鴻路鋼構(gòu)：鋼結(jié)構(gòu)規(guī)模化加工龍頭破繭而出

    鋼結(jié)構(gòu)已踏上發(fā)展快車道。2018年我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量6874萬噸，占粗鋼產(chǎn)量比重僅7%，顯著低于一般國家20%的水平，鋼構(gòu)滲透率低于15%。2016 年國務(wù)院便提出力爭用10 年時間將裝配式建筑占新建建筑比例提升至30%，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?019 年，住建部正式提出在住宅中試點(diǎn)鋼結(jié)構(gòu)，政策逐漸加碼，而隨著水泥、砂石骨料價格大幅上漲、農(nóng)民工數(shù)量減少工資上升，以及房地產(chǎn)企業(yè)提高周轉(zhuǎn)率，我們預(yù)計鋼結(jié)構(gòu)施工工期短、機(jī)械化程度高的優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)，看好行業(yè)發(fā)展踏上快車道。

    CR10 不足15%，總包與規(guī)?；庸ぬ嵘卸取Ｐ袠I(yè)產(chǎn)值超6000 億，上市5 家民營鋼構(gòu)+央企鋼構(gòu)體量依然較小，CR5 僅5%、CR10 僅10%。隨著單體項(xiàng)目規(guī)模增大以及質(zhì)量要求提高，我們認(rèn)為未來行業(yè)將呈現(xiàn)兩種發(fā)展路徑：1）總包模式，承接項(xiàng)目，進(jìn)行一體化設(shè)計施工，然后逐漸將部分鋼結(jié)構(gòu)構(gòu)件生產(chǎn)分包給優(yōu)質(zhì)專業(yè)生產(chǎn)商，2）規(guī)?；庸?，專注于鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)，通過技術(shù)升級、規(guī)?；瘍?yōu)勢及精細(xì)化管理提升盈利能力，而兩種方式都對鋼構(gòu)企業(yè)技術(shù)、規(guī)模提出更高要求，行業(yè)集中度有望提升。

    規(guī)模化加工龍頭破繭而出，駛上高速成長車道。公司商業(yè)模式主要聚焦在加工環(huán)節(jié)，目前ROE 僅11%，未來有望隨著規(guī)模擴(kuò)張不斷降成本提利潤以提升ROE，公司有望成為PB-ROE 投資策略的最佳實(shí)踐。2015 年以來公司逐漸聚焦鋼結(jié)構(gòu)加工，截止2019 年底產(chǎn)能240 萬噸全國第一，同時公司憑借其規(guī)模、管理、技術(shù)等方面優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)最低噸成本（至少低于其余企業(yè)1000 元/噸）。隨著公司產(chǎn)能進(jìn)入密集投放期，我們看好公司進(jìn)入銷售放量，并帶動單位制造成本繼續(xù)下行的良性循環(huán)，提升公司ROE，從而使得公司進(jìn)入高速成長周期。