2020年中國三元前驅(qū)體市場分析概括及龍頭企業(yè)對比：華友鈷業(yè)vs中偉股份[圖]

    智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國三元前驅(qū)體行業(yè)市場發(fā)展規(guī)模及投資機(jī)會分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：數(shù)據(jù)顯示：中國三元前驅(qū)體行業(yè)產(chǎn)量維持高速增長，2017年中國三元前驅(qū)體行業(yè)產(chǎn)量增速達(dá)到78.1%，隨后增速有所下降。中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量由2015年的6.3萬噸增加至2020年的33.4萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)40%。

2016-2020年中國三元前驅(qū)體行業(yè)產(chǎn)量

資料來源：智研咨詢整理

    2015年以前國內(nèi)三元前驅(qū)體企業(yè)數(shù)量在20家以下，主要由金屬冶煉企業(yè)向下游延伸；隨著新能源汽車市場迅速增長，2019年國內(nèi)三元前驅(qū)體企業(yè)增加近50家，新進(jìn)入者主要來自產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。從2020年產(chǎn)能分布來看，上游鈷鎳向下游拓展企業(yè)占比53%，聚焦三元前驅(qū)體企業(yè)占比25%，下游三元正極向上游拓展企業(yè)占比22%。

2020年三元前驅(qū)體參與者產(chǎn)能分布

資料來源：智研咨詢整理

    龍頭企業(yè)對比：華友鈷業(yè)vs中偉股份

    三元前驅(qū)體為三元正極的前道工序，與三元正極行業(yè)相比，三元前驅(qū)體行業(yè)的特點(diǎn)在于其性能指標(biāo)直接決定了正極燒結(jié)的理化指標(biāo)，對三元正極的性能影響至關(guān)重要，具有較高的技術(shù)壁壘。2019-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份全球三元前驅(qū)體市場份額均呈增長趨勢，但中偉股份市場份額始終高于華友鈷業(yè)，主要由于中偉股份深度綁定LG化學(xué)與特斯拉，隨著二者近兩年放量，其市場份額進(jìn)一步提升。

2019-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份全球三元前驅(qū)體市場份額對比

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2018-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份國內(nèi)三元前驅(qū)體市場份額均呈上升趨勢，與全球三元前驅(qū)體市場份額類似，中偉股份國內(nèi)三元前驅(qū)體市場份額始終高于華友鈷業(yè)。

2018-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份國內(nèi)三元前驅(qū)體市場份額對比

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2017-2020年華友鈷業(yè)和中偉股份三元前驅(qū)體產(chǎn)量均呈增長趨勢。2020華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體產(chǎn)量34710噸，中偉股份三元前驅(qū)體產(chǎn)量73025.70噸。2019年中偉股份三元前驅(qū)體產(chǎn)量約為華友鈷業(yè)的3.67倍，2020年為2.1倍。

2017-2020年華友鈷業(yè)和中偉股份三元前驅(qū)體產(chǎn)量對比（噸）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    從售價(jià)端看，中偉股份與華友鈷業(yè)的三元前驅(qū)體售價(jià)基本一致，但始終高于華友鈷業(yè)，價(jià)格上相對華友鈷業(yè)沒有優(yōu)勢。但中偉股份與華友鈷業(yè)的三元前驅(qū)體售價(jià)差距不大，因此雙方通過價(jià)格戰(zhàn)競爭大客戶供應(yīng)鏈體系的可能性較小。

2017-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份全球三元前驅(qū)體售價(jià)對比（萬元/噸）

資料來源：公司年報(bào)、智研咨詢整理

    數(shù)據(jù)顯示：2017-2019年華友鈷業(yè)和中偉股份三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入均不斷增長，2019年華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入為11.51億元，中偉股份三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入37.79億元。

