煤炭行業(yè)：業(yè)績(jī)有望創(chuàng)新高 2022高景氣或延續(xù)

     2021 年煤價(jià)創(chuàng)出歷史新高，行業(yè)利潤大幅擴(kuò)張，預(yù)計(jì)平均業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏?0%，同時(shí)股息率也有望保持吸引力。預(yù)計(jì)2022 年煤價(jià)雖有波動(dòng)，但整體維持高位，疊加長(zhǎng)協(xié)價(jià)大概率提漲，預(yù)計(jì)板塊景氣依然維持高位，目前板塊估值處于歷史低位。在業(yè)績(jī)預(yù)期向好、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)的背景下，龍頭公司的估值修復(fù)有望進(jìn)一步推進(jìn)。

     2021 年各煤種均價(jià)大幅上漲，坑口動(dòng)力煤漲幅最大，焦炭?jī)r(jià)格漲幅最小。2021年，在需求大幅增長(zhǎng)、產(chǎn)量缺乏彈性的背景下，煤炭供需錯(cuò)配明顯，煤價(jià)大幅上漲，各類煤種平均價(jià)格漲幅接近70%，其中內(nèi)蒙等地坑口動(dòng)力煤價(jià)格漲幅超過1倍，北方港口5500 大卡標(biāo)桿動(dòng)力煤2021 年均價(jià)為1023 元，同比漲幅超過80%。

     焦炭平均價(jià)格同比上漲52%，漲幅相對(duì)最小。

     2021 年主流公司業(yè)績(jī)或大幅增長(zhǎng)，股息率繼續(xù)保持吸引力。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021 年前11 月，全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6473.60億元，同比增長(zhǎng)226%。從總體凈利潤水平看，預(yù)計(jì)我們主要跟蹤的煤炭開采上市公司2021 年全年業(yè)績(jī)同比增速為78%（若剔除業(yè)績(jī)占比較大的中國神華，業(yè)績(jī)同比增速為122%），其中動(dòng)力煤/焦煤/無煙煤主要公司業(yè)績(jī)同比增速分別為+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已發(fā)布預(yù)告的焦炭類公司，業(yè)績(jī)預(yù)增也都在2.5倍以上。我們以2021 年凈利潤預(yù)測(cè)為基準(zhǔn)，假設(shè)公司維持2020 年或者承諾的分紅率水平，主要煤炭開采公司平均股息率有望達(dá)到6.45%。

     預(yù)計(jì)2022 年煤炭景氣雖有波動(dòng)，但依然維持高位。2022 年或是煤價(jià)向中期均衡價(jià)格回歸的一年，在經(jīng)歷了2021 年需求大幅增長(zhǎng)后，預(yù)計(jì)2022 年工業(yè)用電及地產(chǎn)政策放松的效應(yīng)對(duì)煤炭需求依然有支撐，行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙旺的格局，但會(huì)從極端的供給緊張回歸供需平衡，2022 年動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)或回落至850～900元/噸的水平，同比降幅在12~15%左右，但絕對(duì)價(jià)格依然會(huì)維持高位。由于年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有一定的提漲空間，疊加產(chǎn)量增長(zhǎng)，龍頭上市公司2022 年業(yè)績(jī)或依然有增長(zhǎng)。

     風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，影響煤炭需求；供給集中釋放壓制煤價(jià)等。

     投資策略：年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期催化下，板塊估值修復(fù)行情或進(jìn)一步強(qiáng)化。從目前煤價(jià)預(yù)期來看，煤炭企業(yè)2021Q4 及2022 年業(yè)績(jī)依然有望維持高位。龍頭上市公司2021 年全年業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)應(yīng)PE 估值在6x 左右，估值有吸引力。隨著安監(jiān)恢復(fù)常態(tài)以及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，2022 年煤價(jià)預(yù)期并不悲觀，疊加部分煤炭企業(yè)2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告向好以及企業(yè)轉(zhuǎn)型的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒將有效改善，成為強(qiáng)化板塊行情的催化劑。我們推薦積極向新能源轉(zhuǎn)型的華陽股份、電投能源，以及業(yè)績(jī)向好的晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)等。

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