快遞行業(yè)：春節(jié)錯期與需求旺盛帶動同比數(shù)據(jù)高增長

    事件：

    1） 國家郵政局公布1 月份行業(yè)數(shù)據(jù)，1 月快遞業(yè)務量完成84.9 億件，同比上升124.7%，其中同城、異地、國際件業(yè)務量分別同增58.0%、141.5%和69.8%，單件收入分別同增-12.4%、-25.2%和8.5%；行業(yè)CR8 為80.4，環(huán)比下降1.8%。

    2） 申通、圓通、韻達、順豐四家A 股上市公司發(fā)布經(jīng)營月報，1 月業(yè)務量同比增速分別為110.3%/116.6%/119.0%/59.5%。

    點評：

    業(yè)務量層面：1 月同比數(shù)據(jù)的高增長主要系春節(jié)錯位、去年同期受疫情影響基數(shù)偏低、以及今年快遞需求較為旺盛所致。

    上市公司方面，順豐同比增速較低主要系去年疫情期間正常運營，基數(shù)較高。4 家A 股上市公司中，順豐是唯一實現(xiàn)業(yè)務量環(huán)比增長的公司。

    單件收入層面：春節(jié)臨近，需求環(huán)比下降，人力成本上升，快遞行業(yè)單件收入上漲是比較正常的現(xiàn)象。事實上，行業(yè)單件收入僅僅微增，本身就說明了價格競爭依舊激烈。

    上市公司方面，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，申通與圓通的價格策略較為溫和，韻達則比較激進。當然依靠較低的價格，韻達也獲得了上市公司中最高的業(yè)務量增速。

    行業(yè)競爭格局變化： 1 月比較罕見的出現(xiàn)了行業(yè)整體增速高于所有A 股上市公司增速的情況，我們認為這并非常態(tài)，但上市公司增速與行業(yè)整體增速越來越接近確是事實，后續(xù)一段時間可能很難再看到四家A 股上市公司增速都高出行業(yè)增速十幾個百分點以上的情況。行業(yè)CR8 由去年12 月的82.2 快速降至1 月的80.4，也說明行業(yè)格局在“春節(jié)不打烊”的背景下出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化。

    從短期視角考慮，今年春節(jié)是第一次“快遞不打烊”的春節(jié)。在此期間，貨物的結(jié)構(gòu)、運輸目的地等構(gòu)成較平時都會有很大的區(qū)別，短期行業(yè)格局出現(xiàn)一定變化無可厚非。

    從中期視角考慮，以極兔為主的行業(yè)新介入者還在擴張份額，行業(yè)競爭依舊激烈，上市公司增速與行業(yè)增速均值難以拉開差距也是不爭的事實。

    在首個“春節(jié)不打烊”的年份，各公司對于這一增量市場普遍非常重視，不敢放松。能夠在多大程度上保證春節(jié)期間的運營效率將是反映各家快遞企業(yè)的經(jīng)營實力的一個重要指標，值得市場關(guān)注。

    風險提示：疫情持續(xù)時間超預期，行業(yè)價格戰(zhàn)加??；人力成本大幅攀升；政策面變化等。