紐威股份：工業(yè)閥門龍頭 下游景氣助力公司高速發(fā)展

    國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司是全球先進(jìn)的閥門制造商之一，年銷售閥門超過55 萬套，營業(yè)收入超過30 億元，是國內(nèi)工業(yè)閥門龍頭企業(yè)。2017 年起，國內(nèi)閥門市場景氣度高啟，公司國內(nèi)營收快速增長，2017-2019 年公司來自中國大陸的營收占總營收的比重分別為24.54%、39.08%、44.20%。國內(nèi)市場毛利率較高，在國內(nèi)市場的拉動下，公司進(jìn)入營收和利潤率雙升的階段。2020 年H1 在疫情和全球形勢存在較多不確定的情況下，公司業(yè)績表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.98億元，同比增長24.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.59 億元，同比增長19.55%。

    閥門行業(yè)增長穩(wěn)定，自主可控為國內(nèi)企業(yè)帶來機(jī)遇。閥門是重要的機(jī)械基礎(chǔ)件，主要用于改變流道面積大小，控制流體流量、壓力和流向，應(yīng)用極為廣泛。全球閥門市場增長較為平穩(wěn)，中國、印度等新興市場在經(jīng)濟(jì)和工業(yè)快速發(fā)展的拉動下，逐步成為閥門市場增長的“新引擎”。我國閥門市場規(guī)模龐大，但在中高端領(lǐng)域卻存在較高的進(jìn)口依賴度，在外部形勢、內(nèi)部政策引導(dǎo)、以及技術(shù)進(jìn)步的推動下，我國中高端閥門市場的自主化進(jìn)程有望加快，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)有望迎來發(fā)展機(jī)遇。

    多個環(huán)節(jié)景氣度向上，油氣閥門需求旺盛。（1）在油價企穩(wěn)以及國內(nèi)能源保供政策的推動下，勘探開采支出有望增長，勘探環(huán)節(jié)閥門需求有望穩(wěn)定增長；（2）隨著國家管網(wǎng)公司成立，油氣管網(wǎng)建設(shè)有望加快，管道閥門需求旺盛，有望成為公司未來幾年的業(yè)績增長點(diǎn)；（3）超低溫閥門需求旺盛，但國產(chǎn)化程度較低，公司正逐步取得技術(shù)突破，有望引領(lǐng)超低溫閥門的國產(chǎn)化進(jìn)程；（4）在建項目支撐下，煉化環(huán)節(jié)閥門需求有望保持穩(wěn)定。民營煉化更加注重產(chǎn)品的性價比，其產(chǎn)能占比的提升有望加快煉化閥門國產(chǎn)化的進(jìn)程。同時一體化項目對閥門品類的需求更為齊全，對質(zhì)量的要求更高，公司是國內(nèi)品類最為齊全的工業(yè)閥門龍頭，有望充分受益。

    核電建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司市占率快速提升。2016-2018 年連續(xù)三面核電零審批后，2019 年我國核準(zhǔn)了５臺機(jī)組，標(biāo)志著核電審批的重啟，預(yù)計未來每年有望獲批4-6臺核電機(jī)組。根據(jù)Ofweek 工控網(wǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，假設(shè)每年新建4 臺核電機(jī)組，對應(yīng)閥門需求約為31 億元，疊加維修需求，預(yù)計核電閥門的市場規(guī)模為47 億元。公司于2019 年獲得核一級資質(zhì)，并獲得了國際核聚變閥門訂單，預(yù)計公司在核電閥門市場的份額將逐步提升，有望形成新的業(yè)績增長點(diǎn)。

    國產(chǎn)替代引領(lǐng)者，長期成長可期。公司在品牌、營銷、質(zhì)量管理體系、成本控制等方面均具備較強(qiáng)實(shí)力，獲得了多個大型跨國企業(yè)集團(tuán)的認(rèn)可。同時，公司重視研發(fā)，在多項技術(shù)上處于行業(yè)領(lǐng)先水平，有望逐步引領(lǐng)閥門國產(chǎn)化的進(jìn)程。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019 年中國進(jìn)口閥門金額為71.54 億美元，我國閥門行業(yè)國產(chǎn)空間較大，公司長期成長可期。