紡織服裝行業(yè)：服裝內(nèi)外需求保持較快增長 棉花供需缺口擴(kuò)大

    行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

    品牌服飾：4 月社零增速下滑，紡服表現(xiàn)相對強(qiáng)勁2021 年4 月社會消費(fèi)品零售總額同比+17.7%（增速環(huán)比-20.1PCTs），較2019 年同期+8.8%。其中紡服品類在低基數(shù)下同比+31.1%（增速環(huán)比-37.9PCTs），較2019 年3 月+3%。從1~4 月累計零售額看，紡服社零同比+48.1%，超過2019 年同期水平（+0.5%）。

    線上方面，2021 年1-4 月全國穿著類網(wǎng)上實(shí)物商品銷售額同比+33.8%。

    阿里平臺(天貓&淘寶)女裝/男裝/童裝/家紡/運(yùn)動鞋服銷售額同比增速分別為-11%/+1%/-8%/-15%/-11%，其中國產(chǎn)品牌受益于新疆棉花事件銷售大幅增長，安踏、李寧首次超越海外品牌成為行業(yè)top2。

    出口：2021 年1-4 月紡織服裝累計出口金額同比+32.7%，相較2019年同期+16.6%。分品類看，紡織類/服裝類產(chǎn)品出口金額分別累計同比+17.8%/+51.5%，單月出口金額分別同比-16.8%/+65%。

    紡織制造：國內(nèi)棉花供給預(yù)期減少，供需缺口擴(kuò)大價格情況：截至2021 年5 月23 日，棉花328 價格指數(shù)收于15871 元/噸，單價環(huán)比/同比變動+302/+4070 元；Cotlook A 價格指數(shù)收于87.7美分/磅，環(huán)比/同比變動-3.5/+21.4 美分。

    供需情況：5 月USDA 預(yù)期2020/21 年國內(nèi)棉花，供需缺口44.7 萬噸，較3 月預(yù)期擴(kuò)大65.3 萬噸，主要因產(chǎn)量及進(jìn)口量預(yù)期分別下滑32.7/27.2 萬噸,且?guī)熹N比同比-20PCTs 至91.3%。從全球市場看，2020/21 年供需缺口預(yù)期值環(huán)比縮小60.3 至44.5 萬噸，庫銷比降至54.5%，主要因美國、巴西、澳大利亞等國產(chǎn)量增加，以及印度、土耳其及越南等地需求的復(fù)蘇所致。

    行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：行業(yè)景氣度高，精準(zhǔn)差異化定位、多品牌矩陣完善的國內(nèi)第一運(yùn)動品牌安踏體育（2021 年44x）；終端恢復(fù)優(yōu)于行業(yè)，且管理效率持續(xù)提升、估值仍有提升空間的地素時尚（2021 年14x）；供應(yīng)鏈及組織架構(gòu)改革紅利有望持續(xù)顯現(xiàn)，疊加高激勵政策及數(shù)字化布局，盈利能力有望進(jìn)入快速提升期的太平鳥（2021 年25x）；童裝龍頭優(yōu)勢明顯，成人裝改革成效逐步顯現(xiàn)，復(fù)蘇可期的森馬服飾（2021 年20x）；以及下游綁定高景氣優(yōu)質(zhì)客戶、產(chǎn)能擴(kuò)張意愿強(qiáng)的運(yùn)動鞋制造龍頭華利集團(tuán)（2021 年41x）。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險；終端消費(fèi)需求放緩；棉價異動風(fēng)險。