玻璃行業(yè)：產(chǎn)能新規(guī)落地 供給約束強化

    事件描述

    近日，工信部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，自2021 年8 月1 日起施行，對此我們點評如下：

    事件評論

    實施辦法的發(fā)布使得建筑浮法玻璃的供給約束預(yù)期得到進一步強化，短期繼續(xù)看好浮法價格彈性和企業(yè)盈利持續(xù)上行；中期在供給約束之下，考慮竣工需求持續(xù)性，明年行業(yè)仍將處于高景氣，周期景氣的極致演繹與龍頭成長的放量有望同時發(fā)生。繼續(xù)重點推薦浮法龍頭旗濱集團、南玻A、信義玻璃：

    ——汽車玻璃同樣需要產(chǎn)能置換。汽車玻璃與建筑玻璃生產(chǎn)線的區(qū)分較為困難，存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能。去年征求意見稿中，關(guān)于汽車玻璃不需要產(chǎn)能置換的表述，在最新發(fā)布的實施辦法中已經(jīng)取消，意味著汽車玻璃轉(zhuǎn)產(chǎn)建筑玻璃的風險已經(jīng)解除；——150 t/d 工業(yè)用平板玻璃不會成為漏洞。實施辦法中明確此類產(chǎn)能不需要產(chǎn)能置換，對于此類玻璃的界定可參考《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019）》，其中明確為電子信息、高硼硅等工業(yè)用玻璃。對此工信部實際是在鼓勵高端玻璃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    ——較2017 年版本，產(chǎn)能置換指標要求更嚴。實施辦法中明確提出，2013 年以來連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能以及已經(jīng)放開的光伏壓延玻璃產(chǎn)能不能作為產(chǎn)能置換指標；此外用于進行產(chǎn)能置換的生產(chǎn)線，必須在建設(shè)項目投產(chǎn)前關(guān)停并完成拆除退出，2017 年版本為在一年內(nèi)拆除，進而降低了產(chǎn)能重復(fù)的風險。

    光伏壓延玻璃無須產(chǎn)能置換指標，主要基于光伏行業(yè)將長期保持快速增長。短期隨著下半年需求改善，目前底部價格有望回升，尤其是結(jié)構(gòu)性緊張的2mm 寬幅玻璃或更加明顯。繼續(xù)推薦低估的光伏玻璃彈性標的洛陽玻璃，一方面量增彈性明顯，另一方面產(chǎn)品差異化優(yōu)勢保證相對穩(wěn)定盈利，且隨著新線投產(chǎn)成本具備下降空間：

    ——光伏玻璃新建雖不用置換指標，但提出建立產(chǎn)能風險預(yù)警機制，或為降低產(chǎn)能過剩風險提前做準備；并由省級工業(yè)和信息化主管部門委托全國性行業(yè)組織或中介機構(gòu)召開聽證會，且要求承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。后續(xù)工信部或有具體文件發(fā)布。

    風險提示

    1. 地產(chǎn)銷售投資等大幅下滑；

    2. 玻璃行業(yè)新建產(chǎn)能沖擊增多。