摘要：白銀被廣泛用于電子、光學(xué)、醫(yī)療和化工等高科技產(chǎn)業(yè)。隨著科技的不斷進步和全球工業(yè)收的加速推動，市場白銀消費需求增長。疊加白銀作為一種常見的珠寶制造材料，隨著人們收入提升、珠寶消費增長，持續(xù)刺激行業(yè)規(guī)模擴容。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國白銀需求總量為17608萬噸，同比增長10.41%，較2007年復(fù)合增長7.41%。

一、定義及分類

銀，英文名稱是Silver，化學(xué)符號是Ag，質(zhì)軟，摻有雜質(zhì)后變硬，顏色呈灰、紅色，具有極好的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性，塑性良好，延展性僅次于金。提取銀的主要原料有金礦石、含銀再生料，以及銅、鉛等重金屬的陽極泥。銀治煉工藝通常分為火法和濕法兩種。其中，火法冶煉指將含銀礦石或其他含銀原料放入反射爐、電爐、地坍、鼓風爐或閃速爐等冶煉爐中進行高溫熔煉，使銀離子溶解在水中，該種方式為提高銀回收率，通常會進行多次熔煉和精煉。濕法冶煉指采用電解精煉法進行銀的提取，即將含銀原料加入電解池中，通入電流，使銀離子溶解，然后通過電解精煉將銀離子還原成銀。

二、行業(yè)政策

1、主管部門和監(jiān)管體制

銀冶煉行業(yè)有色金屬冶煉壓延加工業(yè)，有色金屬行業(yè)主管部門原為國家發(fā)改委以及地方各級人民政府相應(yīng)的行政管理職能部門，2008年國務(wù)院機構(gòu)改革后，原由國家發(fā)改委承擔的有色金屬行業(yè)管理職能劃歸工業(yè)和信息化部；其主要行業(yè)自律組織為中國有色金屬工業(yè)協(xié)會及其下屬的中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會。

2008年國務(wù)院機構(gòu)改革前，由國家發(fā)改委負責制定我國有色金屬行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，主要通過不定期發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，列明有色金屬產(chǎn)業(yè)中鼓勵、限制和淘汰類的技術(shù)和項目，對有色金屬行業(yè)的發(fā)展進行宏觀調(diào)控，并對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的落實進行監(jiān)督。2008年國務(wù)院機構(gòu)改革后，將原由國家發(fā)改委負責的工業(yè)行業(yè)管理和信息化有關(guān)職責劃歸工業(yè)和信息化部，職責包括：提出工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，擬訂工業(yè)行業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策并組織實施；指導(dǎo)工業(yè)行業(yè)技術(shù)法規(guī)和行業(yè)標準的擬訂；按國務(wù)院規(guī)定權(quán)限，審批、核準國家規(guī)劃內(nèi)和年度計劃規(guī)模內(nèi)工業(yè)固定資產(chǎn)投資項目；工業(yè)日常運行監(jiān)測；工業(yè)的節(jié)能、資源綜合利用和清潔生產(chǎn)促進工作等。有色金屬、黃金行業(yè)的管理工作具體由工業(yè)和信息化部的原材料工業(yè)司負責。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會及其下屬的中國有色金屬工業(yè)協(xié)會金銀分會的主要職責為：根據(jù)國家政策法規(guī)，制定并監(jiān)督執(zhí)行行規(guī)、行約，規(guī)范行業(yè)行為；為政府制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、有關(guān)法規(guī)提出意見和建議；協(xié)助政府主管部門制定、修訂本行業(yè)國家、行業(yè)標準，并進行實施監(jiān)督；開展行業(yè)統(tǒng)計調(diào)查工作，采集、整理、加工、分析并發(fā)布行業(yè)信息等。

