醫(yī)藥行業(yè)：深度挖掘疫苗產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)

    今年最重要的投資事件之一：新冠疫苗商業(yè)化加速落地。去年我們在年度策略中提出，新冠疫苗在2021年進(jìn)入商業(yè)化集中兌現(xiàn)階段，這是本年度對醫(yī)藥投資影響最大的投資事件之一。與我們判斷稍有差異的是，全球接種速度快于預(yù)期。當(dāng)時(shí)我們預(yù)期：今年上半年，發(fā)達(dá)國家將會(huì)進(jìn)入集中的疫苗獲批及大規(guī)模接種階段；考慮到國內(nèi)防控政策較為嚴(yán)格，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)下半年可能會(huì)逐步開始進(jìn)行大規(guī)模接種，其他發(fā)展中國家也將于下半年加快接種。實(shí)際國內(nèi)和其他發(fā)展中國家接種進(jìn)度快于預(yù)期。

    圍繞這一核心事件，我們對新冠疫苗產(chǎn)業(yè)鏈（研發(fā)、生產(chǎn)、流通）進(jìn)行了深度挖掘：

    疫苗公司：產(chǎn)業(yè)鏈核心，受益公司需遵循“卡位與產(chǎn)能的共振”這一標(biāo)準(zhǔn)。

    CXO公司：新冠疫苗研發(fā)和生產(chǎn)追求效率及成功率，CXO公司的賦能作用顯著，國家從政策層面亦支持新冠疫苗的CMO業(yè)務(wù)；根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)和跟蹤，今明兩年是國內(nèi)新冠疫苗的三期臨床高峰期。

    生產(chǎn)環(huán)節(jié)：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年是新冠疫苗企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)的高峰?？紤]交付時(shí)間及后續(xù)新上產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)今明兩年生產(chǎn)環(huán)節(jié)相關(guān)企業(yè)（藥機(jī)、原輔包）都將不同程度受益。此外，國內(nèi)biotech及化學(xué)制劑的代表性公司未來資本開支仍有較快增長，我們預(yù)計(jì)上游企業(yè)的需求仍會(huì)持續(xù)。

    流通環(huán)節(jié)：預(yù)計(jì)主要由龍頭公司承接疫苗配送。新冠疫苗由于全程冷鏈運(yùn)輸要求，配送費(fèi)率高于常規(guī)藥品，且回款較為及時(shí)，預(yù)計(jì)新冠疫苗配送將給商業(yè)龍頭公司帶來一定正面貢獻(xiàn)。

    投資建議：重視新冠疫苗商業(yè)化主線，積極關(guān)注受益公司。我們重申疫苗和CXO板塊的行業(yè)性機(jī)會(huì)，與新冠疫苗業(yè)務(wù)相關(guān)的重點(diǎn)推薦智飛生物、康希諾-B、藥明生物、泰格醫(yī)藥，建議關(guān)注藥機(jī)龍頭（東富龍、楚天科技）、包材相關(guān)公司（康德萊、山東藥玻等）、流通環(huán)節(jié)龍頭（國藥控股、上海醫(yī)藥等）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情變化，新冠疫苗研發(fā)及生產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，新冠疫苗與不良反應(yīng)的機(jī)制不明確