通用機械行業(yè)：春意漸濃 布局當下

行業(yè)觀點

一問：通用機械行業(yè)的景氣度處在周期中的什么位置？

通用機械為資本品，主要為下游投資擴產(chǎn)所用，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。因而我國通用機械行業(yè)的需求周期亦是隨經(jīng)濟周期波動而波動。我們觀測如工業(yè)機器人、金屬切削機床、叉車等典型資本品的產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見，通用機械需求變化周期時間跨度約為43 個月，目前行業(yè)需求邊際減弱、處于磨底階段。我們選擇典型資本品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)3 個月移動平滑同比數(shù)據(jù)并取平均數(shù)作為行業(yè)代表，根據(jù)需求下降周期歷史均值22 個月的時間推算，則新一輪上升周期的啟動時間約在2023 年1 月。由于選取數(shù)據(jù)為3 個月移動平滑，數(shù)據(jù)或滯后2 個月左右。因此，我們預(yù)計，新一輪通用機械行業(yè)需求上升周期有望在2022 年年底附近啟動。

二問：為什么通用機械行業(yè)的需求有韌性？

相對于專用機械而言，通用機械行業(yè)下游需求領(lǐng)域較多，因而整體呈現(xiàn)較強的韌性；我國正從制造業(yè)大國往制造業(yè)強國過渡，自動化長期發(fā)展動力十足。主要驅(qū)動因素有：（1）新能源汽車、鋰電、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)投資旺盛，帶動通用機械行業(yè)需求高增長。1-2 月，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長20.9%，其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長42.7%。（2）我國國內(nèi)企業(yè)持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新，正逐漸趕超國外企業(yè)，全球競爭格局正在逐漸重塑。（3）長期看，自動化、智能化是制造強國的內(nèi)在要求，將催生出龐大的自動化需求。

三問：哪些方向迎來了左側(cè)布局的良機？

2022 年通用機械板塊整體需求韌性較強，預(yù)計今年年底附近將啟動新一輪景氣上升周期；通用機械行業(yè)板塊性投資機會逐漸顯現(xiàn)，建議重點關(guān)注持續(xù)高增長的優(yōu)質(zhì)賽道，如刀具、工業(yè)機器人、激光裝備、工控自動化等板塊。

（1）刀具行業(yè)：預(yù)計2023 年中國刀具市場規(guī)模有望達631 億元，但我國高端刀具市場約2/3 依賴進口。當前國內(nèi)頭部企業(yè)國產(chǎn)刀具技術(shù)水平已達到了看齊日韓、追趕歐美的水準，進入國產(chǎn)替代黃金時期，成長空間廣闊。（2）工業(yè)機器人：中國是全球最大的工業(yè)機器人市場，對比發(fā)達國家，我國工業(yè)機器人密度仍然較低、成長空間較大。國內(nèi)工業(yè)機器人廠商主要面向國內(nèi)新興市場，隨著我國光伏、鋰電等新興領(lǐng)域的發(fā)展，國產(chǎn)工業(yè)機器人廠商有望逐漸打破國外企業(yè)的全方位壟斷局面，市場份額有望進一步擴大。（3）激光設(shè)備：國產(chǎn)光纖激光器技術(shù)持續(xù)進步，帶動激光設(shè)備價格不斷下降，成本的降低也使得激光技術(shù)在新領(lǐng)域的應(yīng)用也愈發(fā)廣泛，從而推動下游對于激光設(shè)備的旺盛投資，國產(chǎn)設(shè)備商有望分享行業(yè)滲透率提升的紅利。（4）工控自動化：液晶、半導(dǎo)體細分行業(yè)通常是外資品牌擅長的領(lǐng)域，2021 年以來全球缺貨潮加速國產(chǎn)替代進程，國內(nèi)龍頭成為主要獲益者。（5）叉車：叉車行業(yè)呈現(xiàn)弱周期，競爭格局為雙雄割據(jù)。通過疫情給供應(yīng)鏈進行的壓力測試后，行業(yè)頭部集中效應(yīng)顯著，國內(nèi)雙龍頭份額不斷提升。

投資建議

通用機械行業(yè)具有板塊性投資機會，左側(cè)布局良機逐漸顯現(xiàn)。我們看好數(shù)控刀具、工業(yè)機器人、激光設(shè)備等細分方向。工業(yè)機器人領(lǐng)域建議關(guān)注機器人本體龍頭埃斯頓、埃夫特以及系統(tǒng)集成龍頭拓斯達；激光設(shè)備領(lǐng)域建議關(guān)注光纖激光器龍頭銳科激光以及激光切割控制系統(tǒng)龍頭柏楚電子。

風(fēng)險提示

疫情失控的風(fēng)險；原材料價格大幅上漲的風(fēng)險；新興行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

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