2、行業(yè)相關(guān)政策

長期以來，我國政府對有色金屬行業(yè)實施嚴格監(jiān)管，并制定了一系列的法律法規(guī)，范圍涉及有色金屬開采、冶煉、銷售加工、進出口等各個環(huán)節(jié)，并且對于有色金屬行業(yè)的發(fā)展方向和領(lǐng)域，國家均有針對性出臺了各種鼓勵或限制政策。這對國內(nèi)銀冶煉行業(yè)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。此外值得注意是，近年來，隨著國家工業(yè)低碳化改進工程推進，我國各地政府都對銀冶煉行業(yè)碳排放及污染物排放量作出嚴格要求，推廣節(jié)能減排設(shè)備應(yīng)用，加速促進行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。如2024年5月，青海省工業(yè)和信息化廳、青海省發(fā)展和改革委員會等七部門聯(lián)合發(fā)布的《青海省工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》提出，實施水效“領(lǐng)跑者”行動，落實工業(yè)用水定額要求，在石化化工、有色金屬、電子、建材、制藥等重點行業(yè)推廣節(jié)水裝備，更新高效開式節(jié)水型冷卻塔、表面蒸發(fā)空冷器、冷卻塔水蒸氣凝水回收裝置、工業(yè)冷卻塔新型旋流導(dǎo)葉節(jié)水裝備，提高工業(yè)用水效率，促進廢水處理設(shè)備更新?lián)Q代。

三、行業(yè)壁壘

1、技術(shù)壁壘

受資源、品位限制及生產(chǎn)成本控制的需要，銀冶煉行業(yè)對采礦和冶煉企業(yè)的技術(shù)工藝和裝備有著較高的要求，從事生產(chǎn)的企業(yè)需具備相當高的綜合回收水平方能盈利。在選擇搭配的礦石品位、改進工藝流程、滿足國家不斷提高的環(huán)保要求的前提下提高綜合回收率和資源利用效率，存在較高的技術(shù)門檻。

2、資金壁壘

銀冶煉行業(yè)是資本密集型行業(yè)，投資規(guī)模大、回收周期長、經(jīng)營風險大，大量的資本投入和礦產(chǎn)資源投入是主要的進入壁壘。同時，銀冶煉市場情況受國際經(jīng)濟、政治環(huán)境影響較大，為了規(guī)避單一產(chǎn)品引致的經(jīng)營風險，多數(shù)銀冶煉企業(yè)均擴延生產(chǎn)線至多品種經(jīng)營，對伴生金屬品種及低品位金屬品種的利用效率也在日益提高，這就對生產(chǎn)規(guī)模、設(shè)備裝置、研發(fā)能力等均提出了更高水平的要求，行業(yè)進入的資金需求量也隨之增大。資金壁壘已成為進入銀冶煉行業(yè)的重要壁壘之一。

3、資源壁壘

銀冶煉行業(yè)是資源密集型行業(yè)，充足的上游資源是銀冶煉企業(yè)生存和發(fā)展的基本保證。我國礦產(chǎn)資源屬于國家所有，企業(yè)取得礦產(chǎn)資源必須依法申請并取得國土資源部門頒發(fā)的探礦權(quán)證和采礦權(quán)證。取得金屬礦產(chǎn)資源是進入銀冶煉行業(yè)的主要壁壘。目前，我國銀冶煉原料對國外進口存在一定程度的依賴，供需矛盾突出，資源保有優(yōu)勢將直接影響銀冶煉企業(yè)的生存能力和盈利能力。

四、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

銀礦的開采是銀冶煉產(chǎn)業(yè)鏈的起點，涉及礦產(chǎn)資源的勘探、開采和運輸?shù)冗^程。這一環(huán)節(jié)需要投入大量的資金和技術(shù)，同時受到礦產(chǎn)資源的儲量和品質(zhì)、開采成本等因素的影響。產(chǎn)業(yè)鏈中游是白銀冶煉環(huán)節(jié)，即指將礦石、廢舊金屬等含銀原材料通過一系列化學(xué)和物理處理過程，提取出白銀并制成各種規(guī)格和用途的銀制品的過程。這一環(huán)節(jié)對技術(shù)和設(shè)備要求較高，且是一個高能耗、高污染的行業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈下游為銀應(yīng)用市場。首先白銀是珠寶首飾行業(yè)的重要原材料之一；其次，隨著新能源、電子等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，白銀被作為關(guān)鍵材料用于工業(yè)領(lǐng)域的需求也日益增長；此外，銀也是為投資者提供風險管理工具和投資機會的金融衍生交易品。

