橫店影視：影院業(yè)務(wù)成本管控得力 產(chǎn)業(yè)鏈縱向深化布局

    公司公告2020 年業(yè)績(jī)預(yù)虧，預(yù)計(jì)2020 年歸母凈虧損4.5-4.9 億元，扣非歸母凈虧損4.9-5.2 億元；對(duì)應(yīng)4Q20 歸母凈虧損0.82-1.22 億元，扣非歸母凈虧損0.48-0.78 億元，低于我們預(yù)期，主要系并表橫店影視制作和橫店影業(yè)的計(jì)提資產(chǎn)減值和信用減值準(zhǔn)備等。

    受疫情影響行業(yè)短期震蕩，公司降本增效能力體現(xiàn)。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，公司旗下影投公司橫店院線2020 年不含服務(wù)費(fèi)票房6.96 億元，同比下滑67.5%，但票房市占率同比提升0.3ppt 至4.7%。一方面，公司通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，實(shí)施精細(xì)化管理，積極拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)“非票”及新興業(yè)務(wù)；另一方面，公司管控現(xiàn)金流，全面落實(shí)降本增效，加大去庫(kù)存、降房租力度。剔除并表橫店影視制作和橫店影業(yè)對(duì)2020 年利潤(rùn)的影響（收購(gòu)時(shí)點(diǎn)前已計(jì)提9,062萬(wàn)元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值準(zhǔn)備），我們預(yù)計(jì)公司原影院業(yè)務(wù)凈虧損較我們此前預(yù)期的4.26 億元更低，公司成本管控得力。

    加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，深化“內(nèi)容+渠道”全方位發(fā)展?？紤]到國(guó)內(nèi)外疫情尚不明朗，2021 年影院實(shí)際經(jīng)營(yíng)和好萊塢影片供給節(jié)奏有待持續(xù)觀察，我們將2021 年全國(guó)不含服務(wù)費(fèi)票房由此前《2021年展望：內(nèi)容為王，平臺(tái)助力，技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展》報(bào)告中624億元預(yù)測(cè)下調(diào)11.9%至550 億元。2020 年12 月8 日公司公告擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)橫店控股持有的橫店影視制作公司100%股權(quán)及橫店影業(yè)100%股權(quán)，12 月24 日通過(guò)臨時(shí)股東大會(huì)審議，并于2021年1 月5 日完成工商變更登記手續(xù)。2020 年，兩家公司出品《追夢(mèng)》《一點(diǎn)就到家》《奪冠》《金剛川》等影視作品；橫店影業(yè)參與出品的《送你一朵小紅花》于2020 年12 月31 日上映，根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至2021 年1 月30 日11 時(shí)累計(jì)票房達(dá)13.23 億元，我們預(yù)計(jì)其或貢獻(xiàn)1Q21 業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們認(rèn)為，結(jié)合終端影院渠道優(yōu)勢(shì)，公司與影視制作及橫店影業(yè)所積累的IP 和業(yè)務(wù)資源有望取得協(xié)同作用，并多元化其收入結(jié)構(gòu)。