通威股份：硅料與電池片龍頭地位穩(wěn)固擬加碼多晶硅產(chǎn)能

硅料 2021-07-01 09:49

事件：

1）公司2021 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤28-30 億元，同比增速177%-197%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤28-30 億元，同比增速192%-213%。

2）公司擬于樂山市投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸高純晶硅項目，總投資額約140 億元人民幣，一期10 萬噸預(yù)計于2022 年12 月底前投產(chǎn)。

投資要點：

多晶硅價格同比大幅提升，公司2021H1 歸母凈利潤預(yù)計同比增長177%-197%。公司2021H1 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤28-30 億元，同比增長17.9-19.9億元，同比增速177%-197%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤28-30 億元，同比增長18.41-20.41 億元，同比增速192%-213%。公司業(yè)績實現(xiàn)高增主要原因系多晶硅市場價格同比大幅提升，公司高純晶硅業(yè)務(wù)滿產(chǎn)滿銷，盈利實現(xiàn)大幅增長。

擬加碼20 萬噸多晶硅產(chǎn)能，行業(yè)龍頭地位進一步深化。公司與樂山市人民政府及樂山市五通橋區(qū)人民政府共同簽署《投資協(xié)議》，規(guī)劃投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸高純晶硅項目，總投資額約140 億元人民幣。其中一期10 萬噸總投資額約70 億元，預(yù)計2022 年12 月底前投產(chǎn)，二期建設(shè)時點視市場發(fā)展情況而定。截至2021 年6 月，公司高純晶硅業(yè)務(wù)已形成8 萬噸產(chǎn)能及15 萬噸在建產(chǎn)能，此次一期項目于2022 年底建成后預(yù)計多晶硅產(chǎn)能達33 萬噸，兩期全部建成后產(chǎn)能預(yù)計提升至43 萬噸。2020年，全年平均生產(chǎn)成本3.87 萬元/噸，其中新產(chǎn)能3.63 萬元/噸，規(guī)模成本優(yōu)勢明顯。

太陽能電池出貨量繼續(xù)位居全球第一，2021 年上半年實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升大尺寸產(chǎn)品占比。2020 年實現(xiàn)電池及組件出貨量22.16GW，同比增長66.23%，單晶電池毛利率16.78%。公司繼續(xù)加大對電池新技術(shù)的跟蹤和研發(fā)投入，公司HJT 電池研發(fā)產(chǎn)線于2019 年6 月正式運行，目前HJT 電池最高轉(zhuǎn)換效率已達到25.18%。同時，公司將建設(shè)1GW HJT 中試線，在研發(fā)產(chǎn)線基礎(chǔ)上進一步完善設(shè)備選型、優(yōu)化工藝技術(shù)、提升產(chǎn)品性價比。2021 年上半年，在產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡的特殊情況下，公司電池片業(yè)務(wù)仍然保持了滿產(chǎn)滿銷，量利同比均實現(xiàn)較大幅度增長。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是國內(nèi)光伏多晶硅料和電池片雙龍頭，規(guī)模成本優(yōu)勢明顯。

考慮到光伏硅料環(huán)節(jié)景氣度較高，硅料盈利能力大超預(yù)期，根據(jù)PVinfolink 數(shù)據(jù)，年初以來多晶硅價格上漲145%，我們預(yù)計硅料環(huán)節(jié)長期維持供需偏緊狀態(tài)，多晶硅長期盈利能力有望超預(yù)期。我們上調(diào)公司2021-2023 年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為80.82 億元、104.01 億元、124.40 億元（上調(diào)前分別為52.22 億元、66.05 億元、75.00 億元），2021-2023 年對應(yīng)EPS 分別為1.80、2.31 和2.76 元/股，目前股價對應(yīng)2021-2023 年P(guān)E 分別為24 倍、19 倍和16 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：全球光伏需求不達預(yù)期；電池片價格下跌超預(yù)期。