軟飲料行業(yè)：具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)賽道

      包裝飲用水行業(yè)規(guī)模及格局：1）我國行業(yè)規(guī)模破二千億元，未來空間及增速均可期。根據(jù)Euromonitor，預(yù)計(jì)2025 年，我國包裝水市場規(guī)模將達(dá)至3,131 億元，占全部軟飲料的40.9%，2021-2025 年復(fù)合增速將為5.0%，預(yù)計(jì)未來5 年行業(yè)規(guī)模將再增1,000 億元。2）TOP3 水企連續(xù)3 年坐穩(wěn)頭部，2020 年集中度高達(dá)24.5%。根據(jù)Euromonitor, 2020 年農(nóng)夫山泉及華潤怡寶的市占率分別為11.4%、8.4%，為我國包裝水市場的主流產(chǎn)品及品牌，且主流趨勢仍將持續(xù)。根據(jù)Euromonitor，預(yù)計(jì)2021 年農(nóng)夫山泉及華潤怡寶市占率將達(dá)到11.8%、8.1%，穩(wěn)居行業(yè)前二。

      “水”行業(yè)具備高成長的邏輯：邏輯1：健康化的日常飲食是剛需。復(fù)盤美日軟飲料消費(fèi)趨勢，我們發(fā)現(xiàn)，近年來，美日消費(fèi)偏好均由好喝甜膩轉(zhuǎn)向健康清淡。而近年來，消費(fèi)者更偏好于購買口味清淡、天然健康、無添加劑的飲料。由于包裝水自身具有“0 糖0 卡0 添加劑”的特點(diǎn)，逐漸成為消費(fèi)者的重要選擇之一。邏輯2：高端化的品質(zhì)消費(fèi)是趨勢。一方面，重水質(zhì)，買品質(zhì)。2013-2017 年，我國居民家用桶裝水消費(fèi)結(jié)構(gòu)從16.4%提升至19.7%。2020 年新冠疫情后，由于健康飲水需求迫切，居民對于包裝水的偏好進(jìn)一步提升。另一方面，追高端，喝品牌。我國2014-2019 年高端水零售量從76.1 萬噸增至146.4 萬噸，高端消費(fèi)量占全部的比例從0.97%增至1.50%。隨著消費(fèi)升級和國內(nèi)品牌的興起，國內(nèi)的高端水市場空間會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，并成為新的消費(fèi)熱點(diǎn)。

     非水類軟飲行業(yè)規(guī)模及格局：1）除包裝水外的軟飲料市場規(guī)模依然龐大，且品類多種多樣。根據(jù)Euromonitor， 2020 年我國除包裝水外的軟飲料市場規(guī)模已達(dá)至3,577 億元，2013-2020 年復(fù)合增速為0.7%。根據(jù)Euromonitor，預(yù)計(jì)2025 年除包裝水外的其他軟飲料規(guī)模將達(dá)至4,529 億元，2021-2025 年復(fù)合增速將為2.9%；未來5 年行業(yè)整體規(guī)模再增近1000億元。2）細(xì)分賽道多，且競爭膠著。從整體看，我國軟飲（除包裝水）行業(yè)集中度相對較高。2020 年CR3 和CR5 分別為42.6%和53.4%，市占率保持相對穩(wěn)定格局：可口可樂、康師傅、百事穩(wěn)居行業(yè)前三。從細(xì)分市場看，碳酸飲料、茶飲料和功能飲料的競爭格局存在明顯差異。

     潮飲趨勢明顯，正“C 位”出道： Z 世代是新潮飲品的積極擁躉，助力本土品牌崛起，激活創(chuàng)新基因。我們認(rèn)為，非水類軟飲料需求將呈四大趨勢：1）更健康安全的飲品，滿足“三低+有機(jī)”；2）包裝設(shè)計(jì)顏值出彩，迎合Z 世代的自我滿足及社交滿足；3）口感風(fēng)味多元，能帶給用戶不同體驗(yàn)感；4）具有提神醒腦、補(bǔ)充能量等作用的功能性飲料將異軍突起。

     推薦標(biāo)的：建議關(guān)注農(nóng)夫山泉。公司不僅研發(fā)科技硬實(shí)力很強(qiáng)，而且營銷宣傳軟實(shí)力突出。此外，公司銷售渠道模式多元化，利好公司長期穩(wěn)健發(fā)展。從短期看，公司對原材料價(jià)格把控能力強(qiáng)，利于短期內(nèi)利潤率的穩(wěn)定，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)。從長期看，公司以“包裝飲用水+軟飲料”雙引擎發(fā)展格局形成，未來市場空間進(jìn)一步提升的可能性較大。2022 年1 月4 日收盤價(jià)對應(yīng)wind 一致預(yù)期，2022 年P(guān)E 估值56.2 倍。

     風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情等不確定性；終端動(dòng)銷不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)

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