輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：對(duì)等關(guān)稅出臺(tái) 繼續(xù)關(guān)注晨光及尼古丁袋投資機(jī)會(huì)

2025/3/31-2025/4/3 上證指數(shù)-0.28%，深證成指-2.28%，輕工制造指數(shù)-0.96%，在28 個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)0.03%，在28 個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第8。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.53%），包裝印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娛用品（-1.9%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：

飾品（1.83%），服裝家紡（1.4%），紡織制造（-3.47%）。

美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”，關(guān)注內(nèi)循環(huán)。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間4 月2 日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”（4 月5 日生效），并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅（4 月9 日生效）。其中，對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅，對(duì)歐盟/越南/泰國(guó)/柬埔寨分別實(shí)施20%/46%/36%/49%的對(duì)等關(guān)稅。1）本次加征幅度高于市場(chǎng)預(yù)期，且對(duì)等關(guān)稅政策完全執(zhí)行的難度較大，預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)談判來(lái)逐步下調(diào)，且有可能會(huì)推遲執(zhí)行。2）做為反制措施，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布4 月10 日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。3）此外，預(yù)計(jì)以促消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)為重點(diǎn)的逆周期調(diào)節(jié)政策，可能會(huì)提前出臺(tái)，建議關(guān)注內(nèi)循環(huán)。

Meta 加速推進(jìn)高端智能眼鏡項(xiàng)目—Hypernova，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將于2025 年末登場(chǎng)。

與Meta 先前攜手Ray-Ban 推出的智能眼鏡有所不同，Hypernova 將以Meta 自有品牌的形式獨(dú)立亮相，預(yù)計(jì)售價(jià)在1000 至1400 美元之間，標(biāo)志著Meta 在智能穿戴設(shè)備領(lǐng)域的又一重大戰(zhàn)略部署。更多AI 智能眼鏡品牌廠商的加入，推動(dòng)AI 智能眼鏡市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。AI 智能眼鏡已進(jìn)入產(chǎn)品密集發(fā)布期，滲透率有望快速提升，賽道潛力可期。建議關(guān)注：【英派斯】、【博士眼鏡】、【明月鏡片】、【康耐特光學(xué)】。

珠寶：老鋪黃金披露24 業(yè)績(jī)。公司24 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)97.95 億元，同比+166.4%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)15.02 億元，同比+253.4%。截至24 年末，公司共有36 家自營(yíng)門(mén)店，覆蓋15 個(gè)城市、26 家知名商業(yè)中心，單個(gè)商場(chǎng)平均銷(xiāo)售業(yè)績(jī)達(dá)3.28 億元。

繼續(xù)推薦晨光股份，關(guān)注底部邊際變化。我們看好接下來(lái)公司轉(zhuǎn)型規(guī)劃，預(yù)計(jì)IP提升&二次元品類(lèi)拓展、傳統(tǒng)主業(yè)&雜物社出?？臻g廣闊、辦公直銷(xiāo)穩(wěn)步回升，以及批發(fā)轉(zhuǎn)零售將帶動(dòng)文具龍頭重歸快增軌道?！境抗夤煞荨拷?jīng)營(yíng)周期改善向上，安全邊際較高，當(dāng)前位置看好文具龍頭打開(kāi)市值空間。

關(guān)注尼古丁袋“悅刻時(shí)刻”：以尼古丁袋為代表的口含煙，是增長(zhǎng)最快、潛力最大的新型煙草賽道。我們認(rèn)為此刻尼古丁袋≥2020 年的一次性電子煙。全球大部分市場(chǎng)依然處在監(jiān)管空白階段，也給出中小品牌“百花齊放”搶占市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，因此短期代工端將充分受益于放量。建議關(guān)注：【潤(rùn)都股份】和【金城醫(yī)藥】，依托合成法煙堿產(chǎn)能及許可證，自2024 年起切入尼古丁袋賽道，主要為海外客戶(hù)代工。

品牌服飾：李寧披露2024 年業(yè)績(jī)，5.1 前步入城市奧萊新一輪開(kāi)店窗口，關(guān)注京東奧萊開(kāi)店催化。李寧披露2024 全年業(yè)績(jī)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入286.8 億元，同增3.9%，歸母凈利潤(rùn)30.1 億元，下滑5.5%，主要受投資性房地產(chǎn)減值計(jì)提3.3 億元影響。分渠道看，批發(fā)/直營(yíng)/電商收入129.6 億/68.8 億/83 億元，同比+2.6%/-0.3%/+10.3%。2024 年優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，2025 年合作中國(guó)奧委會(huì)加大品牌&產(chǎn)品投入。建議關(guān)注：1）京東奧萊開(kāi)店加速，看好線(xiàn)下特賣(mài)打開(kāi)第二曲線(xiàn)的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細(xì)分賽道成長(zhǎng)性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報(bào)喜鳥(niǎo)】、【比音勒芬】。

家居：補(bǔ)貼持續(xù)落地，估值修復(fù)空間顯現(xiàn)。我們認(rèn)為伴隨補(bǔ)貼門(mén)檻提升，家居邊際需求改善&格局改善可期。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門(mén)】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。

造紙：行業(yè)底部推薦太陽(yáng)紙業(yè)。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的【太陽(yáng)紙業(yè)】，預(yù)計(jì)公司25Q1 文化紙盈利環(huán)比改善；25Q2 預(yù)計(jì)兗州溶解漿搬遷項(xiàng)目完成，溶解漿產(chǎn)量環(huán)比增加，貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，業(yè)績(jī)改善明顯；持續(xù)推薦從國(guó)內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國(guó)際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。

紡織制造：建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)低、新客戶(hù)逐步放量的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】。2）化學(xué)法再生逐步貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)，差異化產(chǎn)品占比持續(xù)提升的【臺(tái)華新材】3）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長(zhǎng)與集中度提高的【新澳股份】；同時(shí)關(guān)注【申洲國(guó)際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策變動(dòng)、測(cè)算結(jié)果偏差、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、歷史規(guī)律失效等風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中泰證券股份有限公司 研究員：張瀟/郭美鑫/鄒文婕/吳思涵