家用電器行業(yè)：竣工周期已至需求改善可期 空調(diào)出貨持續(xù)正增長(zhǎng)

    家電社零數(shù)據(jù)：雙十一虹吸效應(yīng)導(dǎo)致單月家電社零景氣回落。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年10 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額單月同比增長(zhǎng)7.2%（較上月下降0.6pct）；限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額單月同比增長(zhǎng)1.2%（較上月下降1.9pct），家用電器和音像器材類限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.7%（較上月下降4.7pct）

    地產(chǎn)數(shù)據(jù)：竣工周期已至，后周期商品需求回暖可期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年10 月商品住宅銷售面積同比上升4.4%（較上月下降0.2pct），商品住宅新開工面積同比上升27.6%（較上月上升19.4pct），商品住宅竣工面積同比上升18.8%（較上月上升17.7pct）。

    白電出貨端：空調(diào)出貨連續(xù)3 個(gè)月正增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2019年10 月，空調(diào)：內(nèi)銷506.6 萬(wàn)臺(tái)，YoY+1.4%（1-10 月8058.5 萬(wàn)，YoY-0.6%）；外銷265.4 萬(wàn)臺(tái)，YoY+6.4%（1-10 月5014.0 萬(wàn)，YoY-1.5%）。冰箱：內(nèi)銷369.1 萬(wàn)臺(tái)，YoY+4.1%（1-10 月3573.7 萬(wàn)，YoY-1.1%）；外銷273.0 萬(wàn)臺(tái)，YoY+5.0%（1-10 月2912.5 萬(wàn)，YoY+7.8%）。洗衣機(jī)：內(nèi)銷420.6 萬(wàn)臺(tái)，YoY-3.1%（1-10 月3676.8萬(wàn)，YoY-0.8%）；外銷180.2 萬(wàn)臺(tái)，YoY+12.2%（1-10 月1757.7 萬(wàn)，YoY+6.7%）。

    白電廚電零售端：線上表現(xiàn)在雙十一虹吸效應(yīng)影響下依舊維持良好景氣。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019 年10 月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下零售量YoY：-0.2%、-1.2%、-9.7%、-12.0%，線上零售量YoY：

    +17.7%、+19.5%、+17.8%、+29.4%；空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下均價(jià)YoY：-7.1%、+0.0%、+4.2%、-3.8%，線上均價(jià)YoY：-13.5%、-5.2%、-0.8%、-8.5%。

    投資建議：聚焦于價(jià)值的再認(rèn)知與行業(yè)需求拐點(diǎn)的彈性期待。10 月受雙十一虹吸效應(yīng)影響導(dǎo)致家電社零增速收窄，總體來(lái)看，2019 年以來(lái)行業(yè)終端需求確有承壓，雖然目前尚未看到零售端需求有明顯回暖，但Q3 以來(lái)地產(chǎn)竣工表現(xiàn)趨穩(wěn)，10 月商品住宅竣工面積同比大幅提升預(yù)示著竣工周期已至，后周期商品需求有望回暖?；陂L(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、盈利穩(wěn)定性以及被低估的內(nèi)在價(jià)值，推薦白電龍頭：美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家?；诘禺a(chǎn)竣工改善帶來(lái)的景氣度回升以及精裝渠道帶來(lái)的行業(yè)格局再洗牌，推薦廚電龍頭：老板電器、華帝股份。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。