2024年中國(guó)利率走勢(shì)分析、利率調(diào)整情況及歷年利率回顧：央行下調(diào)利率水平，強(qiáng)化金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)[圖]

內(nèi)容概況：2024年7月22日，央行對(duì)7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前7天逆回購(gòu)利率降為1.70%，而利率走廊上下限也分別降為2.70%和0.35%，利率走廊寬度為235個(gè)基點(diǎn)，寬度收窄10個(gè)基點(diǎn)。此前利率走廊寬度較大，容易導(dǎo)致短期基準(zhǔn)市場(chǎng)利率（DR007）波動(dòng)性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市場(chǎng)利率波動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)優(yōu)化公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，并進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。面對(duì)現(xiàn)如今有效需求不足等挑戰(zhàn)，通過(guò)降低融資成本，央行試圖刺激投資和消費(fèi)潛力，以此傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào)。同時(shí)，這一調(diào)整也反映了中國(guó)人民銀行對(duì)利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)。通過(guò)強(qiáng)化7天逆回購(gòu)利率的政策屬性，央行在健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面邁出了重要一步。

關(guān)鍵詞：利率、逆回購(gòu)利率、MLF利率、DR007、LPR

一、央行政策利率

“央行政策利率”作為利率體系的基石，是央行根據(jù)我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)，通過(guò)操作各類(lèi)貨幣政策工具，而形成的利率?！把胄姓呃省睍?huì)直接影響商業(yè)銀行從央行獲得資金的成本，進(jìn)而向下傳導(dǎo)，左右市場(chǎng)利率的走向。自2010年以來(lái)，中國(guó)利率水平總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這一趨勢(shì)主要受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、投資回報(bào)率下降、通貨膨脹率維持在較低水平以及金融市場(chǎng)化改革等多重因素的共同作用。

1、逆回購(gòu)利率與利率走廊

逆回購(gòu)利率即公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率，7天逆回購(gòu)利率是央行的短期政策利率。央行通過(guò)每日公開(kāi)市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)投放、或從市場(chǎng)收回流動(dòng)性，保持市場(chǎng)（特別是銀行間）的流動(dòng)性處于合理充裕水平，并且釋放短期貨幣政策信號(hào)。2015年以來(lái)，我國(guó)逐漸形成了以公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率為短期政策利率，以7天常備借貸便利（SLF）操作利率為上限、超額存款準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊機(jī)制。

2024年7月22日，央行對(duì)7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前7天逆回購(gòu)利率降為1.70%，而利率走廊上下限也分別降為2.70%和0.35%，利率走廊寬度為235個(gè)基點(diǎn)，寬度收窄10個(gè)基點(diǎn)。此前利率走廊寬度較大，容易導(dǎo)致短期基準(zhǔn)市場(chǎng)利率（DR007）波動(dòng)性偏大，此次下降利率，可以有效降低短期市場(chǎng)利率波動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)優(yōu)化公開(kāi)市場(chǎng)操作機(jī)制，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，并進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

面對(duì)現(xiàn)如今有效需求不足等挑戰(zhàn)，通過(guò)降低融資成本，央行試圖刺激投資和消費(fèi)潛力，以此傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策信號(hào)。同時(shí)，這一調(diào)整也反映了中國(guó)人民銀行對(duì)利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)。通過(guò)強(qiáng)化7天逆回購(gòu)利率的政策屬性，央行在健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面邁出了重要一步。

2、MLF利率

MLF利率作為央行的中期貨幣政策利率，主要影響金融市場(chǎng)中的中長(zhǎng)期利率水平。MLF是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對(duì)象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國(guó)債、央行票據(jù)、政策性金融債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品，可通過(guò)招標(biāo)方式開(kāi)展。MLF利率作為央行最主要的中期政策利率，與7天逆回購(gòu)利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。它反映了銀行從央行借入中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本，適合作為銀行貸款定價(jià)的參考。

2019年LPR改革后，LPR與MLF利率掛鉤。通過(guò)LPR報(bào)價(jià)等一系列改革，MLF既可以影響貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率，還可以影響存貸款利率，成為最重要的政策利率，貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升。自2021年以來(lái)，MLF作為政策利率之一，其調(diào)整時(shí)間窗口通常為每月月中。2024年7月，央行宣布開(kāi)展2000億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.30%，較之前下降了20個(gè)基點(diǎn)。這是央行在7月份第二次開(kāi)展MLF操作，而此前的常規(guī)操作是在每月的15日左右進(jìn)行。此次利率下調(diào)是在7月22日央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率和SLF（常備借貸便利）利率之后的進(jìn)一步舉措，顯示出央行在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本方面的堅(jiān)定決心。

此次MLF利率下降幅度超出7天逆回購(gòu)利率，主要源于之前MLF利率偏高，與同業(yè)存單等市場(chǎng)利率的利差不斷擴(kuò)大，使得商業(yè)銀行對(duì)MLF需求不高。此次大幅度降低MLF利率，主要是為提升MLF的市場(chǎng)需求，有效發(fā)揮其基礎(chǔ)貨幣的投放作用，縮窄與同業(yè)存單等市場(chǎng)利率的利差，保持MLF利率與市場(chǎng)利率的合理利差。同時(shí)，央行本月二次開(kāi)展MLF操作旨在滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期資金需求。臨近月末，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求明顯增加，貨幣市場(chǎng)利率有一定上行壓力。MLF利率下降將降低其資金成本，有助于緩解凈息差壓力。同時(shí)，也將增強(qiáng)其信貸投放能力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的滿(mǎn)足。

