磷礦石行業(yè)專題報告：2024年供需緊張局面仍將延續(xù)

供給端：我國是全球最大的磷礦石、磷化學品生產(chǎn)國，2022年我國磷礦石產(chǎn)量達1.05億噸，占全球的比重為44%，但我國磷礦石儲量僅為36.9億噸，占全球的比重為5%，儲采比為35，遠遠低于全球平均水平309。據(jù)中國化肥信息公眾號，與其他產(chǎn)磷國相比，我國磷礦富礦少、貧礦多，磷礦平均品位大概為17%，遠低于摩洛哥（33%）和美國（30%），磷礦資源可持續(xù)保障能力不強。磷礦行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，項目建設、設備投入、安全環(huán)保等各方面需要大量的資金投入，一般來說新建的礦山需要耗時3-5年進行環(huán)保建設才能投產(chǎn)，且建成后需1-2年才能完成產(chǎn)能爬坡。據(jù)我們不完全統(tǒng)計，截至2023年底國內(nèi)在建/規(guī)劃建設磷礦石產(chǎn)能達3550萬噸，其中2024年沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，2025年預計新增1570萬噸產(chǎn)能，其余產(chǎn)能將于2026年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能以甕福集團、川恒股份、湖北祥云、新洋豐等具有磷化工產(chǎn)業(yè)配套的企業(yè)為主，2023-2025年產(chǎn)能復合增速僅為3.97%，2026年磷礦石將迎來集中投產(chǎn)期，產(chǎn)能預計增長12.43%至1.48億噸。

需求端：受極端天氣多發(fā)、貿(mào)易保護主義抬頭和地緣政治動蕩等多重因素疊加影響，近年來國際糧食價格波動劇烈。我國高度重視糧食安全，糧食種植面積持續(xù)增長，磷肥需求有望穩(wěn)中有增。目前我國出口法檢政策仍會實行較長的時間，磷肥產(chǎn)能以保供國內(nèi)為主，出口存在較大不確定性。受益于新能源汽車快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛；目前大量磷酸鐵項目及配套凈化磷酸項目在建，隨著這些項目的陸續(xù)投產(chǎn)，預計磷礦石在新能源領域的需求將會持續(xù)增長。據(jù)我們預計2023-2026年磷礦石需求CAGR為4.02%。

行業(yè)評級及投資策略：在產(chǎn)能擴張進程緩慢及需求穩(wěn)中有增等因素影響下，我們預計2024-2026年磷礦石開工率分別為89.9%/86.5%/80.1%，2025年投產(chǎn)磷礦石產(chǎn)能集中在下半年，磷礦石供需緊張局面或?qū)⒕S持至2025上半年，價格有望持續(xù)高位震蕩，維持磷礦石行業(yè)“推薦”評級。

投資建議：推薦云天化、興發(fā)集團、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股、芭田股份等；建議關注湖北宜化等。

風險提示：產(chǎn)品價格波動、安全環(huán)保生產(chǎn)風險、新建項目投產(chǎn)進度不達預期、下游需求增長不及預期、磷酸鐵行業(yè)競爭加劇風險、重點關注公司盈利預測不及預期。

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