中興通訊：5G建設(shè)持續(xù)推進(jìn) 毛利改善預(yù)期兌現(xiàn)

    1、事件概述

    7 月9 日公司發(fā)布2021 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021 年上半年歸母凈利潤38.0 億元至43.0 億元，同比增長104.60%至131.52%，扣除公司轉(zhuǎn)讓中興高達(dá)90%股權(quán)收益（約8 億元左右），環(huán)比增長6%-38%。

    2、運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利提升預(yù)期兌現(xiàn)：2020 年5G 大規(guī)模建設(shè)初期，5G 標(biāo)準(zhǔn)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，加上國內(nèi)運(yùn)營商5G基站規(guī)格前期要求不明確，公司研發(fā)投入有較大增長，另外5G 產(chǎn)品早期主要以硬件為主且規(guī)模優(yōu)勢暫未體現(xiàn)。2021 年5G 建設(shè)進(jìn)入成熟期，加之公司自研芯片能力提升，公司毛利以及研發(fā)費(fèi)用等層面持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)公司盈利水平提升。

    3、21 年5G 建設(shè)持續(xù)平穩(wěn)推進(jìn)，招標(biāo)陸續(xù)落地，公司份額預(yù)期上升：根據(jù)三大運(yùn)營商招標(biāo)與采購網(wǎng)，6 月中國移動(dòng)和中國廣電啟動(dòng)48 萬站700MHz 無線網(wǎng)主設(shè)備集中采購招標(biāo)工作；7 月中國電信和中國聯(lián)通發(fā)布24.2 萬站5G SA 建設(shè)工程無線主設(shè)備（2.1G）招標(biāo)。

    預(yù)計(jì)公司在三大運(yùn)營商5G 無線設(shè)備份額有所提升，相比2020 年公司招標(biāo)份額30%以下，從目前運(yùn)營商招標(biāo)份額分布看，公司份額有望超過30%。

    4、ICT 全產(chǎn)業(yè)布局，運(yùn)營商、消費(fèi)者及政企業(yè)務(wù)有望齊增長：公司產(chǎn)品線除了運(yùn)營商市場外，在政企、消費(fèi)者市場方面均有布局，尤其是在政企業(yè)務(wù)方面公司聚焦政務(wù)、金融、交通、能源、互聯(lián)網(wǎng)及大企業(yè)等六大領(lǐng)域。

    5、投資建議

    維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤59.6 億元、78.7 億元、95.9 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 分別為24.2、18.3、15.0 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

    6、風(fēng)險(xiǎn)提示

    5G 需求不及預(yù)期，運(yùn)營商持續(xù)投入意愿降低；中美科技戰(zhàn)持續(xù)，導(dǎo)致公司供應(yīng)鏈不穩(wěn)定。