汽車座椅行業(yè)：高價值大空間 國產(chǎn)替代正當(dāng)時

        空間：高價值帶來千億賽道汽車座椅是汽車內(nèi)飾的必要配置及汽車被動安全的重要產(chǎn)品，其質(zhì)量直接影響乘車人員的安全和乘坐體驗。2020 年國內(nèi)汽車座椅平均單車價值3064 元，屬于零部件中單車價值量高的細(xì)分賽道，隨著輕量化和電動智能化發(fā)展，消費者對于安全性和舒適性的要求提升，電動座椅記憶、座椅加熱等功能滲透率提升，加之輕量化材料的運用，預(yù)計2025年中國乘用車座椅單車價值量升至4148 元，市場空間達(dá)到1055 億，CAGR 為11.3%。

        格局：三大壁壘形成高集中度

       汽車座椅行業(yè)龍頭份額集中，安道拓、李爾、豐田紡織和佛吉亞全球CR4 為68%，國內(nèi)CR4 為65%，各自對應(yīng)不同派系的車企。總體來看，技術(shù)、成本、響應(yīng)速度三個因素造就了高行業(yè)壁壘。成本方面，座椅供應(yīng)商采用平臺化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈縱向發(fā)展和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的手段控制成本。響應(yīng)速度方面，汽車座椅行業(yè)需與整車廠就近建廠，并相應(yīng)擴(kuò)建產(chǎn)能，提升自身響應(yīng)速度和產(chǎn)品競爭力。技術(shù)方面，汽車座椅需要定制化生產(chǎn)，開發(fā)生產(chǎn)周期長，考驗座椅供應(yīng)商的研發(fā)能力，同時，汽車座椅的輕量化和智能化轉(zhuǎn)型，對座椅供應(yīng)商生產(chǎn)技術(shù)提出更高要求。

       機(jī)遇：行業(yè)變革，自主供應(yīng)商崛起

       當(dāng)下智能電動汽車重塑下游銷量格局，從源頭改變零部件的格局。智能電動汽車時代縮短換代周期，更快推出車型是車企新的競爭力，這也對零部件服務(wù)響應(yīng)速度提出更高的要求。整車廠新造車平臺及造車新勢力更注重成本和效率，供應(yīng)鏈更開放，將帶來更多機(jī)遇。成本方面，國內(nèi)企業(yè)人力成本較低，建立了平臺化生產(chǎn)方式，產(chǎn)業(yè)鏈垂直發(fā)展。

       海外龍頭座椅供應(yīng)商近年來經(jīng)營情況惡化，安道拓持續(xù)虧損，佛吉亞2020 年首次虧損，李爾也受疫情影響利潤大幅下滑，因此國際龍頭投資也開始減少。技術(shù)方面，國內(nèi)自主逐漸積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗和技術(shù)儲備，并具備輕量化等制造能力。

       投資建議：高價值大空間，國產(chǎn)替代正當(dāng)時

       受益于輕量化、智能化、電動化，汽車座椅配置功能更加豐富，單車價值量有望持續(xù)提升，預(yù)計到2025 年市場空間有望達(dá)到1055 億。格局方面，成本、響應(yīng)速度、技術(shù)三大壁壘造就國際龍頭高集中度，當(dāng)下智能電動汽車重塑下游銷量格局，從源頭改變零部件的格局。智能化趨勢下整車廠更注重成本和效率以及海外龍頭經(jīng)營惡化，帶給國內(nèi)優(yōu)秀自主供應(yīng)商機(jī)會。推薦國內(nèi)份額第一的華域汽車。建議關(guān)注天成自控：商用車座椅龍頭，2015 年進(jìn)入乘用車行業(yè)整椅；繼峰股份：收購歐洲商用車龍頭格拉默，從座椅頭枕和扶手進(jìn)軍座椅總成；座椅核心零部件供應(yīng)商：上海沿浦和明新旭騰。

       風(fēng)險提示：

       1. 汽車銷量不及預(yù)期；

       2. 國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期。

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