石化行業(yè)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)總結(jié)

核心觀點(diǎn)：我們將關(guān)注的石化行業(yè)上市公司分為四個(gè)子板塊：油氣資源、油服設(shè)備、石油化工、下游材料。2023 年，布油均價(jià)82.2 美金/桶；1Q24 油價(jià)維持高位震蕩，均價(jià)81.8 美金/桶。（1）上游油氣資源板塊盈利維持高位，三桶油在國(guó)際油價(jià)下滑背景下，依舊維持較好盈利；（2）油服設(shè)備板塊收入、歸母凈利潤(rùn)連續(xù)九個(gè)季度維持同比正增長(zhǎng)；（3）石化板塊盈利持續(xù)修復(fù)，其中民營(yíng)煉化改善明顯；（4）下游材料領(lǐng)域中光伏膠膜板塊盈利有所改善。

油氣資源：維持較好盈利。2023 年，國(guó)際油價(jià)相比去年有所回調(diào)，但整體依舊維持高位震蕩，布倫特原油均價(jià)82.2 美元/桶，同比-17.0%。在油氣價(jià)格高位的背景下，上游油氣開(kāi)采板塊2023 年合計(jì)歸母凈利潤(rùn)3637 億元，同比-3.9%；其中三桶油合計(jì)歸母凈利潤(rùn)3455 億元，同比-3.3%，低于油價(jià)降幅。2024 年一季度，國(guó)際油價(jià)仍處高位震蕩，1Q24 布油均價(jià)81.8 美元/桶，同比-0.4%，環(huán)比-1.3%。雖然油價(jià)有所下滑，但上游板塊仍維持較好盈利，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1070 億元，同比+5.3%，環(huán)比+53.4%；其中，三桶油加大降本增效力度，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1037 億元，同比+8.2%，環(huán)比+64.1%；表現(xiàn)亮眼。

油服設(shè)備： 2023 年盈利創(chuàng)五年新高，1Q24 盈利持續(xù)增長(zhǎng)。2022 年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩年維持高位震蕩，帶動(dòng)全球上游資本支出提升。根據(jù)中海油服2023年報(bào)援引的標(biāo)普全球 （S&PGlobal）最新報(bào)告顯示，全球石油行業(yè)上游資本支出2023 年為 5687 億美元，同比+10.6%；預(yù)計(jì)2024 年全球上游勘探開(kāi)發(fā)資本支出6079 億美元，同比+5.7%。油服設(shè)備行業(yè)逐步復(fù)蘇，盈利改善，2022年以來(lái)單季度收入、歸母凈利潤(rùn)維持同比正增長(zhǎng)。2023 年全年板塊營(yíng)收3083.31億元，同比+6.2%；歸母凈利潤(rùn)114.03 億元，同比+14.3%；2023 年油服板塊歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)五年新高。1Q24 板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入625.67 億元，同比+2.0%；歸母凈利潤(rùn)24.02 億元，同比+25.0%。

石油化工：2023 年下半年盈利修復(fù)，1Q24 民營(yíng)煉化盈利大幅改善。2023 年，石化板塊盈利持續(xù)修復(fù)，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)236.26 億元，同比+21.4%。其中上半年單季度連續(xù)虧損，下半年單季度實(shí)現(xiàn)扭虧；其中，民營(yíng)煉化、輕質(zhì)化、煤化工板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)111、46、92 億元，分別同比+120%、+22%、-27%。2024 年一季度，石化板塊盈利環(huán)比明顯改善，1Q24 合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.83 億元，同比+257%，環(huán)比+97%；其中，民營(yíng)煉化盈利改善明顯，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.07 億元（同比大幅改善）；輕質(zhì)化板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.10 億元，環(huán)比+2.54 億元（+30%）；煤化工板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.86 億元，環(huán)比+0.78 億元（+3%）。

下游材料：2023 年盈利承壓，1Q24 盈利出現(xiàn)分化。2023 年，下游材料板塊整體盈利不同程度下滑，光伏膠膜、可降解塑料、電解液材料等小幅回落（歸母同比-22.9%、-28.2%，-21.6%），聚酯瓶片、聚酯薄膜、碳纖維等盈利大幅回落（歸母同比-113.8%、-171.8%、-55.4%）。1Q24 材料板塊盈利出現(xiàn)分化。聚酯瓶片、聚酯薄膜、碳纖維同比繼續(xù)下滑（歸母-113.8%，-171.8%，-55.4%），光伏膠膜同比恢復(fù)正增長(zhǎng)（歸母+16.0%）。

投資建議。國(guó)際油價(jià)高位震蕩，建議關(guān)注：（1）油氣勘探開(kāi)采企業(yè)，中國(guó)海油、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中曼石油等；（2）受益油公司資本支出提升的油服龍頭中海油服、海油發(fā)展、海油工程等；（3）輕質(zhì)化及煤化工企業(yè)衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源等。此外，關(guān)注盈利逐步改善的煉化、化纖龍頭恒力石化、新鳳鳴、桐昆股份、榮盛石化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格大幅波動(dòng)；石化產(chǎn)品景氣回落等。

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