)往復(fù)合高增長(zhǎng)，未來(lái)毛利率有望持續(xù)回升。公司近五年?duì)I收增速cagr 約93%，利潤(rùn)cagr 約132%，飛速成長(zhǎng)，已至全球通信模組的Top 位置。從自身壁壘看，公司多年來(lái)積累了豐富的研發(fā)、渠道、客戶資源，打通了物聯(lián)網(wǎng)模組的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，進(jìn)一步拉開和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司的4G、5G 產(chǎn)品占比逐步提升，毛利率水平有望延續(xù)2017 年來(lái)的上行趨勢(shì)，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

    車聯(lián)網(wǎng)細(xì)分賽道最出彩，布局5G 車規(guī)級(jí)產(chǎn)品。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)與智能化浪潮推動(dòng)下，移動(dòng)支付、工業(yè)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域應(yīng)用層出不窮，我們認(rèn)為車聯(lián)網(wǎng)賽道是未來(lái)最具成長(zhǎng)爆發(fā)性的細(xì)分賽道。汽車智能化以及新能源汽車的普及，對(duì)車載通信要求增加，促進(jìn)車聯(lián)網(wǎng)模組尤其是前裝T-BOX 滲透率提升。而5G基礎(chǔ)設(shè)施搭建完善后，可以滿足低延遲、大帶寬的要求，產(chǎn)業(yè)玩家紛紛布局5G-V2X 領(lǐng)域。公司發(fā)布了AG550Q、支持5G NR 獨(dú)立組網(wǎng)（SA）和非獨(dú)立組網(wǎng)（NSA）模式，公司車規(guī)產(chǎn)品，穩(wěn)定性及一致性領(lǐng)先同行，已導(dǎo)入多家大客戶，是未來(lái)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

    冰山效應(yīng)+規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)份額可持續(xù)提升。從客戶粘性角度看，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)是一個(gè)只露冰山角不露冰山底的碎片化市場(chǎng)，眾多小而不易發(fā)掘的小客戶需要渠道的長(zhǎng)期接觸才能建立粘性。公司通過(guò)直銷方式滲透覆蓋大客戶，通過(guò)經(jīng)銷模式滿足分散化需求。全球經(jīng)銷商數(shù)量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，“直銷+經(jīng)銷”雙管齊下，渠道競(jìng)爭(zhēng)力顯著。從規(guī)模效應(yīng)角度看，作為全球第一大模組廠商，公司的規(guī)模采購(gòu)上游芯片具有一定的議價(jià)能力，低成本采購(gòu)有利于提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為這兩點(diǎn)重要優(yōu)勢(shì)可助力公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。