銀冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

銀礦

弗雷斯尼爾資源公司

盛達資源股份有限公司

泛美白銀公司

山東招金集團

紫金礦業(yè)集團

白銀有色集團股份有限公司

冶煉設(shè)備

上游

山東招金集團

紫金礦業(yè)集團

白銀有色集團股份有限公司

湖南白銀股份有限公司

中游

珠寶首飾

金融

電子

光伏

下游

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）湖南白銀股份有限公司

湖南白銀股份有限公司原名為郴州市金貴銀業(yè)股份有限公司，成立于2004年，2014年在深圳掛牌上市，是一家以白銀冶煉起家的綜合回收企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)是以白銀冶煉為主，配套鉛冶煉，并綜合回收金、鉍、銻、鋅、銅、銦等有價金屬，目前已形成上游鉛鋅銀礦采選、中游多金屬冶煉綜合回收和下游銀基深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。2023年湖南白銀營業(yè)總收入達51.39億元，同比增長51.43%；2024年第一季度，公司營業(yè)總收入為15.88億元，同比增長45.33%。

（2）白銀有色集團股份有限公司

白銀有色集團股份有限公司股票簡稱“白銀有色”，公司主要業(yè)務(wù)為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的采選、冶煉、加工及貿(mào)易，業(yè)務(wù)覆蓋有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈，是具有深厚行業(yè)積淀并初步形成國際布局的行業(yè)領(lǐng)先的大型有色金屬企業(yè)。2023年白銀有色營業(yè)總收入為869.71億元，同比下降0.98%；2024年第一季度，公司營業(yè)總收入為221.97億元，同比增長5.66%。

五、行業(yè)現(xiàn)狀

白銀被廣泛用于電子、光學(xué)、醫(yī)療和化工等高科技產(chǎn)業(yè)。隨著科技的不斷進步和全球工業(yè)收的加速推動，市場白銀消費需求增長。疊加白銀作為一種常見的珠寶制造材料，隨著人們收入提升、珠寶消費增長，持續(xù)刺激行業(yè)規(guī)模擴容。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國白銀需求總量為17608萬噸，同比增長10.41%，較2007年復(fù)合增長7.41%。

六、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）我國白銀消費前景廣闊，消費穩(wěn)步增長

我國是白銀生產(chǎn)、消費和出口大國。近年來，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展帶動了白銀消費量迅速上升，電子電氣、銀基合金及焊料、感光材料、白銀首飾及其器件和政府鑄幣等仍是我國白銀最主要的消費領(lǐng)域，另外，由于商業(yè)銀行推出白銀個人投資業(yè)務(wù)，白銀投資領(lǐng)域也出現(xiàn)爆炸性增長。

雖然近年來我國在擴大白銀的應(yīng)用領(lǐng)域、提高白銀產(chǎn)品的加工深度和附加值方面取得了長足進展，但是我國白銀產(chǎn)業(yè)的整體應(yīng)用水平同發(fā)達國家相比還有很大差距，如銀化合物、銀基材料、銀基接觸材料、電子漿料等領(lǐng)域還比較落后。也正因為如此，我國白銀的消費前景十分廣闊?？梢哉f，我國是世界白銀需求潛力最大的國家之一。

（2）經(jīng)濟發(fā)展所帶來的工業(yè)需求將推動白銀價格維持在較高的水平

目前，世界白銀總消費的65%來自工業(yè)領(lǐng)域，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇，來自工業(yè)領(lǐng)域的白銀需求有望穩(wěn)步增加。白銀在工業(yè)方面的需求遠遠超過黃金，大量的工業(yè)需求令白銀和整體經(jīng)濟的聯(lián)系更加緊密?？梢灶A(yù)見，隨著經(jīng)濟的逐步發(fā)展，白銀工業(yè)需求大量增長勢必推動白銀價格上揚。在制造行業(yè)，尤其是電子行業(yè)，對白銀的需求一直在穩(wěn)步增長。技術(shù)的進步，也使得白銀的用途越來越多樣化，如在綠色技術(shù)領(lǐng)域，白銀在太陽能以及醫(yī)藥行業(yè)（用作殺菌消毒）的應(yīng)用越來越廣泛，這些也將為白銀需求的增長提供推力。

