核心觀點：
浙江省政府第70 次常務(wù)會議審議通過《浙江省快遞業(yè)促進條例（草案）》。草案規(guī)定，快遞經(jīng)營者不得以低于成本價格提供快遞服務(wù)；電子商務(wù)平臺經(jīng)營者不得利用技術(shù)等手段阻斷快遞經(jīng)營者正常服務(wù)；平臺型快遞經(jīng)營者不得禁止或附加不合理條件限制其他經(jīng)營者進入。
政策旨在引導行業(yè)良性價格戰(zhàn)和改善服務(wù)質(zhì)量，落地效果仍需觀察。
近年來，低端電商快遞行業(yè)競爭不斷激烈，隨著總部規(guī)模效應(yīng)弱化，價格戰(zhàn)降幅由加盟商承擔主要部分。但由于總部和加盟商之間存在信息不對稱（總部難以掌握各個加盟商的實際盈利情況），加盟商對除去上交總部的費用以外的利潤擁有“剩余索取權(quán)”，政策對“成本價格”將如何界定以及全國不同地區(qū)的加盟商的監(jiān)督落實效果，或仍需觀察。
需求端直接面向B 端（電商商家）進行交易、供給端產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、價格敏感性高、產(chǎn)品不可存儲等特性，使得即使政策監(jiān)管落地，行業(yè)盈利能力的改善仍需以競爭格局的優(yōu)化為前提。盡管政策監(jiān)管旨在引導快遞公司高質(zhì)量競爭，但加盟制快遞行業(yè)標準化程度高、規(guī)模經(jīng)濟明顯、個性化溢價空間相對較小等特質(zhì)，使得價格戰(zhàn)是末位者出清的有效方式。美國快遞1982、1992 年的兩輪價格戰(zhàn)均由UPS 發(fā)起并由其終止，耗時10 年CR3 達70%。價格戰(zhàn)結(jié)束后，龍頭提價大多由于人工成本、燃油成本端的壓力導致的被動提價，低成本、低利潤率是阻擋競爭對手進入的護城河。快遞行業(yè)標準化程度高、規(guī)模經(jīng)濟明顯，薄利多銷的商業(yè)模式，決定了超額收益的獲取需要良好競爭格局的支撐。
中通、韻達具備成本上的比較優(yōu)勢，長期看好龍頭公司未來兩種路徑的突破。第一重路徑的核心是范圍經(jīng)濟，為末端賦能，總部賦能+放權(quán)。
過去20 年里，快遞成本優(yōu)化的底層邏輯是規(guī)模經(jīng)濟，抓手是網(wǎng)絡(luò)化、自動化。未來競爭的核心將是末端生態(tài)建設(shè)、范圍經(jīng)濟，抓手是服務(wù)化。目前，中通、韻達已基本完成網(wǎng)絡(luò)化、自動化的轉(zhuǎn)變，正大步邁向末端服務(wù)化，總部賦能+放權(quán)將加速激發(fā)范圍經(jīng)濟。第二重路徑是拓展時效件快遞業(yè)務(wù)和B 端供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。時效件快遞市場具備規(guī)模、資產(chǎn)和品牌三重競爭壁壘。品牌力形成的前提是產(chǎn)品力。目前，中通正在通過末端直鏈，嘗試將流程再造和管理變革結(jié)合，實現(xiàn)總部與加盟商之間的共贏。總部公司對末端管控力的加強，將提升快遞產(chǎn)品的穩(wěn)定性，降低丟失率、破損率，從而為末端需求分層以及形成具備層次化、差異化的產(chǎn)品設(shè)計提供更多可能。重點關(guān)注：成本領(lǐng)先、不斷突破的韻達股份；關(guān)注：持續(xù)改善、估值較低的圓通速遞、申通快遞。
風險提示。電商增速不及預期；快遞價格戰(zhàn)加??；人力運輸成本大幅上漲；新冠疫情出現(xiàn)反復。
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