高端鋁材：承新能源東風(fēng) 需求進入爆發(fā)期

    核心觀點

    鋁加工材：交通運輸用鋁占比、增速雙領(lǐng)先，20 年同比增速達 29%。規(guī)模上，19 年我國鋁材產(chǎn)量占全球總量的 54%，達 3580 萬噸，但每年仍有 30-40 萬噸高端鋁材依賴進口；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，以鋁擠壓材和鋁延壓材為主，合計占比約90%；市場格局方面，產(chǎn)能分布較為集中度，58%的產(chǎn)能集中在 5 個省市中，但行業(yè)格局較為分散，我國規(guī)模最大鋁型材生產(chǎn)企業(yè)忠旺集團 20 年產(chǎn)量約占全國鋁擠壓總量僅約 4%；應(yīng)用領(lǐng)域上，建筑用鋁始終保持消費量最高，消費占比保持在 30%左右。交通運輸消費增速最高，20 年同比增速高達 29%，機械設(shè)備和包裝品增速 25%，但占比仍處于較低水平。

    汽車用鋁：20-25 年全球汽車用鋁需求年復(fù)合增速為 8.6%，其中新能源用鋁年增速或達 49%。在新能源和輕量化的浪潮帶動下，預(yù)計 2025 年全球汽車用鋁需求將達 1885 萬噸，20-25 年年復(fù)合增速為 8.8%，以 20 年為基，相當(dāng)于25 年全球車市將額外帶動鋁材 635 萬噸的需求增量，其中板材需求增速將高于鑄材。國內(nèi)企業(yè)與全球龍頭企業(yè)噸毛利水平尚有差距，產(chǎn)能擴張受建設(shè)周期和技術(shù)設(shè)備限制。

    航空航天用鋁：預(yù)計全球客機用鋁 20-24、25-39 年均需求分別為 17.8、44.2萬噸。全球客機 20-24 年年均用鋁需求或仍低于疫情前水平，但隨著疫情的恢復(fù)，全球航空業(yè)將重返增長通道，預(yù)計 25-39 年全球客機用鋁年均需求或提升至 44.2 萬噸。在我國自主研發(fā)的 ARJ17 和 C919 機型量產(chǎn)帶動下，我國航空用鋁產(chǎn)業(yè)有望崛起，其中第三代航空用鋁材料鋁鋰合金或是未來重點發(fā)展方向。

    投資建議與投資標(biāo)的

    在輕量化和新能源浪潮下，交通用鋁需求將快速提升，未來增速將超鋁材需求整體水平，建議關(guān)注在汽車和航空用板布局較早，并且產(chǎn)能穩(wěn)步擴張的南山鋁業(yè)(600219，未評級)，以及向高端鋁材轉(zhuǎn)型、布局軌交鋁型材和交通用鋁板帶材的明泰鋁業(yè)(601677，未評級)等。

    風(fēng)險提示

    宏觀經(jīng)濟增速顯著放緩。

    新冠疫情蔓延風(fēng)險。

    國內(nèi)及海外新能源汽車行業(yè)政策發(fā)生重大變化。

    企業(yè)產(chǎn)能計劃變動。