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《中國(guó)財(cái)稅服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析報(bào)告》

二、市場(chǎng)基準(zhǔn)利率

“市場(chǎng)基準(zhǔn)利率”可以被認(rèn)為是：金融市場(chǎng)上給最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的利率價(jià)格，通常作為金融產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是市場(chǎng)利率的一部分，它是市場(chǎng)中對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的利率，也是市場(chǎng)中最便宜的利率。其他市場(chǎng)各類(lèi)型的利率都以此為準(zhǔn)繩，在“市場(chǎng)基準(zhǔn)利率”上更加風(fēng)險(xiǎn)、期限、供需等進(jìn)行加點(diǎn)。

1、DR007

“DR007”（7-day Depository-Institutions Repo Rate）是銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率。也被認(rèn)為是我國(guó)最主要的短期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。DR007的交易場(chǎng)所是在銀行間市場(chǎng)。自2010年以來(lái)，中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率水平總體呈下降趨勢(shì)，但波動(dòng)較大。DR007作為貨幣市場(chǎng)的重要參考指標(biāo)之一，其走勢(shì)也呈現(xiàn)出類(lèi)似的特征。在經(jīng)濟(jì)增速下行、通脹壓力較小的背景下，央行往往采取寬松的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致DR007等貨幣市場(chǎng)利率下行。

2015年，央行多次降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，DR007等貨幣市場(chǎng)利率顯著下行。2018年，受去杠桿政策影響，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，DR007等貨幣市場(chǎng)利率上行。2020年，為應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊，央行實(shí)施更加寬松的貨幣政策，DR007等貨幣市場(chǎng)利率再次下行。隨著疫情風(fēng)波的過(guò)去，DR007利率水平趨穩(wěn)。2024年7月22日，央行宣布降息10BP，將7天逆回購(gòu)利率由1.80%調(diào)整為1.70%，這一舉措直接引導(dǎo)了DR007等市場(chǎng)利率的下行，從2024年7月19日的1.8682%降至7月22日的1.7184%，下降14.98個(gè)基點(diǎn)。DR007利率下行有助于降低實(shí)體部門(mén)的融資成本，提高融資便利性，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2、LPR

貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（Loan Prime Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)LPR）是指由各報(bào)價(jià)行根據(jù)其對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率，按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率MLF）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出并發(fā)布的利率。LPR自2019年8月改革以來(lái)，已經(jīng)成為銀行貸款利率的主要參考。LPR包括1年期和5年期以上兩個(gè)品種，由18家商業(yè)銀行根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，并由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出。

2024年7月22日，中國(guó)人民銀行宣布1年期和5年期以上LPR雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至3.35%和3.85%。這是LPR年內(nèi)第二次下降，上一次調(diào)整是在2024年6月20日，同樣下降了10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一定的增長(zhǎng)壓力，特別是內(nèi)需不足的問(wèn)題比較突出。降低LPR旨在通過(guò)減少企業(yè)和居民的融資成本，刺激投資和消費(fèi)，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。LPR的下降有助于降低企業(yè)和居民的融資成本，提振消費(fèi)和投資。同時(shí)，5年期以上LPR的下降對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有積極影響，房貸利率的下降可以減輕借款人的還款壓力，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

3、國(guó)債收益率

國(guó)債，以國(guó)家信用作為背書(shū)，作為信用等級(jí)最高的債券，是中國(guó)最為主要的債券市場(chǎng)指標(biāo)性利率。債券市場(chǎng)中的其他債券，諸如金融債、企業(yè)債等，根據(jù)其信用等級(jí)、市場(chǎng)供求關(guān)系等因素，以國(guó)債收益率為基礎(chǔ)，上浮一定比例。國(guó)債收益率通常與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期呈正相關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快時(shí)，投資者可能會(huì)從國(guó)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)債收益率上升。相反，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，國(guó)債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)受到青睞，收益率下降。人民銀行的貨幣政策對(duì)國(guó)債收益率有直接影響。例如，通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率或開(kāi)展逆回購(gòu)操作來(lái)釋放流動(dòng)性，可以降低市場(chǎng)利率，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)債收益率下降。相反，如果收緊流動(dòng)性，國(guó)債收益率可能上升。

2024年以來(lái)，中國(guó)國(guó)債收益率整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，特別是10年期國(guó)債收益率，從年初開(kāi)始持續(xù)下行，并在某些時(shí)點(diǎn)跌破2.1%的關(guān)口，創(chuàng)下了近年來(lái)的新低。這主要是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱、資金面總體充裕、全球貨幣政策環(huán)境寬松以及市場(chǎng)預(yù)期等多種因素共同作用的結(jié)果。

以上數(shù)據(jù)及信息可參考智研咨詢(xún)（yhcgw.cn）發(fā)布的《中國(guó)財(cái)稅服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)行情動(dòng)態(tài)及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析報(bào)告》。智研咨詢(xún)是中國(guó)領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。您可以關(guān)注【智研咨詢(xún)】公眾號(hào)，每天及時(shí)掌握更多行業(yè)動(dòng)態(tài)。