尋覓“新核心”機(jī)會(huì) 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)“大挪移”

    年中之際市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，此前基金機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的消費(fèi)板塊等頻頻曝出業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)，資金抱團(tuán)持續(xù)松解。此外，受科創(chuàng)板等利好因素影響，科技板塊逐漸成為機(jī)構(gòu)資金關(guān)注并看好的對(duì)象，引來(lái)市場(chǎng)資金新一輪的集中持有。記者采訪發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)板塊仍是機(jī)構(gòu)看好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)之一，但是其投資的性價(jià)比在現(xiàn)階段來(lái)看變差，需要在板塊中尋找更多擴(kuò)展和下沉的機(jī)會(huì)。對(duì)于科技板塊，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科技板塊將持續(xù)迎來(lái)各方利好，成為市場(chǎng)的核心機(jī)會(huì)之一，但是其挖掘需要專(zhuān)業(yè)、精研，基金機(jī)構(gòu)正不斷在科技領(lǐng)域加碼投研力量。

    消費(fèi)降溫

    近期此前基金機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的消費(fèi)板塊迎來(lái)震蕩回調(diào)。資訊顯示，截至8月6日，7月以來(lái)，日常消費(fèi)指數(shù)下跌2.79%，可選消費(fèi)指數(shù)則下跌6.90%，一改此前消費(fèi)板塊持續(xù)攀高的走勢(shì)。個(gè)股方面，年中之際，部分消費(fèi)個(gè)股的走勢(shì)則顯示出寬幅調(diào)整的態(tài)勢(shì)。涪陵榨菜在7月31日發(fā)布中報(bào)以來(lái)已經(jīng)大幅下跌21.04%。中報(bào)顯示，二季度末，公司前十大流通股東中有香港中央結(jié)算有限公司、全國(guó)社?；鹚牧懔热唤M合、匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)混合等機(jī)構(gòu)投資者。

    “上半年機(jī)構(gòu)追捧消費(fèi)個(gè)股，主要原因大致有三點(diǎn)：一是外資的持續(xù)涌入，其對(duì)于消費(fèi)板塊的白馬個(gè)股的偏好帶動(dòng)了市場(chǎng)資金的跟進(jìn)；二是A股市場(chǎng)環(huán)境處于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善提升期，但整體還并不太高，市場(chǎng)資金尋求確定性機(jī)會(huì)；三是消費(fèi)個(gè)股業(yè)績(jī)相對(duì)可預(yù)測(cè)和可持續(xù)，特別是消費(fèi)升級(jí)、價(jià)格提升帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?。在這個(gè)背景下，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始持續(xù)超配消費(fèi)板塊。”上海一家基金公司基金經(jīng)理表示。

    但是，隨著資金集中抱團(tuán)帶來(lái)的股價(jià)上行，目前消費(fèi)個(gè)股的投資性價(jià)比已經(jīng)大幅下降。安信證券首席策略分析師陳果指出，在二季度“抱團(tuán)”效應(yīng)的發(fā)酵下，公募基金增持的行業(yè)主要在消費(fèi)和金融類(lèi)行業(yè)，尤其對(duì)消費(fèi)的配置達(dá)到峰值。但與2017年內(nèi)資抱團(tuán)近似，二季度內(nèi)外資在消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)分歧。在內(nèi)資瘋狂抱團(tuán)時(shí)，外資卻在離場(chǎng)。

    科技“當(dāng)?shù)?rdquo;

    與消費(fèi)股抱團(tuán)松解一道發(fā)生的，是機(jī)構(gòu)資金在科技板塊上的持續(xù)加碼，乃至抱團(tuán)持有?？萍脊稍诋?dāng)前階段的表現(xiàn)，一方面受科創(chuàng)板等利好因素的影響，另一方面，科技板塊內(nèi)部的一些新變化也已經(jīng)到了產(chǎn)出成果的階段。

