閏土股份：印染行業(yè)困境反轉(zhuǎn) 公司業(yè)績有望邊際改善

    事件1：公司發(fā)布2020 年年度報告，2020 年公司實現(xiàn)營收52.28億元，同比2019 年65.13 億元減少19.73%。實現(xiàn)歸母凈利7.88億元，同比2019 年13.70 億元減少42.47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利5.56 億元，同比2019 年10.75 億元減少48.26%；2020 年Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現(xiàn)營收11.43 億元、11.22 億元、13.89 億元、15.74 億元，其中Q4 環(huán)比增加13.32%；分別實現(xiàn)歸母凈利2.30億元、1.45 億元、1.81 億元、2.31 億元，其中Q4 環(huán)比增加27.62%。

    事件2：公司發(fā)布2021 年一季度報告，公司2021Q1 實現(xiàn)營收14.17億元，同比增加23.92%；實現(xiàn)歸母凈利1.76 億元，同比減少23.40%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利1.32 億元，同比增加133.44%。

    簡評：

    紡織印染行業(yè)承壓疫情沖擊，公司營收有所下滑:2020 年受疫情影響全球經(jīng)濟一度停擺，不同經(jīng)濟領(lǐng)域都面臨下行風(fēng)險，紡織服裝出口受到打擊，2020 年規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量為525.03億米，同比減少3.71%，下游需求不足導(dǎo)致染料產(chǎn)品價格疲軟、產(chǎn)銷量同比下滑。公司2020 年實現(xiàn)營收52.28 億元，同比2019年65.13 億元減少19.73%。實現(xiàn)歸母凈利7.88 億元，同比2019年13.70 億元減少42.47%。公司業(yè)務(wù)構(gòu)成主要為染料、助劑及其他化工原料，染料（銷量、毛利率均下滑）：2020 年公司染料收入為39.81 億元，同比減少24.39%；毛利率為29.9%，同比減少8.46%；銷量為16.3 萬噸，同比減少2.98%;2020H1 價格為2.6 萬元/噸，2020H2 價格為2.3 萬元/噸，環(huán)比下滑10.97%，全年平均實現(xiàn)價格為2.45 萬元/噸。助劑（銷量、毛利率均下滑）：公司助劑收入為1.97 億元，同比減少22%；毛利率為18.92%，同比下降10.29%；銷量為4.1 萬元，同比減少9.50%；2020H1 價格為4829 元/噸，2020H2 價格為4352 元/噸，環(huán)比減少9.87%，全年平均實現(xiàn)價格4590 元/噸。其他化工原料（銷量增加，毛利率下滑）：其他化工原料收入為9.44 億元，同比增加4.46%；毛利率為15.92%，同比下降5.67%；銷量為76.3 萬噸，同比增加6.95%；2020H1 價格為1316 元/噸，2020H2 價格為1142 元/噸，環(huán)比下滑13.18%，全年平均實現(xiàn)價格1229 元/噸。

    下游印染需求加快修復(fù)，公司業(yè)績有望邊際改善。公司主要從事紡織染料、印染助劑和化工原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2020 年全球疫情蔓延導(dǎo)致紡織服裝出口受阻，下游印染行業(yè)不景氣導(dǎo)致公司營收有所下滑。隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，終端消費需求快速恢復(fù)，自2020 年9 月以來，國內(nèi)印染布單月產(chǎn)量連續(xù)4 個月實現(xiàn)正增長，印染企業(yè)產(chǎn)能利用率基本恢復(fù)至2019 年同期水平。近期印度疫情爆發(fā)，預(yù)計大量紡織服裝訂單會回流到中國或者其他地區(qū)，印染行業(yè)有望加快修復(fù)態(tài)勢。公司現(xiàn)有染料年總產(chǎn)能近21 萬噸，其中分散染料產(chǎn)能11 萬噸，活性染料產(chǎn)能8 萬噸，其他染料產(chǎn)能近2 萬噸，染料產(chǎn)品銷售市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)染料市場份額前二位，公司“閏土”牌分散染料、活性染料為浙江名牌產(chǎn)品，“閏土”商號為浙江省知名商號。此外2019 年受江蘇響水“3·21”重大安全事故影響，子公司江蘇明盛和江蘇遠征臨時停產(chǎn)整改，2021 年1 月27 日灌云縣人民政府同意江蘇明盛復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前正有序開展復(fù)產(chǎn)各項工作。隨著下游印染行業(yè)需求加快修復(fù)，疊加公司的品牌價值，公司業(yè)績有望得到邊際改善。

    秉承“后向一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，踐行股東利益最大化政策。全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司近年來一直實施“后向一體化”發(fā)展策略，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進而降低生產(chǎn)成本，避免染料中間體價格波動對公司經(jīng)營的影響，提高公司抗風(fēng)險能力。公司業(yè)已形成從熱電、蒸汽、氯氣、燒堿，到中間體、濾餅、染料等完善的產(chǎn)業(yè)鏈，公司現(xiàn)有21 萬噸染料產(chǎn)能、保險粉產(chǎn)能5 萬噸、燒堿產(chǎn)能16 萬噸，雙氧水9 萬噸、氯化苯類、硝基氯苯類產(chǎn)能9 萬噸。公司在染料生產(chǎn)過程中已經(jīng)實現(xiàn)資源綜合互補利用，一方面浙江閏土新材料采用離子膜法工藝生產(chǎn)燒堿，其中用電費用占主要消耗成本的62%，公司自建30MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項目可以有效降低公司整體用電成本；其次公司循環(huán)利用中濃度廢硫酸、硝化廢酸、醋酸、溴等資源，既減少排放又廢為寶節(jié)約資源，增加經(jīng)濟效益?，F(xiàn)金分紅回饋股東：

    2020 年公司以當(dāng)前總股本扣除回購專用證券賬戶持有的股份為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5 元（含稅），預(yù)計2020 年現(xiàn)金分紅總額為3.95 億元。公司自2010 年上市以來已累計實施現(xiàn)金分紅10 次，累計現(xiàn)金分紅30.4 億元，占公司實現(xiàn)凈利潤（92.5 億元）的33%，切實踐行股東利益最大化政策。