空調(diào)行業(yè)：9月空調(diào)外銷(xiāo)穩(wěn)步增長(zhǎng) 行業(yè)集中度繼續(xù)提升

    事件

    根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，2021 年9 月空調(diào)產(chǎn)量同比-3.4%，銷(xiāo)量同比+0.7%，其中內(nèi)銷(xiāo)同比-0.2%，外銷(xiāo)同比+2.3%；相較19 年同期，9 月產(chǎn)量+1.1%，銷(xiāo)量+5.8%，內(nèi)銷(xiāo)-0.4%，外銷(xiāo)+19.3%。2021 年1-9 月累計(jì)產(chǎn)量同比+7.9%，銷(xiāo)量同比+9.9%，其中內(nèi)銷(xiāo)同比+7.8%，外銷(xiāo)同比+12.7%。

    點(diǎn)評(píng)

    9 月淡季空調(diào)整體產(chǎn)銷(xiāo)增速穩(wěn)健，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2021 年9 月空調(diào)產(chǎn)量/銷(xiāo)量分別同比-3.4%/+0.7%，相較19 年同期分別+1.1%/+5.8%，9 月進(jìn)入淡季空調(diào)產(chǎn)量增速放緩，銷(xiāo)量增速相對(duì)平穩(wěn)，基本恢復(fù)至19 年同期水平。分公司來(lái)看， 2021 年9 月格力/ 美的/ 海爾總銷(xiāo)量分別同比+1.1%/-4.3%/+22.1%，較19 年9 月分別-1.6%/+20%/+45.6%；2021 年1-9 月累計(jì)格力/美的/海爾銷(xiāo)量份額分別同比+0.5pct/+1.1pct/+0.6pct，空調(diào)市場(chǎng)集中度繼續(xù)提升。

    海爾內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)高增，龍頭內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)份額均有提升。9 月國(guó)內(nèi)降溫及地產(chǎn)后竣工波動(dòng)影響下，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增速略微放緩，內(nèi)銷(xiāo)同比-0.2%，相較19 年同期-0.4%。分公司來(lái)看，2021 年9 月格力/美的/海爾內(nèi)銷(xiāo)分別同比+1.0%/-8.1%/+25%，較19 年9 月分別+0%/+7.9%/+42.9%；2021 年1-9 月累計(jì)格力/美的/海爾內(nèi)銷(xiāo)份額同比分別+2.4pct/+0.6pct/+1.1pct，原材料成本壓力下龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)定，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

    海外旺盛需求推動(dòng)外銷(xiāo)增長(zhǎng)，美的海爾外銷(xiāo)份額繼續(xù)提升。9 月海外需求熱度延續(xù)，空調(diào)出口數(shù)據(jù)繼續(xù)增長(zhǎng)，外銷(xiāo)同比+2.3%，相較19 年同期+19.3%。分公司來(lái)看，2021 年9 月，格力/美的/海爾外銷(xiāo)分別同比+1.7%/+2.3%/+8.3%，較19 年9 月分別-9.2%/+45.6%/+62.5%；2021 年1-9 月累計(jì)格力/美的/海爾外銷(xiāo)份額同比分別-1.4pct/+1.7pct/+0.1pct，美的、海爾依托海外布局快速放量，外銷(xiāo)份額持續(xù)提升。

    投資建議：隨著原材料價(jià)格企穩(wěn)回落及廠商向下游成本傳導(dǎo)見(jiàn)效，龍頭持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提效控費(fèi)，預(yù)計(jì)四季度起盈利逐步改善，推薦安全邊際高、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的大家電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。