健身行業(yè)：健身需求有望上升 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展可期

    投資要點(diǎn)：

    我國(guó)健身產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速。在經(jīng)濟(jì)水平提升、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、科技進(jìn)步、政策變化等因素下，國(guó)內(nèi)健身行業(yè)不斷重塑升級(jí)，進(jìn)入新一輪蓬勃發(fā)展階段，線上健身服務(wù)、居家健身服務(wù)等，以及與健身相關(guān)的智能設(shè)備和應(yīng)用軟件等興起。健身行業(yè)上游主要包括健身器材、教練培訓(xùn)與課程研發(fā)，中游主要是線下健身中心、O2O服務(wù)平臺(tái)和健身APP等，下游主要包括健身食品補(bǔ)給、運(yùn)動(dòng)鞋服、智能可穿戴設(shè)備等運(yùn)動(dòng)周邊服務(wù)，以及信息查找、社交平臺(tái)和數(shù)據(jù)管理等服務(wù)。國(guó)內(nèi)健身行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，分工不斷細(xì)化。

    我國(guó)健身人口滲透率仍較低。根據(jù)三體云動(dòng)統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)大陸地區(qū)健身人口滲透率為5.02%，而同期美國(guó)和歐洲的健身人口滲透率分別為15.2%和8.1%，分別約為我國(guó)健身人口滲透率的3倍和1.6倍。以美國(guó)為對(duì)標(biāo)，若要達(dá)到相同健身人口滲透率水平，中國(guó)仍需要新增健身會(huì)員超過(guò)1.4億人，新增健身俱樂(lè)部超過(guò)9萬(wàn)家，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。

    國(guó)家政策推動(dòng)全民健身。國(guó)家為提高國(guó)民健康素質(zhì)，近年來(lái)出臺(tái)多項(xiàng)政策助推體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2014年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕46號(hào)），進(jìn)一步加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)。2016年，《全民健身計(jì)劃（2016-2020年）》、《體育發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》等政策面世。隨后，國(guó)家陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)對(duì)小眾運(yùn)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、《體育強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》等，鼓勵(lì)體育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性發(fā)展。2020年新冠病毒席卷全球，為減少疫情對(duì)體育產(chǎn)業(yè)影響，國(guó)家印發(fā)了《關(guān)于大力推廣居家科學(xué)健身方法的通知》，鼓勵(lì)居民居家健身，助推居家健身、互聯(lián)網(wǎng)健身等行業(yè)逆襲。2021年適逢“十四五”開(kāi)端，為給國(guó)民提供更好的健身環(huán)境，國(guó)家發(fā)布《“十四五”時(shí)期全民健身設(shè)施補(bǔ)短板工程實(shí)施方案》等政策。

    上游健身器材行業(yè)：目前國(guó)內(nèi)滲透率還較低。上游來(lái)看，健身器械方面，過(guò)去十年間，受?chē)?guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)政策激勵(lì)、消費(fèi)者觀念轉(zhuǎn)變以及健身器材企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)能力提高等因素影響，疊加國(guó)際健身器材行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)，國(guó)內(nèi)健身器材市場(chǎng)規(guī)?？傮w保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)健身器材普及率較低。根據(jù)英派斯招股說(shuō)明書(shū)，我國(guó)城鎮(zhèn)家庭平均每百戶(hù)中僅有4套健身器材，普及率尚不足5%，遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家28%的健身器材普及率，發(fā)展?jié)摿捎^。

    中游健身房行業(yè)：目前絕對(duì)量已居世界第一，但滲透率和集中度還較低。

    根據(jù)三體云動(dòng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2018年底-2020年底，國(guó)內(nèi)健身俱樂(lè)部門(mén)店數(shù)量（不含港澳臺(tái)）分別達(dá)到4.61萬(wàn)家、4.99萬(wàn)家和4.43萬(wàn)家；同期美國(guó)健身俱樂(lè)部門(mén)店數(shù)量分別達(dá)到4.46萬(wàn)家、3.96萬(wàn)家和3.91萬(wàn)家。國(guó)內(nèi)健身俱樂(lè)部在絕對(duì)數(shù)量上已經(jīng)超過(guò)歐美任何一個(gè)國(guó)家，居全球所有國(guó)家之首。國(guó)內(nèi)健身人口滲透率相比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍然還較低。根據(jù)三體云動(dòng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2018年底-2020年底，國(guó)內(nèi)健身人口滲透率（不含港澳臺(tái)）分別達(dá)到3.1%、4.9%和5.02%；同期美國(guó)健身人口滲透率分別達(dá)到20.3%、20.3%和15.2%，分別是同期國(guó)內(nèi)滲透率的6.5倍、4.1倍和3倍。目前國(guó)內(nèi)健身房行業(yè)格局未穩(wěn)，尚未產(chǎn)生具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的全國(guó)化龍頭。國(guó)內(nèi)目前門(mén)店數(shù)量較多的健身品牌主要包括中田健身、樂(lè)刻、金吉鳥(niǎo)、快快智能健身、英派斯健身等。2020年底，終端門(mén)店數(shù)量排名前十的國(guó)內(nèi)健身品牌門(mén)店總數(shù)達(dá)到2722家，數(shù)量占同期國(guó)內(nèi)健身房門(mén)店總數(shù)的6.1%。與美國(guó)相比，國(guó)內(nèi)健身房行業(yè)集中度還較低。

    首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平提升、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、科技進(jìn)步、政策支持等因素推動(dòng)下，我國(guó)健身行業(yè)不斷重塑升級(jí)，進(jìn)入新一輪蓬勃發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步完善。2020年，行業(yè)雖受疫情沖擊較為嚴(yán)重，但隨著國(guó)內(nèi)疫情的控制，人們健康意識(shí)不斷上升，國(guó)民收入和消費(fèi)能力不斷提升，未來(lái)國(guó)內(nèi)健身需求有望不斷上行。目前我國(guó)健身人口滲透率還較低，如果未來(lái)滲透率提升至歐美國(guó)家水平，我國(guó)健身人口規(guī)模分別還有1.6倍和3倍增長(zhǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)健身產(chǎn)業(yè)鏈上游健身器材、中游健身房等行業(yè)滲透率和集中度仍較低，未來(lái)隨著國(guó)民健身需求的上升，產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢(shì)龍頭有望受益，可關(guān)注具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的英派斯（002899）、舒華體育（605299）等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情持續(xù)反復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格上漲，健身人口滲透率不及預(yù)期，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等。