煤炭行業(yè)2023年熱點(diǎn)聚焦之一：預(yù)期改善 板塊進(jìn)入反彈階段

近幾個(gè)交易日煤炭板塊交易活躍，持續(xù)上漲。基本面而言，下游需求有所恢復(fù)，煤價(jià)預(yù)期改善。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，隨著短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進(jìn)入反彈階段。

動(dòng)力煤價(jià)回暖，短期煤價(jià)預(yù)期改善。節(jié)后前兩周動(dòng)力煤價(jià)短暫下跌，港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)跌至1000 元以下，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)悲觀情緒，也預(yù)期節(jié)后能源消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期。上周（2023/2/13-2023/2/17）開(kāi)始動(dòng)力煤價(jià)止跌反彈，煤價(jià)重回千元以上。從高頻數(shù)據(jù)看，以農(nóng)歷日期比較，春節(jié)之后沿海八省電廠日耗同比增長(zhǎng)8%，整體也好于2021 年同期水平。港口庫(kù)存在上周也出現(xiàn)了顯著消化，后續(xù)隨著下游新開(kāi)工的逐步推進(jìn)，3 月煤價(jià)上漲趨勢(shì)或更加明確。

焦煤市場(chǎng)積極信號(hào)顯現(xiàn)。短期鋼材價(jià)格開(kāi)始修復(fù)，帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)擴(kuò)張。

同時(shí)鋼廠高爐開(kāi)工率節(jié)后環(huán)比逐步提升，焦煤需求也有望逐步累加。同時(shí)，澳大利亞峰景焦煤價(jià)格本周一（2023/2/20）重回400 美元/噸以上，創(chuàng)2022 年下半年以來(lái)的新高，較國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格再度出現(xiàn)溢價(jià)，未來(lái)或?qū)⒁种平姑哼M(jìn)口量，利好短期國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格預(yù)期。中期看，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)景氣逐步恢復(fù)，地產(chǎn)新開(kāi)工降幅有望收窄，也利好焦煤價(jià)格中期預(yù)期。

煤價(jià)及業(yè)績(jī)預(yù)期：整體維持高位，下半年景氣進(jìn)一步向好概率大。我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)供需依然維持供需平衡，煤價(jià)全年仍會(huì)維持高位?？紤]產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本控制，大部分龍頭公司2023 年業(yè)績(jī)或可維持穩(wěn)定。節(jié)奏而言，預(yù)計(jì)上半年行業(yè)景氣或有所反復(fù)，但下半年在季節(jié)性因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下煤價(jià)或進(jìn)入持續(xù)上漲通道。若后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸加碼，煤價(jià)仍有超預(yù)期的可能，或?yàn)樾袠I(yè)全年預(yù)期改善帶來(lái)持續(xù)的催化劑。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)改善有限，影響煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌；煤炭進(jìn)口量超預(yù)期增加。

投資策略：情緒好轉(zhuǎn)，板塊進(jìn)入反彈階段。板塊P/E 估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力，短期隨整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，板塊具備反彈基礎(chǔ)；加之機(jī)構(gòu)對(duì)板塊的配置水平已明顯下降，上漲阻力較小。后續(xù)如果國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、流動(dòng)性或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期進(jìn)一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期。目前市場(chǎng)預(yù)期下，焦煤價(jià)格預(yù)期或優(yōu)于動(dòng)力煤，從估值角度看，我們優(yōu)先推薦冶金煤標(biāo)的冀中能源、潞安環(huán)能、平煤股份，動(dòng)力煤可參與低估值、具備持續(xù)分紅能力的公司陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、山煤國(guó)際，同時(shí)建議關(guān)注受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽(yáng)股份。

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