醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：PHARMA創(chuàng)新成果顯著 邁入商業(yè)化收獲階段

本周醫(yī)藥市場表現(xiàn)分析：本周滬深300 指數(shù)下跌（-2.70%），醫(yī)藥行業(yè)下滑(-2.05%)，整體板塊缺少主線，個股漲幅方面，本周漱玉平民、老百姓等藥店標(biāo)的超跌反彈。近期醫(yī)藥整體行情表現(xiàn)疲軟，短期建議關(guān)注：1）超跌、邊際預(yù)期改善個股：在市場風(fēng)格、醫(yī)藥政策等因素影響下，前期多個板塊和個股跌幅顯著如醫(yī)療設(shè)備（開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等），建議積極關(guān)注后續(xù)邊際變化；2）院內(nèi)資產(chǎn)：

從已公布的半年報(bào)來看，眾多pharma 的業(yè)績已經(jīng)觸底反彈，展現(xiàn)了較強(qiáng)增長韌性，診療需求穩(wěn)步提升，建議關(guān)注集采出清、新品放量的標(biāo)的；3）創(chuàng)新藥/械：頂層支持、產(chǎn)業(yè)趨勢明確，創(chuàng)新品種正進(jìn)入放量階段，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥/械個股；4）出海：全球市場容量更大，客戶群體眾多，長期對于公司豐富收入維度，規(guī)避局部風(fēng)險較為重要，持續(xù)看好具有穩(wěn)定出海能力的標(biāo)的。

醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周醫(yī)藥指數(shù)下滑（-2.05%），上漲個股數(shù)量97 家，下跌個股數(shù)量392 家。本周，醫(yī)藥商業(yè)（+1.8%）、化學(xué)制劑（-1.0%）相對表現(xiàn)較好，生物制品（-3.3%）、化學(xué)原料藥（-3.0%）相對表現(xiàn)較差；年初以來，化學(xué)制劑（-14.3%）、化學(xué)原料藥（-16.4%）和中藥（-17.1%）相對表現(xiàn)較好，醫(yī)療服務(wù)（-41.5%）、生物制品（-35.9%）及醫(yī)藥生物（-25.1%）相對表現(xiàn)較差。

傳統(tǒng)pharma 和Biopharma 中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。傳統(tǒng)pharma 和Biopharma中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。2018 年至今仿制藥集采已經(jīng)過九批，對部分傳統(tǒng)pharma 業(yè)績影響已顯著消化，且隨著創(chuàng)新藥增長，該類公司收入結(jié)構(gòu)已顯著改善，創(chuàng)新藥已經(jīng)成為公司增長主要動力。中長期看，中國創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化快速兌現(xiàn)階段，海外合作/銷售加速，如康方生物卡度尼利2023 首個上市完整年實(shí)現(xiàn)銷售13.6 億元，艾力斯伏美替尼銷售從2021 年的2.36 億元到2023年19.8 億元，創(chuàng)新藥商業(yè)化結(jié)果十分可觀。此外，近些年部分Bioparma 通過早期聚焦某一細(xì)分品種，借助產(chǎn)品優(yōu)勢在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，產(chǎn)品快速商業(yè)化。整體來看：中國創(chuàng)新藥已進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)階段，頭部藥企商業(yè)化優(yōu)勢顯著，業(yè)績兌現(xiàn)度高、速度快，看好傳統(tǒng)Pharma 和Biopharma。

投資觀點(diǎn)及建議關(guān)注標(biāo)的：年初以來醫(yī)藥指數(shù)下跌超25%，估值處于歷史低位，基金持倉預(yù)計(jì)亦處于歷史相對較低位置。2024 年半年報(bào)已全部披露，展望三季度和四季度，醫(yī)藥基本面有望逐步企穩(wěn)回升，業(yè)績有望逐季度邊際好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性高增長的細(xì)分領(lǐng)域和個股值得期待。當(dāng)前位置適合戰(zhàn)略性布局，建議關(guān)注以下方向：1）創(chuàng)新藥械：建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、科倫博泰、翰森制藥、康方生物、信達(dá)生物、康諾亞、澤璟制藥、信立泰、海思科、賽諾醫(yī)療等；2）出海：建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、三諾生物、美好醫(yī)療、福瑞股份、新產(chǎn)業(yè)、萬孚生物、健友股份、科興制藥等；3）老齡化及院外消費(fèi)：建議關(guān)注魚躍醫(yī)療、九典制藥、可孚醫(yī)療、昆藥集團(tuán)、華潤三九、太極集團(tuán)、羚銳制藥等；4）高壁壘行業(yè)：建議關(guān)注麻藥（人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、國藥股份等）、血制品（派林生物、天壇生物、博雅生物等）；5）國產(chǎn)替代：建議關(guān)注開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、惠泰醫(yī)療、微電生理等。6）小而美標(biāo)的：建議關(guān)注百洋醫(yī)藥、普門科技、方盛制藥、立方制藥、麥瀾德等。

本周投資組合：三諾生物、美好醫(yī)療、康方生物、派林生物、百洋醫(yī)藥。

本月投資組合：昆藥集團(tuán)、和黃醫(yī)藥、三諾生物、派林生物、美好醫(yī)療。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險。

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