軌交設(shè)備10月月報(bào)：鐵路客運(yùn)量改善趨勢持續(xù) 年內(nèi)高速動(dòng)車組再次招標(biāo)

行業(yè)近況

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，10 月鐵路客流持續(xù)改善、鐵路投資平穩(wěn)增長，前10 月動(dòng)車組產(chǎn)量同比明顯回暖；近期國鐵集團(tuán)進(jìn)行年內(nèi)第二次高速動(dòng)車組招標(biāo)。

評論

10 月全國鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長8.0%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，1-10 月我國全國鐵路固定資產(chǎn)累計(jì)投資完成額5,726 億元，同比增長7.2%，維持今年2 月以來5%以上同比增速，較前三年增幅明顯。10 月單月全國鐵路固定資產(chǎn)投資額637 億元，同比增長8.0%，維持今年2 月以來同比正增速。

10 月鐵路客運(yùn)量較2019 年同期增長10.3%，前10 月動(dòng)車組產(chǎn)量同比增長66.8%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，1-10 月鐵路客運(yùn)量累計(jì)32.8 億人次，較2019年同期實(shí)現(xiàn)5.1%增長；其中10 月單月實(shí)現(xiàn)3.52 億人次，較2019 年同期增長10.3%。我們認(rèn)為當(dāng)前鐵路客運(yùn)量向上恢復(fù)態(tài)勢持續(xù)，考慮后續(xù)元旦假期、春節(jié)等出行高峰期將來臨，鐵路客運(yùn)量改善帶動(dòng)動(dòng)車組使用率提高的趨勢有望延續(xù)，進(jìn)而提升動(dòng)車組采購需求。1-10 月動(dòng)車組累計(jì)產(chǎn)量達(dá)951 輛，同比增長66.8%、實(shí)現(xiàn)快速增長；其中10 月單月產(chǎn)量1 輛。

11 月國鐵集團(tuán)招標(biāo)時(shí)速350 公里復(fù)興號動(dòng)車組55 標(biāo)準(zhǔn)組，截至11 月底國鐵集團(tuán)已累計(jì)招標(biāo)158 標(biāo)準(zhǔn)組。截至11 月底，今年國鐵集團(tuán)已進(jìn)行兩次對時(shí)速350 公里復(fù)興號動(dòng)車組的招標(biāo)，分別為6 月5 日招標(biāo)103 標(biāo)準(zhǔn)組、11月27 日招標(biāo)55 標(biāo)準(zhǔn)組。2022 年時(shí)速250 公里以上的復(fù)興號動(dòng)車組招標(biāo)僅87 組，2021 年則不到30 組，今年目前采購規(guī)模已明顯高于2021 年、2022年全年水平。

1-3Q23 地鐵新增運(yùn)營線路同比下降47%。據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會，1-3Q23 我國新增城市軌道交通運(yùn)營線路493 公里，同比下降15%；其中地鐵238 公里，同比下降47%，占比由2022 年全年的74%下降至48%；市域快軌163 公里，同比增長53%。我們認(rèn)為這體現(xiàn)了城軌的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性變化，伴隨著都市圈的持續(xù)發(fā)展，市域快軌有望成為城軌的新增長支撐。

估值與建議

維持覆蓋個(gè)股的目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)測保持不變。建議關(guān)注三條主線：1）具備向軌交外業(yè)務(wù)拓展的公司，或迎來雙邊業(yè)務(wù)的共同成長，如時(shí)代電氣、天宜上佳（未覆蓋）等；2）“中特估”催化下央國企估值重估機(jī)遇，如中國中車、中國通號等；3）高鐵產(chǎn)業(yè)鏈需求邊際回暖，如鐵科軌道（未覆蓋）等。

風(fēng)險(xiǎn)

動(dòng)車組招標(biāo)不及預(yù)期；城軌需求不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：陳顯帆/鄒靖/王煒越