化工行業(yè)：馬來印尼減產(chǎn)預期推高棕油價格 F141B價格創(chuàng)歷史新高

    截至本周四（11 月7 日），中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）為4111 點，較上周四（10 月31 日）的4156 點下跌1.1%?；ぃㄉ耆f）指數(shù)收盤于2503.11點，較上周上漲1.7%，跑輸滬深300 指數(shù)1.0%。本周化工產(chǎn)品價格漲幅前五的為鹽酸（+7.79%）、丙酮（+5.27%）、丁二烯（+5.03%）、二氯甲烷（+4.87%）、乙烯（+4.14）；化工產(chǎn)品跌幅前五的為維生素D3（-9.02%）、雙氧水（-7.00%）、液體燒堿（-5.22%）、苯酚（-5.14%）、TDI（-4.77%）。

    本周棕櫚油期現(xiàn)貨價格繼續(xù)大幅上漲，國內(nèi)P2001合約價格最高上漲超過5450元/噸，自7 月底以來上漲超過40%，2005 主力合約價格超過5650 元/噸，我們前期判斷完全兌現(xiàn)。同時，本周棕櫚油下游產(chǎn)品，脂肪醇價格上漲2%至9000元/噸，硬脂酸價格上漲2%至6320 元/噸，陰離子表面活性劑價格上漲3%至6400 元/噸。需求端，2020 年1 月1 日開始，印尼和馬來西亞政府將強制執(zhí)行當時生物柴油B30 和B20 計劃，將分別上調(diào)棕櫚油混摻比例10%，預計將增加全球市場需求300-400 萬噸，同時印度為全球最大棕櫚油進口國，預計受益于食品領域需求提升，未來每年進口量將持續(xù)增加100 萬噸，整體來看2020年全球的棕櫚油需求將增加至少500-600 萬噸，全球市場表觀消費量預計將達到7700 萬噸棕櫚油。供給端，但由于全球最大棕櫚油產(chǎn)地印尼產(chǎn)量的下滑，其2019 年出口量將減少8%，近期消息顯示印尼干旱或造成2019 年產(chǎn)量如同2016 年一樣大幅減產(chǎn)；馬來西亞方面，反季節(jié)減產(chǎn)是因為旱情嚴重，從過去180 天降水情況來看，馬來西亞整體都偏干旱，鑒于天氣變化對棕櫚果生長的影響有6-9 個月的滯后期，今年2/3 季度的旱情可能導致明年一季度馬棕產(chǎn)量同比有較大幅度下降。同時疊加今年的全球棕櫚油去庫存周期，預計明年棕櫚油將出現(xiàn)供給缺口，因此我們判斷棕櫚油價格拐點已現(xiàn)。我們繼續(xù)看多棕櫚油價格2020 年趨勢性上漲，建議做多P2005 主力合約。同時，我們建議關注【贊宇科技】，公司是油脂化工及陰離子表面活性劑雙龍頭，具備油脂化工產(chǎn)能55萬噸/年，表面活性劑產(chǎn)能70 萬噸/年，有望充分受益于產(chǎn)品價格上漲。

    四季度以來，化工市場在需求不佳等因素拖累下繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，需求來看，進入11 月，化工市場步入需求淡季，今年“金九銀十”化工市場呈現(xiàn)旺季不旺的特點，11 月預計需求將進一步下滑，但鑒于目前價格已較低，下跌空間不會很大。展望未來，我們?nèi)匀豢春锰妓岫柞?DMC)價格基于需求端的增長而趨勢性上漲，目前非光氣法PC 的剛性需求開始逐漸兌現(xiàn)，同時5G 基站儲能電池拉動電池級溶劑需求，重點推薦【石大勝華】；未來3-5 年，國內(nèi)約300-500萬噸的己內(nèi)酰胺-錦綸產(chǎn)能投放，同時錦綸-滌綸價差將收窄，錦綸需求有望增長，帶來上游工程建設訂單大幅增長，我們建議關注國內(nèi)錦綸行業(yè)EPC 龍頭【三聯(lián)虹普】；棕櫚油價格底部反轉(zhuǎn)確認，2020 年將迎來上漲周期，建議關注國內(nèi)表面活性劑和油脂化工雙龍頭【贊宇科技】；5G 手機的推廣及基站的大規(guī)模建設，將帶來LCP 材料的爆發(fā)性增長，建議關注【金發(fā)科技】；隨著下游需求逐漸改善，維生素價格有望觸底反彈，重點推薦VA 和VE 雙龍頭【新和成】。同時我們長期重點推薦【萬華化學】、【新宙邦】、【揚農(nóng)化工】和【萬潤股份】等在各自細分行業(yè)內(nèi)具備核心競爭力同時又還處于成長期的優(yōu)秀公司。

    風險提示：大宗產(chǎn)品價格下滑的風險；原油價格大幅波動的風險；化工產(chǎn)品下游需求不及預期的風險。