2017-2019年華友鈷業(yè)和中偉股份三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)營業(yè)收入對比（億元）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    除了工藝控制外，前驅(qū)體設(shè)備的研制也是決定前驅(qū)體性能的關(guān)鍵因素，2017-2020年中偉股份研發(fā)投入持續(xù)加大，2020年研發(fā)費(fèi)用為2.7億元，研發(fā)費(fèi)用率為3.6%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。華友鈷業(yè)研發(fā)投入相對波動更大，但總體高于中偉股份，2020年華友鈷業(yè)研發(fā)費(fèi)用為3.7億元，研發(fā)費(fèi)用率為1.8%，研發(fā)費(fèi)用較2019年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但較2018年下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

2017-2020年華友鈷業(yè)與中偉股份前驅(qū)體研發(fā)費(fèi)用對比

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    與華友相比，中偉的前驅(qū)體毛利率相對較低，毛利率差距主要是由于中偉股份材料端成本較高，公司一體化布局較淺，制備前驅(qū)體的主要原材料——硫酸鎳還是大部分依賴外采，而華友可以通過循環(huán)冶煉與回收自供硫酸鎳，因此二者毛利率差距較大。從中偉與華友的毛利率拆分看，主要差距也是在原材料部分，中偉的原材料占成本比重高達(dá)93-95%，而華友的材料成本占比80-88%，折算原材料差異影響毛利率6-8個(gè)百分點(diǎn)，如果剔除原材料成本差異，中偉與華友的毛利率差距將縮小。

2017-2020年華友鈷業(yè)和中偉股份前驅(qū)體業(yè)務(wù)毛利率對比

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    2019-2020年，隨著鈷價(jià)波動收窄，華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體單噸毛利趨于穩(wěn)定，約1.3萬元/噸，比中偉股份高出約3000元/噸。以上對比數(shù)據(jù)表明，憑借一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局，華友鈷業(yè)的前驅(qū)體業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著公司在鎳原料的布局進(jìn)一步完善，預(yù)計(jì)公司前驅(qū)體的盈利水平將繼續(xù)提升，有望進(jìn)一步拉開與可比公司的差距。

2017-2020年華友鈷業(yè)和中偉股份前驅(qū)體業(yè)務(wù)單噸毛利對比（萬元/噸）

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    三、結(jié)論

    不管是國際市場還是國內(nèi)市場中偉股份的市場份額均高于華友鈷業(yè)，著主要得益于中偉股份深度綁定LG化學(xué)與特斯拉，隨著二者近兩年放量，其市場份額進(jìn)一步提升。近年來，中偉股份的產(chǎn)量擴(kuò)張較快，2017年華友鈷業(yè)產(chǎn)量約為1萬噸，華友鈷業(yè)產(chǎn)量約為1.4噸。2000年華友鈷業(yè)產(chǎn)量為3.47萬噸，年復(fù)合增長率為48.1%。而華友鈷業(yè)產(chǎn)量達(dá)到了7.3噸，接近同年華友鈷業(yè)的2.1倍，其年復(fù)合增長率達(dá)到了73.6%。在售價(jià)方面，華友鈷業(yè)售價(jià)略低于中偉股份，價(jià)格上有一定優(yōu)勢。營業(yè)收入方面，中偉股份憑借其更多的產(chǎn)量，甩開了華友鈷業(yè)一個(gè)段位。研發(fā)費(fèi)用方面，華友鈷業(yè)研發(fā)投入相對波動更大，但總體高于中偉股份，但中偉股份研發(fā)投入逐年穩(wěn)定提升，在未來幾年內(nèi)中偉股份研發(fā)投入有望超過華友鈷業(yè)。毛利率方面，中偉的前驅(qū)體毛利率相對較低，主要是由于中偉股份材料端成本較高，公司一體化布局較淺，硫酸鎳大部分依賴外采，而華友可以通過循環(huán)冶煉與回收自供硫酸鎳，華友憑借一體化的產(chǎn)業(yè)鏈布局，其前驅(qū)體業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

中偉股份VS華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)主要指標(biāo)對比

資料來源：智研咨詢整理