ICT設(shè)備行業(yè)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座 盈利能力向好

交換機、路由器、服務(wù)器、安全設(shè)備、WLAN等ICT設(shè)備，是構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底座。2021年，全球服務(wù)器、交換機、路由器、企業(yè)級WLAN規(guī)模分別為992億、307億、159億、76億美元。

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施核心驅(qū)動：短期看Capex，中期看政策，長期看流量。

1）短期驅(qū)動：北美云廠商Capex自2021Q2以來持續(xù)環(huán)比增長；國內(nèi)云廠商Capex有望恢復(fù)；運營商加大云計算Capex投入。

2）中期驅(qū)動：近年來，我國相繼出臺“互聯(lián)網(wǎng)+”、“寬帶中國”、“新基建”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”等產(chǎn)業(yè)政策，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望蓬勃發(fā)展。

3）長期驅(qū)動：流量爆發(fā)是驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級擴(kuò)容的長期核心要素，近年來我國5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，移動互聯(lián)網(wǎng)流量平穩(wěn)增長。

服務(wù)器：需求回暖，運營商集采超預(yù)期。服務(wù)器下游50%以上的客戶為云廠商。2021年下半年以來，海外云廠商Capex逐步回暖；國內(nèi)云廠商在經(jīng)歷了2021年“去庫存+嚴(yán)監(jiān)管+芯片漲價”的三重擾動后，有望于今年增加服務(wù)器投入，服務(wù)器需求整體回暖。此外，國內(nèi)三大運營商持續(xù)加碼云計算與IDC，移動和電信的全年服務(wù)器集采均超百億，有望拉動服務(wù)器需求的第二條增長曲線。作為交叉驗證，信驊科技1Q22收入同比增長53%，增速顯著提升，服務(wù)器景氣度趨勢向上。

交換機：數(shù)據(jù)中心交換機維持高景氣度。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)中心交換機仍是交換機領(lǐng)域最具發(fā)展前景的賽道之一。思科是全球交換機的絕對龍頭，然而近十五年來，思科的份額累計下滑20%，華為、Arista、新華三的份額分別提升9%、5%、6%。我們認(rèn)為交換機東升西落趨勢將延續(xù)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢+工程師紅利+快速響應(yīng)和服務(wù)能力+技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，助力國內(nèi)廠商快速崛起。此外，Arista，憑借“通用芯片+開放OS”戰(zhàn)略，重點發(fā)力數(shù)據(jù)中心交換機市場，業(yè)績增速顯著高于行業(yè)，差異化競爭帶來的份額提升有望延續(xù)。

路由器：競爭趨緩，第二梯隊空間廣闊。長期以來，運營商路由器占比超75%，故路由器需求顯著受運營商集采影響。高端路由器壁壘極高、毛利率極高，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，思科+華為的全球雙龍頭格局穩(wěn)固。放眼國內(nèi)，2021年華為路由器份額達(dá)77.1%，但我們認(rèn)為伴隨部分廠商供應(yīng)鏈問題趨緊，行業(yè)非理性競爭有望改善，新華三、中興通訊等第二梯隊廠商空間廣闊。

WLAN：千兆網(wǎng)+WiFi6推動WLAN爆發(fā)。截止2022年3月，我國千兆寬帶用戶滲透率達(dá)8.3%，較去年同期提升6.4pcts。伴隨千兆寬帶建設(shè)加速，WiFi6產(chǎn)品快速普及，WLAN市場需求旺盛。2021年，中國WLAN市場規(guī)模12.8億美元，同比+47.2%。

風(fēng)險因素：國內(nèi)新型基礎(chǔ)建設(shè)不及預(yù)期；流量增長不及預(yù)期；ICT設(shè)備行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險；云廠商、運營商等客戶資本開支不及預(yù)期；相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期。

投資建議：看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座廣闊發(fā)展空間，ICT設(shè)備商盈利能力有望不斷提升，推薦紫光股份、中興通訊。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。