大數(shù)據(jù)行業(yè)：星環(huán)科技：企業(yè)級大數(shù)據(jù)基礎軟件的先行者

星環(huán)科技是國內(nèi)領先的企業(yè)級大數(shù)據(jù)基礎軟件開發(fā)商。星環(huán)科技是國內(nèi)領先的企業(yè)級大數(shù)據(jù)基礎軟件開發(fā)商，圍繞數(shù)據(jù)的集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等數(shù)據(jù)全生命周期提供基礎軟件及服務，已形成大數(shù)據(jù)與云基礎平臺、分布式關系型數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具的軟件產(chǎn)品矩陣，支撐客戶及合作伙伴開發(fā)數(shù)據(jù)應用系統(tǒng)和業(yè)務應用系統(tǒng)，助力客戶實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2022年6月，公司多個產(chǎn)品或子產(chǎn)品入選Gartner發(fā)布的《中國數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)供應商識別指南》，在識別的8類數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)產(chǎn)品中，公司入選產(chǎn)品覆蓋其中7類，是覆蓋超過7類或以上產(chǎn)品的四家廠商之一，以及覆蓋多模數(shù)據(jù)庫的四家廠商之一。

公司營收保持穩(wěn)健增長，毛利率維持高位。公司營收保持穩(wěn)健增長，公司營業(yè)收入從2018年的1.13億元增長到2021年的3.31億元，復合增速43.1%，公司當前各項費用投入較大，目前仍處于虧損狀態(tài)。公司作為大數(shù)據(jù)產(chǎn)品型公司，2018-2021年毛利率分別為61.61%、60.69%、58.02%、58.94%，毛利率水平維持高位，此外，公司十分重視研發(fā)投入，研發(fā)費用絕對值保持穩(wěn)定增長，研發(fā)費用率依舊維持高位。從客戶行業(yè)劃分來看，金融、能源、政府等為公司當前主要行業(yè)。

以大數(shù)據(jù)基礎平臺為核心，構(gòu)建明日數(shù)據(jù)世界。公司主要為客戶提供數(shù)字化基礎設施底層、中間層的基礎軟件和技術服務，支持客戶的技術團隊及合作伙伴構(gòu)建數(shù)據(jù)和業(yè)務應用系統(tǒng)，助力客戶進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。大數(shù)據(jù)基礎軟件業(yè)務為公司主營業(yè)務，營收占比超八成，主要包括大數(shù)據(jù)與云基礎平臺軟件（TDH和TDC）、分布式關系型數(shù)據(jù)庫（ArgoDB和KunDB）、數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具（TDS和Sophon）三大類。公司主要以軟件授權的方式交付，少量情況下提供軟硬一體交付方式。

大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)如火如荼，分布式、云原生成為趨勢。全球大數(shù)據(jù)市場規(guī)模由2015年231億美元增長至2019年的496億美元，年復合增長率約為21.1%，全球整體市場規(guī)模有望在2024年超過800億美元，2019至2024年復合增長率約為11.8%。隨著硬件成本的下降以及軟件附加值的提升，軟件將成為全球大數(shù)據(jù)市場最主要的收入來源。分布式、云原生、統(tǒng)一多模型成為行業(yè)的主要發(fā)展趨勢：分布式技術不僅能提供高彈性、支持高并發(fā)時，還具有支持關系型數(shù)據(jù)庫中強事務性的特性；云原生大數(shù)據(jù)平臺架構(gòu)提供了高彈性拓展、海量存儲、多種數(shù)據(jù)類型處理及低成本計算分析的能力；多種數(shù)據(jù)庫模型統(tǒng)一大數(shù)據(jù)平臺能夠有效提升場景效率，關聯(lián)不同模型的數(shù)據(jù)，實現(xiàn)統(tǒng)一分析管理，以及降低運維成本和數(shù)據(jù)持有成本。

風險提示：研發(fā)成果商業(yè)化轉(zhuǎn)化不確定性的風險； 實控人持股比例過低的風險； 國產(chǎn)替代進度不及預期的風險。

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轉(zhuǎn)自國信證券股份有限公司 研究員：熊莉/朱松