高端鋁材：承新能源東風(fēng) 需求進(jìn)入爆發(fā)期

    核心觀點(diǎn)

    鋁加工材：交通運(yùn)輸用鋁占比、增速雙領(lǐng)先，20 年同比增速達(dá) 29%。規(guī)模上，19 年我國(guó)鋁材產(chǎn)量占全球總量的 54%，達(dá) 3580 萬(wàn)噸，但每年仍有 30-40 萬(wàn)噸高端鋁材依賴(lài)進(jìn)口；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，以鋁擠壓材和鋁延壓材為主，合計(jì)占比約90%；市場(chǎng)格局方面，產(chǎn)能分布較為集中度，58%的產(chǎn)能集中在 5 個(gè)省市中，但行業(yè)格局較為分散，我國(guó)規(guī)模最大鋁型材生產(chǎn)企業(yè)忠旺集團(tuán) 20 年產(chǎn)量約占全國(guó)鋁擠壓總量?jī)H約 4%；應(yīng)用領(lǐng)域上，建筑用鋁始終保持消費(fèi)量最高，消費(fèi)占比保持在 30%左右。交通運(yùn)輸消費(fèi)增速最高，20 年同比增速高達(dá) 29%，機(jī)械設(shè)備和包裝品增速 25%，但占比仍處于較低水平。

    汽車(chē)用鋁：20-25 年全球汽車(chē)用鋁需求年復(fù)合增速為 8.6%，其中新能源用鋁年增速或達(dá) 49%。在新能源和輕量化的浪潮帶動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2025 年全球汽車(chē)用鋁需求將達(dá) 1885 萬(wàn)噸，20-25 年年復(fù)合增速為 8.8%，以 20 年為基，相當(dāng)于25 年全球車(chē)市將額外帶動(dòng)鋁材 635 萬(wàn)噸的需求增量，其中板材需求增速將高于鑄材。國(guó)內(nèi)企業(yè)與全球龍頭企業(yè)噸毛利水平尚有差距，產(chǎn)能擴(kuò)張受建設(shè)周期和技術(shù)設(shè)備限制。

    航空航天用鋁：預(yù)計(jì)全球客機(jī)用鋁 20-24、25-39 年均需求分別為 17.8、44.2萬(wàn)噸。全球客機(jī) 20-24 年年均用鋁需求或仍低于疫情前水平，但隨著疫情的恢復(fù)，全球航空業(yè)將重返增長(zhǎng)通道，預(yù)計(jì) 25-39 年全球客機(jī)用鋁年均需求或提升至 44.2 萬(wàn)噸。在我國(guó)自主研發(fā)的 ARJ17 和 C919 機(jī)型量產(chǎn)帶動(dòng)下，我國(guó)航空用鋁產(chǎn)業(yè)有望崛起，其中第三代航空用鋁材料鋁鋰合金或是未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展方向。

    投資建議與投資標(biāo)的

    在輕量化和新能源浪潮下，交通用鋁需求將快速提升，未來(lái)增速將超鋁材需求整體水平，建議關(guān)注在汽車(chē)和航空用板布局較早，并且產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張的南山鋁業(yè)(600219，未評(píng)級(jí))，以及向高端鋁材轉(zhuǎn)型、布局軌交鋁型材和交通用鋁板帶材的明泰鋁業(yè)(601677，未評(píng)級(jí))等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    宏觀經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩。

    新冠疫情蔓延風(fēng)險(xiǎn)。

    國(guó)內(nèi)及海外新能源汽車(chē)行業(yè)政策發(fā)生重大變化。

    企業(yè)產(chǎn)能計(jì)劃變動(dòng)。