福昕軟件：全球化領(lǐng)先廠商 差異化競爭搶奪增量市場

    全球領(lǐng)先的PDF 電子文檔解決方案提供商，首次覆蓋給予“買入”評級福昕軟件是一家全球化PDF 領(lǐng)先廠商，是國際PDF 協(xié)會主要成員、中國版式文檔OFD 標(biāo)準(zhǔn)制定成員，具有完全自主產(chǎn)權(quán)的PDF 核心技術(shù)，提供涵蓋PDF 文檔整個生命周期的各類產(chǎn)品和服務(wù)。隨著公司產(chǎn)品力的提升，營銷體系和渠道體系進(jìn)一步完善，公司有望保持高速增長。我們預(yù)測公司2020-2022 年歸母凈利潤為1.24、1.66、2.16 億元，EPS 為2.58、3.45、4.50 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2020-2022 年P(guān)E 為83.3、62.2、47.7 倍，公司PE 和PS 均低于可比公司平均水平，考慮到公司作為全球PDF 領(lǐng)先企業(yè)，首次覆蓋給予“買入”評級。

    PDF 市場空間廣闊，公司差異化競爭搶奪增量市場在無紙化辦公、正版化及新技術(shù)應(yīng)用的驅(qū)動下，PDF 市場規(guī)模快速擴(kuò)張。根據(jù)Adobe 預(yù)測，2022 年全球PDF 市場潛在市場規(guī)模可達(dá)130 億美元，2023 年將達(dá)210 億美元。目前Adobe 在PDF 市場仍占主導(dǎo)地位，公司在功能、定價、授權(quán)模式、支持服務(wù)等方面與之展開差異化競爭，積極搶占增量市場，市場份額不斷提升。

    云化成為公司產(chǎn)品發(fā)展主航向，訂閱收入有望實(shí)現(xiàn)高速增長軟件產(chǎn)品云化已經(jīng)成為大勢所趨，公司首創(chuàng)互聯(lián)PDF 技術(shù)，并集成于Phantom等核心產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)了在線文檔管理、文檔協(xié)作等云運(yùn)用，并相繼推出互聯(lián)PDF產(chǎn)品、福昕云辦公等產(chǎn)品系列，積極探索云化之路。隨著公司云產(chǎn)品的完善，公司訂閱收入有望高速增長，在收入中的占比有望進(jìn)一步提升。

    國內(nèi)外營銷體系與渠道建設(shè)不斷加強(qiáng)，助力業(yè)務(wù)快速發(fā)展公司以中國為軟件產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計中心，以歐美日等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家為主要市場區(qū)域，并輻射亞太、中東、南美等新興經(jīng)濟(jì)區(qū)域，建立了專業(yè)的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時，公司已與戴爾、新聚思、Insight 等大型IT 代理商合作，通過其銷售渠道擴(kuò)展市場。公司將繼續(xù)加強(qiáng)國內(nèi)外營銷體系與渠道建設(shè)，推動業(yè)務(wù)加速發(fā)展。