投資要點(diǎn):
估值位置:內(nèi)部出清收入主導(dǎo),建議觀察PS 維度,近十年5%分位數(shù)2024 開年計(jì)算機(jī)領(lǐng)跌市場,估值跌入近十年7%分位數(shù)以下水平。
截至2024 年2 月2 日,計(jì)算機(jī)(申萬)累計(jì)下跌26.65%,位居31 個行業(yè)倒數(shù)第一名;分別跑輸滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指19.32pct /5.69pct / 8.62pct。計(jì)算機(jī)(申萬)PE(TTM)、PS(TTM)分別為36.89/ 2.50,處于近十年的6.5% / 4.8%分位數(shù)??紤]到前期費(fèi)用端控制業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放,企業(yè)經(jīng)營開始逐步進(jìn)入訂單與收入提振階段,我們建議更關(guān)注PS 估值指標(biāo),目前PS 估值水平已經(jīng)處于極低位置,預(yù)計(jì)伴隨需求端恢復(fù),板塊將具有較強(qiáng)向上反彈動力。
基本面位置:業(yè)績承壓尾聲,人效見底有望回升,毛利端已初見端倪前期計(jì)算機(jī)行業(yè)營收增速放緩,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額及凈利潤受損。
2023 年前三季度計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收8087 億元,同比微增1.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤231 億元,同比微降1.68%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤133億元,同比下滑30%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出383 億元,同比減少32%。
2022 年,行業(yè)人均創(chuàng)收、毛利、創(chuàng)利分別下降2.18% / 4.38% / 44.34%,近3 年和5 年CAGR 均出現(xiàn)不同程度下滑。毛利率初見回升端倪,2023前三季度計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率為26.91%,同比增長0.39pct。2022 年以來,計(jì)算機(jī)行業(yè)有意識降本增效,管理效率開始回升,業(yè)績承壓已經(jīng)基本接近尾聲,人效觸底,目前行業(yè)毛利率開始出現(xiàn)拐點(diǎn)上行,行業(yè)競爭情況好轉(zhuǎn),預(yù)期后續(xù)行業(yè)人效有望見底回升。
2023 年業(yè)績:扭虧減虧超三成,領(lǐng)先各行業(yè),基本面底部再次確認(rèn)截至2024 年2 月4 日,在申萬353 家計(jì)算機(jī)上市公司中,共219家公司披露2023 年業(yè)績預(yù)告,披露率為62%。具體來看,2023 年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體預(yù)增/扭虧/略增/續(xù)盈四者穩(wěn)優(yōu)率低于A 股整體7.5pct,然而,行業(yè)扭虧和減虧合計(jì)比例為34.7%,高于A 股整體9.1pct,表明業(yè)績具備較強(qiáng)勁的反轉(zhuǎn)動能。從個股來看,2023 年17 家公司歸母凈利潤均值預(yù)期翻倍,其中,新國都、辰安科技、中望軟件、捷順科技、衛(wèi)寧健康歸母凈利潤均值預(yù)增增速排名前五;44 家公司減虧和32 家公司扭虧,其中,世紀(jì)瑞爾、光云科技、石基信息等12 家公司減虧超過50%。
機(jī)構(gòu)持倉位置:超配比例近十年低位,23Q4 加倉以經(jīng)營穩(wěn)定性為導(dǎo)向2023Q1-Q4,計(jì)算機(jī)基金重倉比例分別為7.9% / 7.5% / 5.8% /5.5%,超配2.9% / 2.7% / 1.0% / 0.7%。2023 年計(jì)算機(jī)行業(yè)超配比例環(huán)比收窄,且23Q4 超配已處近十年低位水平。就23Q4 機(jī)構(gòu)加倉而言,排名前五的公司分別是??低?、寶信軟件、金蝶國際、同花順和用友網(wǎng)絡(luò),有比較明顯的業(yè)績導(dǎo)向。減倉排名前五的公司分別是大華股份、金山辦公、紫光股份、德賽西威和科大訊飛。
建議關(guān)注
當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊估值水平處于近十年低位,業(yè)績承壓尾聲,競爭格局開始優(yōu)化,人效有望見底回升,基本面回升有望引領(lǐng)估值修復(fù),建議關(guān)注業(yè)績持續(xù)向好、估值有望修復(fù)的復(fù)蘇核心標(biāo)的:金蝶國際、泛微網(wǎng)絡(luò)、??低?、寶信軟件、恒生電子、致遠(yuǎn)互聯(lián)、用友網(wǎng)絡(luò)、金山辦公、虹軟科技、中科創(chuàng)達(dá)、博思軟件、創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、嘉和美康、啟明星辰、廣聯(lián)達(dá)、中控技術(shù)、國能日新、中科軟、京北方、信安世紀(jì)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期,市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),業(yè)績表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期等。
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轉(zhuǎn)自華福證券有限責(zé)任公司 研究員:施曉俊
2024-2030年中國計(jì)算機(jī)行業(yè)市場行情監(jiān)測及未來趨勢研判報(bào)告
《2024-2030年中國計(jì)算機(jī)行業(yè)市場行情監(jiān)測及未來趨勢研判報(bào)告》共八章,包含2024-2030年中國計(jì)算機(jī)行業(yè)市場需求分析及預(yù)測,計(jì)算機(jī)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況分析,2024-2030年計(jì)算機(jī)行業(yè)投資方向與風(fēng)險(xiǎn)分析等內(nèi)容。
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