金融行業(yè)：配套政策落地 彰顯靈活包容

    配套政策快速落地，北交所設(shè)立進(jìn)程加速推進(jìn)

    9 月3 日，證監(jiān)會(huì)就北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會(huì)公開征求意見，初步構(gòu)建北交所發(fā)行融資、持續(xù)監(jiān)管、交易所治理等基礎(chǔ)制度體系。證監(jiān)會(huì)立足北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，總體平移精選層上市、交易、轉(zhuǎn)板、退市等基礎(chǔ)制度，形成一套契合中小企業(yè)特點(diǎn)的差異化制度安排。繼習(xí)近平主席9 月2 日提出設(shè)立北交所后，相關(guān)配套政策快速落地，加速推進(jìn)深化新三板改革。我們認(rèn)為設(shè)立北交所對(duì)于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。券商和創(chuàng)投板塊有望優(yōu)先受益，推薦中信證券、中金公司（H）、國(guó)泰君安、華興資本控股。

    構(gòu)建包容、精準(zhǔn)的發(fā)行上市制度

    證監(jiān)會(huì)明確北交所新增上市公司來源于在新三板掛牌滿十二個(gè)月的創(chuàng)新層公司，維持“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)格局。并且，立足專精特新中小企業(yè)特點(diǎn)，明確簡(jiǎn)便、包容、精準(zhǔn)的發(fā)行條件，建立多元、靈活、充分博弈的承銷機(jī)制。

    試點(diǎn)證券公開發(fā)行注冊(cè)制，建立北京證券交易所審核與證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的審核注冊(cè)流程，北交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)注冊(cè)。

    各項(xiàng)安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致。同時(shí)，監(jiān)管切實(shí)提高違法成本，強(qiáng)化全鏈條、全過程監(jiān)管，嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行人及保薦和承銷等中介責(zé)任，夯實(shí)全方位立體化追責(zé)體系。

    實(shí)行靈活、多元的持續(xù)融資制度

    證監(jiān)會(huì)總結(jié)新三板精選層建設(shè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步夯實(shí)“小額、快速、靈活、多元”的再融資制度。在融資品種上，形成普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等較為豐富的權(quán)益融資工具。在發(fā)行方式上，實(shí)行向不特定合格投資者公開發(fā)行、向特定對(duì)象發(fā)行等多元的融資方式，引入授權(quán)發(fā)行、儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等靈活的發(fā)行機(jī)制，有助于進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本、提高融資效率。在定價(jià)機(jī)制上，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，促進(jìn)新老股東充分博弈，“以競(jìng)價(jià)為原則，以定價(jià)為例外”，對(duì)發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不做行政干預(yù)，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，進(jìn)一步提高定價(jià)效率、規(guī)范發(fā)行秩序。

    建立寬嚴(yán)適度的持續(xù)監(jiān)管制度

    監(jiān)管嚴(yán)格遵循上市公司監(jiān)管法律框架，構(gòu)建契合中小企業(yè)特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管制度。一方面，與《證券法》《公司法》關(guān)于上市公司基本規(guī)定接軌，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，壓實(shí)各方責(zé)任，助力提升北交所上市公司質(zhì)量。另一方面，延續(xù)精選層貼合中小企業(yè)實(shí)際的市場(chǎng)特色，在公司治理、股權(quán)激勵(lì)、股份減持等方面形成差異化的制度安排，平衡中小企業(yè)規(guī)范成本。同時(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，大力簡(jiǎn)政放權(quán)，授權(quán)北京證券交易所根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況制定自律規(guī)則，提高各項(xiàng)制度的針對(duì)性和適應(yīng)性，尊重公司自治，促進(jìn)形成市場(chǎng)約束。同時(shí)明確北京證券交易所實(shí)行公司制，把好市場(chǎng)建設(shè)方向。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。