    分析師楊柳認(rèn)為，當(dāng)前有四個(gè)邏輯看好科技股反彈。一是從技術(shù)周期看，科技股將迎來(lái)新的盈利向上周期。其中，5G掀起的換機(jī)潮將使消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈處于長(zhǎng)期景氣周期。二是從業(yè)績(jī)彈性看，成長(zhǎng)股困境反彈彈性更大，下半年業(yè)績(jī)有望顯著改善。壓制2018年科技成長(zhǎng)行業(yè)業(yè)績(jī)的商譽(yù)減值問(wèn)題已大幅緩解。三是從交易層面看，成長(zhǎng)板塊的交易阻力較小。主動(dòng)管理型公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板以及成長(zhǎng)型行業(yè)的配置比例回落至2013年水平。四是從預(yù)期差看，非核心資產(chǎn)關(guān)注度處于較低水平，預(yù)期差顯著。在TMT行業(yè)內(nèi)部，公募基金的持倉(cāng)集中度也達(dá)到歷史較高水平，大量科技股市場(chǎng)關(guān)注度較低，選股的收益或較可觀。

    科技板塊近期的“高光”表現(xiàn)，從一些個(gè)股上已經(jīng)得到反映。例如5G板塊上市公司滬電股份進(jìn)入7月以來(lái)，已經(jīng)接受9批次機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研，涉及到招商證券、景順長(zhǎng)城基金、民生加銀基金、方正證券、百年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理等多家機(jī)構(gòu)。

    一家保險(xiǎn)系基金公司研究員認(rèn)為，“不少科技股目前還沒(méi)有遇到估值的天花板，因?yàn)榭萍脊烧w對(duì)估值并不敏感，其價(jià)值在于增量的創(chuàng)造，例如5G技術(shù)帶來(lái)的從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到后期應(yīng)用和商業(yè)模式的創(chuàng)新，都是增量部分，帶來(lái)估值上升的空間”。

    練“掘金術(shù)”

    消費(fèi)“去魅”，科技“當(dāng)?shù)?rdquo;的背后，實(shí)則是基金機(jī)構(gòu)在年中之際對(duì)于市場(chǎng)“核心機(jī)會(huì)”的不斷追尋與探索，這樣的追尋與探索需要專(zhuān)業(yè)和精研。

    陳果指出，可以從優(yōu)先關(guān)注投資回報(bào)率能高于融資成本的行業(yè)、優(yōu)先關(guān)注經(jīng)濟(jì)調(diào)整期中ROE上升的行業(yè)這兩大策略來(lái)關(guān)注市場(chǎng)后續(xù)“新核心資產(chǎn)”相關(guān)機(jī)會(huì)的展開(kāi)?？萍汲砷L(zhǎng)、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、內(nèi)需支撐等均是未來(lái)市場(chǎng)核心機(jī)會(huì)的重要領(lǐng)域。

    “但是科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)挖掘，需要很強(qiáng)大的投研能力。比如科創(chuàng)板帶來(lái)的映射機(jī)會(huì)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)等等，其挖掘需要較深的技術(shù)研究、行業(yè)分析和個(gè)股研究。”前述基金公司研究員表示。

    即便是在性價(jià)比已經(jīng)下降的消費(fèi)領(lǐng)域，專(zhuān)業(yè)和精研帶來(lái)的深度挖掘也能找尋到相應(yīng)的機(jī)會(huì)。申港證券認(rèn)為，近期政策層面提出了深挖國(guó)內(nèi)需求潛力，拓展擴(kuò)大最終需求，有效啟動(dòng)農(nóng)村市場(chǎng)，多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)等的內(nèi)容。最終消費(fèi)的擴(kuò)大目標(biāo)勢(shì)必將落在農(nóng)村及低線城市消費(fèi)力度的刺激上。從農(nóng)村居民消費(fèi)力的角度來(lái)講，一方面以農(nóng)村電商等方式為主的擴(kuò)大農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體收入的商業(yè)模式將持續(xù)獲政策提振；另一方面，有別于受房貸綁定的城鎮(zhèn)居民杠桿，農(nóng)村居民杠桿率或仍存在上行的空間。消費(fèi)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在。