（3）白銀貨幣屬性凸顯，推動白銀投資需求保持在較高水平

投資需求一直是支撐國際白銀價格的重要因素。近年來，由于國際政治局勢頻繁發(fā)生變動，世界各國金融貨幣價值受到極大影響，這無疑令具備貨幣屬性的白銀價格成為僅次于黃金的“避風港”。投資者紛紛買入各種白銀ETF以及相關(guān)投資產(chǎn)品，市場白銀價格不斷走高，這持續(xù)為銀冶煉行業(yè)發(fā)展注入動力。

2、不利因素

（1）資源不可再生性

目前，白銀的冶煉主要來自鉛精礦等多金屬礦產(chǎn)中伴生的銀。從整體上看，我國鉛精礦資源與國際上的鉛精礦資源相比，大型礦床少，中低品位資源占50%以上，而且探明的儲量中已開發(fā)利用的占了近55%，未被開發(fā)利用的儲量大多集中在建設(shè)條件和資源條件不好的礦區(qū)。隨著鉛冶煉行業(yè)冶煉能力的急劇擴大，國內(nèi)鉛礦資源已不能滿足需要，為滿足國內(nèi)冶煉行業(yè)的需要，通常采用進口的方式，因此市場資源保證程度較低，鉛工業(yè)原料對國際市場的依賴程度較高，我國存在后備資源不足的問題，對銀冶煉行業(yè)發(fā)炸造成巨大影響。

（2）中國白銀進出口格局變化的影響

秘魯、墨西哥和中國是主要的白銀生產(chǎn)國，美國、日本、印度和中國是主要的白銀消費國。2007年以前，我國由于白銀內(nèi)需不足，而鉛鋅銅產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，導(dǎo)致副產(chǎn)白銀產(chǎn)量增幅遠遠超過消費增幅，每年富余的大量白銀依靠出口，我國當時因此成為國際最重要的白銀供應(yīng)國之一。而隨著國家經(jīng)濟發(fā)展，工業(yè)需求和投資需求的不斷增長，使得我國在2007年以后便逐漸由白銀出口國轉(zhuǎn)變?yōu)榱税足y進口國。進出口格局的變化需要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)適時調(diào)整目標市場，需要銀冶煉公司具有較強的新市場開拓能力，對部分業(yè)務(wù)調(diào)整不及時及能力有限的企業(yè)正常經(jīng)營造成較大不利影響。

（3）白銀市場價格波動較大

由于近年來白銀價格波動幅度較大，對白銀冶煉生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)銷售情況影響較大。白銀價格對國際政治、經(jīng)濟形勢、匯率等因素敏感。而近年來，全球經(jīng)濟和金融形勢復(fù)雜多變，世界局部地區(qū)政治局勢動蕩，石油、美元等價格變化加劇，導(dǎo)致白銀價格波動比較劇烈且上下起伏頻繁，因此白銀價格的較大波動給銀冶煉企業(yè)帶來了較大的市場經(jīng)營風險，不利于行業(yè)健康發(fā)展。

七、競爭格局

目前，按國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)情況分析，我國銀冶煉行業(yè)可大致分為三個梯隊。其中，行業(yè)第一梯隊企業(yè)有江西銅業(yè)、豫光金鉛等，企業(yè)銀冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量均大于1000噸；位于行業(yè)第二梯隊的企業(yè)有恒邦股份、云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)等，企業(yè)銀冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量在200-1000噸之間；位于行業(yè)第三梯隊的企業(yè)有深大資源、白銀有色、馳宏鋅鍺等，企業(yè)銀冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量均在200噸以下。

八、發(fā)展趨勢

隨著全球及國內(nèi)對白銀需求的持續(xù)增長，尤其是在新能源、電子、珠寶等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，銀冶煉行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。同時，技術(shù)進步和創(chuàng)新也將成為推動行業(yè)發(fā)展的核心動力，例如新型萃取劑、高效浮選技術(shù)等的應(yīng)用，將大幅提高銀冶煉的回收率和生產(chǎn)效率，進一步降低生產(chǎn)成本。此外，隨著國家環(huán)保政策日益趨嚴，將不斷促使我國銀冶煉企業(yè)加大環(huán)保投入，推動行業(yè)向綠色、低碳、循環(huán)方向發(fā)展。未來，銀冶煉企業(yè)將通過加速發(fā)展工藝技術(shù)，提升銀冶煉提取效率，同時進一步加強廢棄物的回收和利用，以降低生產(chǎn)過程中的能耗和排放，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。