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能源化工行業(yè):油價(jià)下跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌 基本面無(wú)明顯改善

2022 年7 月5 日,原油價(jià)格大幅下跌,WTI 主力原油期貨跌至100 美元/桶以下,引發(fā)市場(chǎng)的恐慌情緒。目前供應(yīng)面不確定性延續(xù),仍需關(guān)注OPEC、俄羅斯產(chǎn)量釋放進(jìn)度。需求面尚待市場(chǎng)檢驗(yàn),歐美消費(fèi)旺季下需求不及預(yù)期,國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù),市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。俄烏沖突將持續(xù)影響能源價(jià)格,預(yù)計(jì)近期油價(jià)將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。成本下跌利好大型煉化企業(yè)提升盈利能力。我們長(zhǎng)期看好民營(yíng)煉化龍頭的發(fā)展,當(dāng)前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低,具備較高的安全邊際,持續(xù)推薦。油價(jià)高位波動(dòng)和疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策指引下,下游化纖產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇,我們?nèi)匀煌扑]中國(guó)石化、中國(guó)石油等一體化龍頭,推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業(yè),建議關(guān)注中國(guó)海油。


原油價(jià)格超跌10%,市場(chǎng)情緒起伏不定。2022 年7 月5 日,原油價(jià)格大幅下跌,WTI 主力原油期貨收跌8.93 美元,跌幅8.24%,報(bào)99.5 美元/桶;布倫特主力原油期貨收跌10.73 美元,跌幅9.45%,報(bào)102.77 美元/桶;INE 原油期貨收跌8.13%,報(bào)667.9 元。原油高位震蕩的格局進(jìn)一步松動(dòng),市場(chǎng)情緒起伏不定。本周內(nèi),銅價(jià)跌至17 個(gè)月低點(diǎn),金屬價(jià)格延續(xù)跌勢(shì),歐洲股市大跌,引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒,WTI 原油一度跌破了100 整數(shù)關(guān)口。


供應(yīng)面不確定性延續(xù),需求面尚待市場(chǎng)檢驗(yàn),預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍維持高位震蕩。油價(jià)下跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌,基本面無(wú)顯著影響。目前全球通脹水平高企,OPEC 增產(chǎn)仍有不確定性,歐美消費(fèi)旺季下需求不及預(yù)期,國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù),市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。歐洲能源價(jià)格上漲,北溪一號(hào)檢修,挪威出現(xiàn)罷工,據(jù)財(cái)聯(lián)社7 月5 日?qǐng)?bào)道,歐洲天然氣期貨價(jià)格上漲3.4%至168.50 歐元/兆瓦時(shí)。俄烏沖突將持續(xù)影響能源價(jià)格,預(yù)計(jì)近期油價(jià)將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。


目前油價(jià)仍然處于高位波動(dòng)的狀態(tài),仍然有走高的可能。后續(xù)油價(jià)需跟蹤OPEC、俄羅斯產(chǎn)量釋放進(jìn)度,關(guān)注7 月中美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、8 月份及之后OPEC 的產(chǎn)量變化情況、俄羅斯&伊朗&委內(nèi)瑞拉增產(chǎn)情況。


煉化企業(yè)成本下跌,盈利水平有望提升。2022 年上半年,受俄烏沖突影響,原油價(jià)格引發(fā)煉化企業(yè)成本大幅上漲,國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)峻,紡織服裝等下游需求疲軟,滌淪長(zhǎng)絲等化纖產(chǎn)品價(jià)差逐步收窄,企業(yè)利潤(rùn)處于低位。原油價(jià)格下跌有望帶動(dòng)下游產(chǎn)品盈利回升。6 月29 日,發(fā)改委出臺(tái)成品油補(bǔ)貼政策,國(guó)際油價(jià)超過(guò)每桶130 美元后,國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將暫不再上調(diào)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策保障煉化龍頭的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。中期來(lái)看,煉化龍頭企業(yè)有望憑借自身充足的原料來(lái)源和可觀的現(xiàn)金流、利潤(rùn)體量,向行業(yè)下游的精細(xì)化學(xué)品及新材料領(lǐng)域拓展,業(yè)績(jī)中樞有望進(jìn)一步提升。長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為在能耗雙控向碳排放強(qiáng)度和總量雙控轉(zhuǎn)變以后,具有碳排放效率優(yōu)勢(shì)的煉化龍頭,有望進(jìn)一步獲得更為廣闊的發(fā)展空間。


風(fēng)險(xiǎn)因素:國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇的風(fēng)險(xiǎn),化工產(chǎn)品景氣下滑的風(fēng)險(xiǎn),下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。


投資建議:俄烏沖突將持續(xù)影響能源價(jià)格,預(yù)計(jì)近期油價(jià)將以100-125 美元/桶寬幅震蕩為主。目前油價(jià)仍然處于高位波動(dòng)的狀態(tài),仍然有走高的可能。我們長(zhǎng)期看好民營(yíng)煉化龍頭發(fā)展,當(dāng)前恒力石化、榮盛石化等龍頭公司估值偏低,具備較高的安全邊際,持續(xù)推薦。油價(jià)高位波動(dòng)和疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策指引下,下游化纖產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)復(fù)蘇,我們?nèi)匀煌扑]中國(guó)石化、中國(guó)石油等一體化龍頭,推薦新鳳鳴、桐昆等化纖龍頭企業(yè),建議關(guān)注中國(guó)海油。


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轉(zhuǎn)自中信證券股份有限公司 研究員:王喆

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《2025-2031年中國(guó)能源化工行業(yè)市場(chǎng)調(diào)查研究及未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》共六章,包含中國(guó)天然氣化工市場(chǎng)發(fā)展分析,中國(guó)能源化工行業(yè)典型企業(yè)案例分析,能源化工行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資建議等內(nèi)容。

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