石油加工行業(yè):織機(jī)開工率恢復(fù)至62.3%(+7.2%)

    PX:受貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇、原油價(jià)格回調(diào)和3季度恒逸文萊和浙江石化PX產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期的影響,PX價(jià)格上行遇阻力,盈利空間較小。目前,PXCFR中國(guó)主港價(jià)格在783(與上周同比,+2)美元/噸,PX與原油價(jià)差在337(-6)/噸,PX與石腦油價(jià)差在301(+12)元/噸。

    PTA:近期PTA現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn),目前PTA華東市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格在5130(-20)元/噸,行業(yè)單噸凈利潤(rùn)在233(-15)元/噸,過去1個(gè)月以來(lái)PTA單噸凈利潤(rùn)一直處于250元/噸左右的水平。

    MEG:2019年2季度以來(lái),華東罐區(qū)MEG庫(kù)存持續(xù)下降,目前MEG庫(kù)存為81(+3)萬(wàn)噸。MEG供需基本面逐漸改善,目前MEG價(jià)格在4595(+75)元/噸。

    滌綸長(zhǎng)絲:受原材料價(jià)格企穩(wěn)影響,下游經(jīng)編企業(yè)采購(gòu)意愿有所恢復(fù),滌綸長(zhǎng)絲盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)!目前滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格POY7650(-75)元/噸、FDY7900(+0)元/噸和DTY9025(+0)元/噸。

    行業(yè)單噸盈利分別為POY349(-55)元/噸、FDY249(-6)元/噸和DTY399(-6)元/噸。滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)庫(kù)存天數(shù)分別為POY6.0(+0.5)天、FDY9.0(+1.0)天和DTY20.0(+0.5)天。

    織布:2019年受貿(mào)易戰(zhàn)的影響,江浙地區(qū)下游織機(jī)開工率普遍低于過去3年。但是,今年8月以來(lái),織機(jī)開工率已從底部企穩(wěn)并持續(xù)回升,目前織機(jī)開工率已恢復(fù)至62.3%(+7.2%)!?核心觀點(diǎn):我們認(rèn)為,隨著民營(yíng)大煉化項(xiàng)目投產(chǎn),PX價(jià)格暴跌且利潤(rùn)向下游PTA和滌綸長(zhǎng)絲轉(zhuǎn)移是不可逆的趨勢(shì),但是不同階段PX向PTA和滌綸長(zhǎng)絲的轉(zhuǎn)移程度有所不同,這凸顯了已實(shí)現(xiàn)“PTA-滌綸長(zhǎng)絲”一體化的企業(yè)更加具備高盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在終端需求保持穩(wěn)定的情況下,我們繼續(xù)看好通過煉化一體化實(shí)現(xiàn)“原油-PX-PTA-PET-滌綸長(zhǎng)絲-化纖織造”全產(chǎn)業(yè)鏈【從無(wú)到有】的民營(yíng)巨頭!?信達(dá)大煉化指數(shù):自2017年9月4日至2019年8月30日,信達(dá)大煉化指數(shù)漲幅為38.51%,同期石油加工行業(yè)指數(shù)漲幅為-26.62%,滬深300指數(shù)漲幅為-1.20%。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)大煉化裝置投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。(2)宏觀經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重下滑,導(dǎo)致聚酯需求端嚴(yán)重不振。(3)地緣政治以及厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)油價(jià)出現(xiàn)大幅度的干擾。(4)PX-PTAPET產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能無(wú)法預(yù)期的重大變動(dòng)。