氫能行業(yè)2025年投資策略：東方欲曉 產(chǎn)業(yè)化奇點臨近
2024 年國內(nèi)氫能政策端亮點:1）頂層重視程度提升，如《能源法》將氫能列入能源范疇；2）地方頂層設(shè)計相繼出臺，配套政策快速推進。重點政策包括：①更多省市推動非化工區(qū)制氫松綁、?；S可松綁；②綠氫補貼加速出臺，主要集中非城市群地區(qū)，推動綠氫降本；③儲運端：
農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)：2025年農(nóng)業(yè)景氣跟蹤系列一：順周期農(nóng)業(yè)買什么？
我們認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，2025 年終端消費或呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢。農(nóng)業(yè)板塊兼具周期與消費屬性，周期是以供給為主的邏輯，而經(jīng)濟復(fù)蘇則通過提振需求的方式擴大供需缺口從而帶動農(nóng)產(chǎn)品價格的提升。農(nóng)業(yè)板塊直接受益于餐飲消費復(fù)蘇的是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是生豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖以及水產(chǎn)飼料板塊，這三大板塊也是順周期農(nóng)業(yè)配置的首選?；陧樦芷诮嵌戎攸c推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團、立華股份、海大集團和圣農(nóng)發(fā)展。
計算機行業(yè)點評：豆包突破視覺理解 垂類和終端AI再定義
豆包大模型家族全面升級，正式發(fā)布視覺理解模型，起步晚但跑得快。2024 年12月18 日，2024 火山引擎FORCE 原動力大會·冬正式召開，火山引擎帶來豆包大模型家族全新升級，重磅推出視覺理解模型。據(jù)火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺理解模型不僅能精準(zhǔn)識別視覺內(nèi)容，還具備出色的理解和推理能力，有著細(xì)膩的視覺描述和創(chuàng)作能力，可根據(jù)圖像信息進行復(fù)雜的邏輯計算，完成分析圖表、處理代碼、解答學(xué)科問題等任務(wù)。
鋁行業(yè)深度報告：這邊風(fēng)景獨好 看好國內(nèi)鋁業(yè)持續(xù)成長
全球鋁礦分布集中：全球鋁礦儲量集中在澳大利亞、巴西、幾內(nèi)亞等國家和地區(qū)。2023年，全球鋁土礦儲量300億噸，其中幾內(nèi)亞儲量占比約為25%，中國本土儲量占比約為2%。澳大利亞、中國和幾內(nèi)亞是全球鋁礦主要生產(chǎn)國，占全球總產(chǎn)量70%左右。
2025年光儲行業(yè)年度策略報告：霜雪初霽 景氣回暖
截至24Q1-Q3，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩趨勢明顯，其中24 年Q3 行業(yè)主材環(huán)節(jié)盈利壓力提升，從各個環(huán)節(jié)的盈利能力來看，僅有光儲與支架環(huán)節(jié)盈利能力加強。24Q4 開始在行業(yè)各類限產(chǎn)指引的助力下，我們認(rèn)為2025 年主鏈價格有望反轉(zhuǎn)，25 年下半年行業(yè)盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。
寵物食品行業(yè)系列深度報告一：烘焙糧！烘焙糧！新型主糧引領(lǐng)行業(yè)全面升級
烘焙糧：24 年形成現(xiàn)象級爆發(fā)的新型主糧，多品牌乘風(fēng)而起，排名實現(xiàn)躍升。
汽車零部件出海系列五：3Q24歐美車市疲軟 關(guān)注大選后貿(mào)易摩擦進展
在國內(nèi)新能源滲透率較高、競爭加劇背景下，出海是汽零企業(yè)擴張的必經(jīng)之路。除北美/西歐外，我們同樣提示關(guān)注東南亞等新興國家出海機遇。
商業(yè)航天行業(yè)事件點評：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌01組衛(wèi)星成功發(fā)射；產(chǎn)業(yè)版圖徐徐展開
事件：2024 年12 月16 日18 時00 分，我國在文昌航天發(fā)射場使用長征五號乙運載火箭/遠征二號上面級，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌01 組衛(wèi)星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功。
數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)點評：字節(jié)AI發(fā)展領(lǐng)先 利好主要溫控供應(yīng)商
下載量：國內(nèi)第一，全球第二。根據(jù)點點數(shù)據(jù)，11 月豆包AI 蘋果端下載量537萬，環(huán)比+9%。豆包在全球AI APP 下載量占比8%，僅次于ChatGPT 的29%；國內(nèi)下載量占比35%，維持第一，領(lǐng)先Kimi（23%）、智譜清言（5%）。
煤炭行業(yè)2025策略：堅守紅利邏輯 順周期機遇猶存
我們預(yù)計2025 年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量將延續(xù)今年下半年趨勢小幅增長，而進口煤供給仍將保持充足，作為邊際變量調(diào)節(jié)國內(nèi)煤炭供需平衡。需求端動力煤或?qū)?yōu)于煉焦煤，電力需求有望同比增長6.1%支撐動力煤總需求增長1.4%；而煉焦煤需求或隨鋼鐵產(chǎn)量收縮同比下降1%，預(yù)計降幅隨著房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)收窄。
保險行業(yè)動態(tài)：個人養(yǎng)老金的發(fā)展背景、進程和保險啟示
2024 年12 月12 日人社部、國家金融監(jiān)督管理總局等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》（下稱《通知》），將個人養(yǎng)老金制度全面推廣至全國，我們對此的觀點如下：
新能源行業(yè)信息點評：11月動力電池我國裝機量+50% 儲能電池銷量高增
11 月我國動力電池裝機量+50%，磷酸鐵鋰占8 成。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號，11 月，我國動力電池裝車量67.2GWh，環(huán)比增長13.5%，同比增長49.7%（1-11 月+39.2%）。我們認(rèn)為，裝機量高速增長主要系“以舊換新”政策刺激。11 月，磷酸鐵鋰電池裝車量占79.7%（1-11 月占73.6%），環(huán)比增長14%，同比增長84%。
醫(yī)藥行業(yè)2025年展望：乘風(fēng)而起 開啟創(chuàng)新增長新周期
2024 年回顧：截至2024 年12 月9 日，MSCI 中國醫(yī)藥指數(shù)/恒生生物科技指數(shù)年內(nèi)分別下跌16%/10%，分別跑輸MSCI 中國指數(shù)（上漲16%）/恒生指數(shù)（上漲20%）。盡管醫(yī)藥指數(shù)年末較年初仍呈下跌態(tài)勢，但下半年表現(xiàn)較上半年有所好轉(zhuǎn)。目前MSCI 中國醫(yī)藥指數(shù)前瞻市盈率為23x，較過去5 年均值低1.0 個標(biāo)準(zhǔn)差。在所有的子板塊中，表現(xiàn)最好的板塊為醫(yī)藥流通及創(chuàng)新藥兩個板塊，YTD 分別錄得14.4%及13.6%的板塊漲幅；表現(xiàn)最差的板塊為連鎖藥店、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)，YTD 分別錄得29.8%、18.1%及14.0%的板塊跌幅。
鋰電跟蹤系列(1)：鋰電排產(chǎn)上行 漲價預(yù)期漸起
鋰電排產(chǎn)上行，預(yù)計12 月仍在高位。據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，11 月國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量約148GWh，環(huán)比+8%，預(yù)計12 月排產(chǎn)仍維持高位，約145GWh。
電池片環(huán)節(jié)推薦報告：供給側(cè)改革預(yù)期下電池片率先迎來邊際變化 重點關(guān)注新技術(shù)+高盈利市場
監(jiān)管機構(gòu)多維度參與推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。從監(jiān)管層面，主要以CPIA光伏行業(yè)協(xié)會為主導(dǎo)，協(xié)調(diào)行業(yè)自律；工信部（主管制造業(yè)），發(fā)改委（主管價格、能耗等）等監(jiān)管機構(gòu)機構(gòu)從規(guī)范未來產(chǎn)能擴張方面著手，著重中長期的供需平衡；最高行政機關(guān)則可指導(dǎo)五大四小招標(biāo)市場及地方政府的招商引資等，推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
電動兩輪車行業(yè)深度研究報告：政策修訂供需共振 格局優(yōu)化盈利提升
2024 年兩輪車行業(yè)供給政策再次變革，于當(dāng)下時點我們再次探討行業(yè)邏輯，以新國標(biāo)政策為脈絡(luò)，梳理行業(yè)總量，政策影響，集中度和盈利提升幾大關(guān)鍵問題，落地至中長期投資邏輯判斷。